美國經(jīng)濟政策大斷層

最近，美國股票市場連續(xù)四周上行，道瓊斯指數(shù)（15354點）和標(biāo)普500指數(shù)（1667點）都創(chuàng)下歷史新高。同期，黃金行情大幅跳水、美元走強，北海布倫特原油價格徘徊在每桶96美元左右。對投資者來說，這些都無異于天降甘霖。

與此同時，美國政府的債務(wù)卻超過了16.8萬億美元，比該國GDP總量還多1.1萬億。這相當(dāng)于每個納稅人需要負(fù)債14.8萬美元，或每一位美國公民負(fù)債5.32萬美元。為何在資本市場屢破紀(jì)錄的同時，美國政府債務(wù)卻迅速膨脹呢？原因就在于債務(wù)調(diào)整政策的缺失。

2012年12月31日，美國國債達到16.4萬億的公共債務(wù)上限。隨后，財政部采取了一些“非常手段”來避免債務(wù)違約，此舉推遲了華盛頓政府做出艱難抉擇的時間。分析人士最初預(yù)測，財政部玩弄此花招，會把問題解決的大限推遲至八月初。

但我認(rèn)為可能還會更晚一些，主要出于以下三個原因：一、財政部在4月實現(xiàn)了1130億美元的收支盈余；二、自3月1日起，美國自動減支政策開始生效，政府支出亦隨之減少；三、房產(chǎn)金融巨頭房利美、房地美將分別向政府償還590億美元和70億美元。因此好消息是，在美國勞動節(jié)（9月第一個星期一）之前，公共債務(wù)上限無需提升，甚至有可能撐到10月1日；而壞消息則是，直到現(xiàn)在華盛頓政府也沒有拿出任何解決財政困局的可行方案。

美國經(jīng)濟需要增長。但在未來幾個月卻存在下降風(fēng)險，這主要是由于財政支出的自動削減和長期居高不下的失業(yè)率。可以說，當(dāng)前的“自動削減政策”，是在錯誤的時間、用錯誤的方式，選擇了錯誤的側(cè)重點。因為在最初的“官方福利”緊縮計劃中，減少的是社會保障支出，但當(dāng)前的緊縮重點卻聚焦在政府支出上。

即便是此類緊縮，也采取了錯誤的方式。最初的運作思路是每增加1美元稅收，就要減少2至3美元的財政支出。按照更為“均衡”的做法，相應(yīng)的比例應(yīng)當(dāng)是1：4，這樣更容易導(dǎo)致貧富兩極分化。另外，政策時機的選擇也是錯的。在經(jīng)歷了相對艱苦的四年后，美國經(jīng)濟終于出現(xiàn)一些樂觀勢頭，但自動減支卻導(dǎo)致美國在2013年失去數(shù)十萬個工作崗位，經(jīng)濟增長方面的損失達到半個百分點以上。

更為雪上加霜的是長期居高不下的失業(yè)率。4月，美國的失業(yè)率仍高達7.5%。在過去六年間，美國經(jīng)濟平均每月可提供18萬個工作崗位。但若想有效降低失業(yè)率，這個數(shù)字需要達到20萬至30萬。而更為重要的則是，工作人口的比例已從2008年12月的62.7%下降到了58.6%。按照一種更為全面的失業(yè)統(tǒng)計法，美國目前有2200萬人失業(yè)或就業(yè)不足。

因此，股市高歌猛進并不意味著經(jīng)濟恢復(fù)增長。倒不如說，美聯(lián)儲是在給華爾街?jǐn)[下又一道盛宴。在金融危機來臨之初，美聯(lián)儲曾經(jīng)把短期利率降低到接近于零。事實證明，此舉仍不足以促成經(jīng)濟復(fù)蘇，美聯(lián)儲主席伯南克迫不得已推出量化寬松（QE）政策。在此框架下，開始買入長期債券。

自2008年3月以來，僅美聯(lián)儲手中持有的債券，就已增至原來的三倍左右。同時，由于接連幾輪的量化寬松，已經(jīng)把名義利率打壓到了通貨膨脹率之下。實際負(fù)利率刺激了放貸與借貸規(guī)模的擴大，經(jīng)濟增長率也隨之上升，但增速依然緩慢。

換言之，美國經(jīng)濟當(dāng)前的增長是依靠大量流動性投入實現(xiàn)的，而并非來自實際經(jīng)濟活動的支持。但如果美聯(lián)儲開始縮減其收支平衡表規(guī)模，美國經(jīng)濟又將怎樣呢？按照伯南克的說法，美聯(lián)儲尋求政策退出時會采取三種操作方式：一、停止利用即將到期的證券收益進行新的投資；二、提高短期利率；三，逐步出售房產(chǎn)抵押證券和美國國債，以減少銀行系統(tǒng)的持有規(guī)模。

在我看來，這三個舉措都有潛在風(fēng)險。華盛頓政府目前真正需要的，是一個可靠的財政調(diào)整計劃。如果沒有這樣的調(diào)整，即將來臨的市場動蕩就會引發(fā)連鎖反應(yīng)，繼而殃及全球。