日本的貨幣實驗

日本最終接受了美聯(lián)儲主席伯南克2002年提出的“開印鈔票”的建議，以“確保通脹不在這里發(fā)生”。有分析認為，這是一場讓“日本經(jīng)濟走向厄運的死亡游戲”，最終將引發(fā)致命的惡性通脹和政府破產(chǎn)。

當然，絕大多數(shù)評論人士都認為該項政策獨一無二。但如果考慮到其他工業(yè)化國家央行的當前舉動，則日本的貨幣政策實際上并沒有太多獨特之處。因為自2008年金融危機以來，上述國家央行都將其資產(chǎn)負債表規(guī)模擴張了一倍、兩倍，甚至四倍。另外，如果花時間研究一下日本歷史的話，就不難發(fā)現(xiàn)該國有著悠久的貨幣實驗傳統(tǒng)。

高橋是清（Korekiyo Takahashi）是上世紀初日本重要的政治家之一，其波瀾壯闊的一生猶如小說題材般傳奇。1854年，高橋出生于江戶（東京舊稱）的一個普通家庭，14歲時離開日本前往美國加州學習英語。在種種奇怪的遭遇下，他成了一名苦役工，但最終成功逃離。回到日本后，他開始教授英語，并成為一家學校的董事及當時剛成立的日本專利局局長。然而到35歲左右，他再次離開日本前往秘魯開發(fā)銀礦。

1892年，高橋是清開始在日本央行工作。其晉升道路一帆風順，并于1911年被提名為央行行長。隨后高橋就成了內(nèi)閣常客，先是擔任教育部長，然后是農(nóng)業(yè)部長，1921年還出任首相。然而在其絢爛的政治生涯中，擔任財政部長一職才是他影響力的最大來源。

與其他工業(yè)化國家一樣，日本在1930年代初也遭受到經(jīng)濟大蕭條的嚴重打擊。但高橋是清卻是率先嘗試除了“自由放任”之外的其他政策的首批央行行長之一。1931年，在高橋的主導下，日本宣布放棄當時被各國普遍采用的黃金本位制，此舉使高橋得以提供發(fā)行貨幣開展公用事業(yè)及基礎(chǔ)設施建設。這一舉動比羅斯福總統(tǒng)的新政早了三年，比凱恩斯發(fā)表《就業(yè)、利息和貨幣通論》一書早了五年。日本隨后取得的經(jīng)濟繁榮，也令其他深受大蕭條沖擊的國家望塵莫及。

但一時的繁榮并沒有帶來大團圓的結(jié)局。由于日元大幅貶值刺激了日本紡織品的出口，英美兩國開始采取保護主義政策。在此后不久，日本的國際貿(mào)易即出現(xiàn)大幅滑坡。高橋經(jīng)濟政策的影響還不僅僅是帶來國際經(jīng)濟局勢的動蕩，就連其國內(nèi)經(jīng)濟也顯示出越來越多的過熱和通脹跡象。高橋并非沒有認識到這一形勢，他于1934年推出削減政府開支的計劃，尤其是軍事支出。

這個決策后來被證明是致命的，軍隊開始叛亂。1936年，日本年輕軍官發(fā)起一場政變，當時已81歲的高橋和其他幾位重要內(nèi)閣成員遭到槍擊。雖然政變最后以失敗收場，軍部的地位和權(quán)勢卻借此加強，導致日本社會的軍事化趨勢進一步加劇，并最終造成災難性后果。

當然，今天的日本與80年前相比已發(fā)生巨大變化，簡單類比也并非明智之舉。盡管如此，我們?nèi)钥梢詮倪@些早期的貨幣實驗中，汲取到一些教訓。

首先，不應推行孤立的貨幣政策。日本當前的貨幣政策已引發(fā)中韓等直接競爭對手的不滿，其效應類似于高橋時代英美兩國的反應。在此背景下，如果中韓等國采取反制措施，則貨幣戰(zhàn)爭已具備升級的可能性。

其次，每一種經(jīng)濟行為都會產(chǎn)生相應后果。有一部分結(jié)果是在設想之中的，但也有很多后果顯然超出了設計者的初衷。高橋是清就為他的經(jīng)濟政策付出最終代價。

當今，各國央行行長都會聲稱，盡管貨幣基礎(chǔ)增加了一倍、兩倍或四倍，但一切都在控制之中。然而，讓我們以日本為例設想一下，如果日本的利率緊跟目標通脹率的變化，將會出現(xiàn)什么結(jié)果呢？盡管當前日本利率處于歷史低位，但日本政府仍需要用三分之一左右的稅收來還債，這是相當可怕的現(xiàn)象。在我看來，央行“一切盡在掌握”的論調(diào)只不過是一種美好的愿望罷了。