美國(guó)金融穩(wěn)定性監(jiān)管的實(shí)踐及借鑒

【摘要】美國(guó)百年來對(duì)金融穩(wěn)定性的監(jiān)管力度一直根據(jù)實(shí)際市場(chǎng)情況在自由市場(chǎng)與嚴(yán)格監(jiān)管之間搖擺。金融危機(jī)后，2010年簽署實(shí)施的《多德-弗蘭克法案》，被視為“大蕭條”以來美國(guó)最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革法案，但仍舊有所不足。我國(guó)的金融穩(wěn)定性監(jiān)管可以從美國(guó)的監(jiān)管實(shí)踐中得到以下借鑒：監(jiān)管要求與時(shí)俱進(jìn)；監(jiān)管要求具有前瞻性；監(jiān)管要引導(dǎo)市場(chǎng)；監(jiān)管要具有全球視角。

【關(guān)鍵詞】金融穩(wěn)定性 監(jiān)管 多德-弗蘭克法案

一、美國(guó)金融穩(wěn)定性監(jiān)管實(shí)踐

美國(guó)金融市場(chǎng)作為全球金融市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，在過去百年歷經(jīng)數(shù)次變革，而金融穩(wěn)定性監(jiān)管一直是美國(guó)金融改革的首要目標(biāo)。

從1913年美國(guó)根據(jù)《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》建立聯(lián)邦儲(chǔ)備體系，確立現(xiàn)代金融制度開始，直到20世紀(jì)30年代前，美國(guó)金融制度基本不受管制，自由競(jìng)爭(zhēng)觀點(diǎn)盛行，銀行業(yè)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)制度。

20世紀(jì)30年代的“大蕭條”對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性打擊促使美國(guó)政府在1933年通過《格拉斯-斯蒂格爾法案》，將投資銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)嚴(yán)格地劃分開，禁止銀行包銷和經(jīng)營(yíng)公司證券，只能購買由美聯(lián)儲(chǔ)批準(zhǔn)的債券，以避開商業(yè)銀行從事證券業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)金融業(yè)從此進(jìn)入了分業(yè)經(jīng)營(yíng)時(shí)代。

冷戰(zhàn)結(jié)束前后，為順應(yīng)金融產(chǎn)業(yè)日益融合的趨勢(shì)，提高本國(guó)金融業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，20世紀(jì)80年代初美國(guó)開始放松金融管制，逐步改變金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍。繼上世紀(jì)八十年代的銀行存貸款業(yè)務(wù)崩潰以后，銀行法律改革開始關(guān)注金融穩(wěn)定性，但主要還是集中在對(duì)零售存款機(jī)構(gòu)的監(jiān)管上。

1999年11月，美國(guó)政府通過《1999年金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)66年之久的金融分業(yè)歷史，重開金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的新紀(jì)元。這些法律配合行政措施，去除了商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、聯(lián)營(yíng)和地理區(qū)域方面的諸多限制，實(shí)質(zhì)上是去監(jiān)管化的措施。

這個(gè)時(shí)期，美國(guó)政府并未出臺(tái)新的監(jiān)管機(jī)制，來控制機(jī)構(gòu)由于金融服務(wù)混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及資本市場(chǎng)和傳統(tǒng)借貸業(yè)務(wù)的快速結(jié)合帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)時(shí)期的主要措施就是通過巴塞爾框架協(xié)議II更改了對(duì)資本的要求，加強(qiáng)了銀行業(yè)務(wù)的順周期性，可能增加了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

2007年的全球金融危機(jī)爆發(fā)促使美國(guó)開始重新反思監(jiān)管制度體系。2010年7月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬正式簽署《多德-弗蘭克法案》，該法案被視為“大蕭條”以來美國(guó)最嚴(yán)厲的金融監(jiān)管改革法案。

二、《多德-弗蘭克法案》的不足

《多德-弗蘭克法案》代表了金融監(jiān)管的轉(zhuǎn)向。在此之前美國(guó)的金融監(jiān)管一直忽略了危機(jī)發(fā)生前數(shù)十年間的系統(tǒng)性問題。從《多德-弗蘭克法案》開始，銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)不再只是關(guān)心個(gè)體銀行的穩(wěn)健性，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不再只是關(guān)心從交易方面保護(hù)投資者。

但是由于危機(jī)發(fā)生法案出臺(tái)時(shí)機(jī)緊迫，《多德-弗蘭克法案》存在下述問題。首先，《多德-弗蘭克法案》關(guān)于建立新的行政當(dāng)局需要通過行政立法來明確，這需要三個(gè)或以上的機(jī)構(gòu)合作或同意。這給多部門的協(xié)作和效率帶來了挑戰(zhàn)；其次，法案有關(guān)條文將金融穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)作為直接可用的法律標(biāo)準(zhǔn)，但這只能給監(jiān)管人員一般性指導(dǎo)，而沒有具體給出定量化的標(biāo)準(zhǔn)；第三，該法案做出了機(jī)構(gòu)的重大變更，創(chuàng)設(shè)新的政府機(jī)構(gòu)解決金融穩(wěn)定性問題，對(duì)現(xiàn)有機(jī)構(gòu)的政策制訂及監(jiān)管措施也有了更強(qiáng)的約束力。然而現(xiàn)存機(jī)構(gòu)的關(guān)系和新機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)實(shí)踐可能會(huì)帶來一些全新的實(shí)務(wù)及管理協(xié)作上的問題。

該法案雖然創(chuàng)設(shè)了法律和機(jī)構(gòu)框架，但并未界定促進(jìn)金融穩(wěn)定性的具體措施。在該法案中，金融穩(wěn)定性這一概念主要用于下面四處：一是作為新的監(jiān)管當(dāng)局的目標(biāo)。二是作為現(xiàn)行分析和監(jiān)控的指導(dǎo)。三是作為直接的法律標(biāo)準(zhǔn)。四是作為待監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的各種建議措施實(shí)施前的決策考慮因素。

雖然《多德-弗蘭克法案》創(chuàng)設(shè)或強(qiáng)化了可用來應(yīng)對(duì)或者處理金融不穩(wěn)定的政府機(jī)構(gòu)，但該法案本身就監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何實(shí)施法案界定的金融穩(wěn)定性標(biāo)準(zhǔn)方面，以及當(dāng)金融穩(wěn)定性作為監(jiān)管業(yè)務(wù)的指示概念或者監(jiān)管許可中的考評(píng)因子時(shí)，如何權(quán)衡金融不穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的相互關(guān)系時(shí)，只給出了極為有限的引導(dǎo)。

針對(duì)當(dāng)前金融穩(wěn)定性監(jiān)管一個(gè)突出的問題——影子銀行業(yè)務(wù)，《多德-弗蘭克法案》雖然包括了一些應(yīng)對(duì)及緩解影子銀行問題的條款，但并沒有針對(duì)影子銀行系統(tǒng)像對(duì)待系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)那樣建立一個(gè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)系統(tǒng)，也沒有通過有效方式表明影子銀行系統(tǒng)和系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)之間的聯(lián)系。

當(dāng)前，在美國(guó)的金融體系中，貨幣市場(chǎng)基金是影子銀行的主要部分。美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的要求是，定期發(fā)布每股每美元的固定凈資產(chǎn)價(jià)值，而無需像開放式互助基金那樣，定期發(fā)布浮動(dòng)凈資產(chǎn)價(jià)值。2010年的規(guī)則補(bǔ)訂中，雖然改善了貨幣市場(chǎng)基金的彈性，但當(dāng)前的改革尚不足以緩解貨幣市場(chǎng)基金的擠兌可能。如何進(jìn)一步出臺(tái)有關(guān)措施，有效應(yīng)對(duì)影子銀行帶來的對(duì)金融穩(wěn)定性的潛在風(fēng)險(xiǎn)及威脅，還是一個(gè)需要在監(jiān)管實(shí)踐中逐步完善的問題。

三、美國(guó)監(jiān)管實(shí)踐對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定性監(jiān)管業(yè)務(wù)的借鑒

從美國(guó)近百年的金融穩(wěn)定性監(jiān)管實(shí)踐可知，金融穩(wěn)定性監(jiān)管是一個(gè)漸進(jìn)的完善過程，不可能一蹴而就。我國(guó)的金融穩(wěn)定性監(jiān)管可以得到以下借鑒：

一是監(jiān)管措施必須與時(shí)俱進(jìn)，順應(yīng)市場(chǎng)自身發(fā)展的脈絡(luò)。監(jiān)管措施不應(yīng)一成不變，而要隨著經(jīng)濟(jì)周期帶來的金融系統(tǒng)的發(fā)展變化，只有根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展的趨勢(shì)，給出有針對(duì)性的監(jiān)管措施及制度，這樣才能有的放矢，事半功倍。

二是市場(chǎng)不可能永遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展，監(jiān)管必須具有前瞻性。自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制是無法自發(fā)克服經(jīng)濟(jì)周期帶來的金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)的。作為風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須具備前瞻性，及時(shí)調(diào)查研究，發(fā)現(xiàn)問題，并能做到逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事，有效疏導(dǎo)金融系統(tǒng)中出現(xiàn)的問題，及時(shí)給予修正和引導(dǎo)。

三是監(jiān)管機(jī)構(gòu)宜充分引導(dǎo)市場(chǎng)自我修復(fù)能力。從美國(guó)金融穩(wěn)定性監(jiān)管的歷史可知，每到金融系統(tǒng)發(fā)展的拐點(diǎn)時(shí)，政府出臺(tái)的有關(guān)法案和措施在給予嚴(yán)格有效的監(jiān)管的同時(shí)，其本身并非強(qiáng)制性的行政命令，而是通過適當(dāng)?shù)闹贫燃?lì)，充分引導(dǎo)市場(chǎng)的自我修復(fù)能力，使得金融經(jīng)濟(jì)重新回到良性發(fā)展的軌道上來。

四是監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須具備全球化視角，有計(jì)劃地逐步地與國(guó)際市場(chǎng)接軌。作為一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，金融系統(tǒng)能夠穩(wěn)定地長(zhǎng)期有序地發(fā)展，對(duì)于穩(wěn)步發(fā)展經(jīng)濟(jì)，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，乃是重中之重。任何一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)金融都與全世界密切聯(lián)系。比如當(dāng)前金融穩(wěn)定性監(jiān)管的影子銀行問題，不僅國(guó)外存在，我國(guó)經(jīng)濟(jì)中也存在影子銀行業(yè)務(wù)，同時(shí)又與中國(guó)國(guó)情結(jié)合，具備自己的特點(diǎn)。因此，具備全球化視角，逐步與國(guó)際市場(chǎng)接軌，從國(guó)外的監(jiān)管實(shí)踐中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，這是我國(guó)金融穩(wěn)定性監(jiān)管要穩(wěn)步推進(jìn)的前提。只有這樣，我國(guó)的金融系統(tǒng)才能兼?zhèn)浞€(wěn)定性與開放性，才能具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)的彈性及長(zhǎng)足發(fā)展的潛力。

作者簡(jiǎn)介：曹春玉（1978-），女，漢族，河南開封人，國(guó)際經(jīng)濟(jì)碩士，任職于中國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會(huì)北海監(jiān)管分局，研究方向：金融學(xué)；買海峰（1979-），男，回族，河南洛陽人，北京師范大學(xué)碩士，高校講師，任職于北海職業(yè)學(xué)院，研究方向：房地產(chǎn)金融。