信息不對稱視角下小微企業融資難的博弈分析

【摘要】現有金融體制下，融資困難一直是困擾小微企業的一大難題。信貸市場的信息不對稱造成銀企之間缺乏正常的信用關系，進而造成了小微企業融資難的困境。本文在信息不對稱的視角下，運用博弈論的分析方法，研究了銀行與小微企業在融資過程中的博弈，探討了小微企業融資難的形成機制，并提出了減少信貸市場信息不對稱政策措施，促成小微企業與商業銀行互利共贏。

【關鍵詞】小微企業 信息不對稱 博弈

一、前言

我們把小微企業定義為小型企業和微型企業的合稱。小微企業是市場經濟中最活躍的力量，其在就業、科技創新、民生、城市化等眾多領域都發揮著舉足輕重的作用。雖然包括國務院、財政部等在內的政府職能部門出臺了各種相關措施支持小微企業發展，但小微企業融資困難的問題并沒有得到明顯緩解，小微企業的快速發展面臨著資金約束的障礙。

小微企業融資難已是不爭的事實。目前，我國小微企業貸款所占比重長期以來都不足10%（中華全國工商業聯合會課題組，2010）。小微企業融資難的原因很多，無論是從內在特點還是外在原因角度看，其最主要、最突出的問題都可以歸結為銀企之間嚴重的信息不對稱。在我國目前間接融資體系下，小微企業對銀行信貸融資有很強的依賴性，但是小微企業自身發展的不確定性、銀企之間的高度信息不對稱等因素，導致了商業銀行對小微企業融資采取了謹慎的態度。

二、小微企業融資難的經濟學分析

銀企之間信息不對稱是造成小微企業融資難的主要原因。從經濟學的角度上分析，信息不對稱會造成逆向選擇和道德風險。在銀行和小微企業形成的借貸市場上，信息不對稱主要表現為以下兩種情況：一是銀行對小微企業質量的信息不對稱，由此造成了逆向選擇；二是小微企業貸款后經營行為的信息不對稱，易導致道德風險的發生[1]。

下圖用經濟學供求曲線圖對信息不對稱導致的銀行信貸配給和惜貸行為加以分析：

圖1是銀行和小微企業利率風險曲線圖，橫軸r表示貸款風險，縱軸i表示貸款利率。由于信息不對稱，銀行只能依據大數法則，在相同風險條件下，設置高利率進行貸款，所以通常銀行利率風險曲線在企業利率風險曲線上方。圖2是銀行和小微企業貸款供求曲線圖，由貸款需求曲線和貸款供給曲線兩條曲線組成，橫軸L代表貸款數量，縱軸i代表貸款利率。

圖2中，銀行信貸市場在利率i*時處于市場出清狀態，達到供求均衡狀態。首先，由圖1可知，相較于利率i1，在均衡利率i*情況下，小微企業面臨著更高的貸款利率，利率i*大于部分低風險的小微企業可承受的利率水平，這一部分高質量低風險的小微企業將選擇退出信貸市場。此時，信貸市場上大部分是那些風險級別高的小微企業，由此導致了逆向選擇。其次，銀行的期望收益取決于貸款利率和借款人的還款概率。根據圖2，高利率雖然可能會使銀行的預期收益提高，但是由圖1銀行利率風險曲線可知，高利率意味著高風險，但是此時銀行面對的是眾多的高風險的小微企業，由于銀企之間的信息不對稱，銀行很難判定哪些是高風險的企業哪些是低風險的企業，銀行要想進行信貸必須付出較高的交易成本和評估成本。企業在獲得貸款后，由于利益的驅使以及要面對高利率高還款成本，驅使他們傾向于違約進行高風險的項目投資，帶來了道德風險，降低了還款人的還款概率，導致銀行的貸款風險也相應提高，高利率不僅不會增加反而可能會減少銀行的預期收益。

因此，銀行不會選擇在利率i*時進行貸款，而是選擇在利率i1處進行信貸供給，用以拒絕一部分貸款的申請，此時會造成貸款需求量大于貸款供給量，帶有超額需求特征的銀行信貸配給和惜貸行為由此出現。

三、銀企信貸博弈分析

從博弈論的角度上，信息不對稱導致的小微企業融資難實際上是銀企之間的博弈。本文將銀企博弈分為放貸前由逆向選擇導致的博弈和放貸后由道德風險引發的博弈。

假設小微企業向銀行申請貸款，企業取得貸款后的本息支出是B+I，其中貸款本金為B，是貸款利息為I。小微企業分為低風險企業和高風險企業兩類，高風險企業為欺騙銀行獲得貸款的包裝成本是C[2]。U為企業貸款經營所獲得的投資收益。R0是銀行投資無風險資產所能獲得的最大可能性預期收益。λB是銀行在無法收回本金時通過抵押物變賣和訴訟等獲得的本金回收金額（0≤λ≤1）。R為企業發生道德風險，投資于高風險經營項目所獲得的預期收益，R>R0。

（一）放貸前由逆向選擇導致的博弈

銀行面對的企業有兩種，分別是低風險小微企業和高風險小微企業，面對的是低風險小微企業的概率是p，面對的是高風險小微企業的概率是1-p。銀行在放貸前有兩種策略選擇，分別是貸款和不貸款。由此可得銀企雙方收益矩陣如表1所示：

表1 放貸前銀企雙方收益矩陣

通過對收益矩陣的分析我們可以得出其博弈均衡是（I，U-B-I），即銀行貸款，貸款對象為優質低風險的小微企業，此時雙方均獲益。

銀行是否發放貸款取決于銀行對貸款的預期收益。銀行發放貸款的期望收益為：E貸款=pI+（1-p）（λB-B），只有當pI+（1-p）（λ-1）B>R0時，即p>[R0-（λ-1）B]/[I-（λ-1）B]時，銀行才會貸款[3]。其中p代表的是向銀行申請貸款的小微企業中風險較低的企業所占的比重。p基于商業銀行對于當前社會上的小微企業信用狀況的主觀判斷。但是由于銀企間信息不對稱，使得銀行很難或者付出很高的信息搜集成本才能判定出哪些是低風險的、哪些是高風險的企業，基于成本效益原則，商業銀行最終選擇不貸款。

（二）貸款后由道德風險引發的博弈

上述博弈矩陣博弈均衡是（I，U-B-I），但是這個均衡是不穩定的，小微企業甚至是低風險優質小微企業出于自身利益的考量，違約經營投資于高風險的經營項目，存在道德風險的傾向。

小微企業申請到貸款后，如果企業發生道德風險，銀行對企業發生道德風險時會有兩種策略選擇：一是采取貸款懲罰手段，假設懲罰金額為M（M>0）；二是采取容忍的態度或者是無法采取懲罰。則此時銀企雙方收益矩陣如表2所示：

表2 貸款后銀企雙方收益矩陣

企業違約經營時，如果企業最終經營項目獲得成功，則Y分為兩種情況：一種是當銀行采取懲罰時：Y=（I+M，R-B-I-M）；另一種是當銀行容忍或者是無法采取懲罰措施時：Y=（I，R-B-I）。如果企業最終經營項目因高風險而失敗，則Y分為以下兩種情況：一種是當銀行采取懲罰時：Y=（M+λB，-M-λB-C）；另一種是當銀行容忍或者是無法采取懲罰措施時：Y=（λB，-λb-C）。

雖然小微企業違約可能導致懲罰，但是小微企業仍有為追求高利潤而違背合約經營高風險的項目的動機。小微企業決定是否違約經營，會衡量比較守約經營和違約經營的最大預期收益的大小。假設銀行進行懲罰并收到M的概率為q，容忍或者無法懲罰概率為 1-q，如果企業違約經營并且最終經營項目獲得成功，此時違約經營的預期收益是E違約=q×（R-B-I-M）+（1-q）×（R-B-I）。小微企業只有在違約預期收益大于守約經營的收益時，才會發生道德風險。也就是在q×（R-B-I-M）+（1-q）×（R-B-I）>U-B-I時，即R-U-qM>0時，小微企業才會違約，由于R、U屬于外在變量。由此我們可以看出，道德風險發生與否，取決于q和M，即懲罰的可信性和懲罰的力度，只要二者足夠大，道德風險發生的可能性就很小[4]。在現階段我國小微企業信貸市場上，由于市場失靈，銀行對小微企業實際生產經營的參與度和資金運用的控制度不高，對于小微企業是否違約很難判斷，并且由于小微企業內在缺陷的存在，即便違約銀行也很少采取懲罰措施，所以q和M很小，因此小微企業時常發生道德風險，增加銀行貸款風險。

綜上所述，小微企業信貸市場發生逆向選擇和道德風險的概率很大，企業與銀行之間的融資關系是一種不對稱信息下動態博弈的過程。在其他條件不變的情況下，雙方合作的可能性就會隨著溝通交流頻率、企業質量、預期收益、違約的有效懲罰等條件的提高而提高。銀企之間真誠合作完全可以實現互利共贏、實現共同收益最大化。

四、政策建議

銀企之間信息不對稱導致逆向選擇和道德風險，銀企博弈為我們指明了逆向選擇和道德風險發生的條件。結合信息不對稱理論和博弈論理論，本文從逆向選擇和道德風險兩方面出發提出解決小微企業融資難問題的建議。

（一）解決逆向選擇導致的融資難

解決由于逆向選擇造成的融資難問題，應提高高風險小微企業的包裝成本，增加銀行對小微企業信息的可獲得性和可信性，從而減少銀行貸款的不確定性。

1.企業要提高自身信息的可信性。小微企業要建立完善公司治理機制，規范財務管理，提高財務信息的透明度和可信度，也可以定期邀請具有公信力的獨立第三方外部機構進行相關審計、第三方信用評級機構進行信用評級，以此增強銀行對小微企業發放貸款的信心。

2.建立健全信用擔保體系。加速推進小微企業信用擔保體系的建設，通過建立小微企業信用擔保機構、創新擔保模式等為小微企業信貸提供支持，促進抵押品多樣化。

3.發展產業集群。產業集群能夠提高小微企業整體信用，很好地解決小微企業擔保物不足而引發的銀行貸款難問題。產業集群降低了銀行貸款成本，通過集群內的信息網絡，獲取想要的信息，實現信息對稱，達到降低融資風險的目的。

4.加快信息交流平臺的建設。建設小微企業與商業銀行的信息交流平臺，政府一方面應充分發揮其特殊的優勢，依托行業協會、商會等貼近小微企業生存發展的機構，收集小微企業信息，將實際經營情況、信用情況等信息反饋給銀行；另一方面，應向小微企業提供最新的融資信息，讓小微企業及時了解金融產品。此外，還可以通過各金融機構聯網合作，相關部門的數據并網，全方位的體現小微企業的社會信用狀況。

（二）解決道德風險引發的融資難

解決道德風險引發的融資難問題，應提高上文所述q和M的大小，即提高懲罰的可信性和增加懲罰的力度，同時還要加強貸后資金監管。首先，銀行可以制定相應的規章制度，明文規定懲罰機制，提高懲罰的可信性。其次，銀行可以通過加大罰金的收取和取消以后在該銀行以及其他銀行貸款申請等方式，增加懲罰的力度。最后，商業銀行可以通過信貸員與小微企業的密切溝通，也可以成立由專家和人才組成的專職小組監督貸款后中小企業的經營行為，還可以要求小微企業定期報告項目進度等方法來加強貸后監管。此外，商業銀行還應構建多方參與的監管體系，邀請與企業的主營業務密切相關的政府部門、社區管理部門、行業協會等部門和機構參與監管，保證監管的全面有效。

五、結論

銀企之間的信息不對稱導致了逆向選擇和道德風險的博弈。結合不對稱信息理論和博弈論理論，通過小微企業提高自身水平、信用擔保體系、產業集群、信息交流平臺建設，并加大對違約的懲罰，加強貸后監管，以及金融領域的一些改革，可以有效的減少融資過程中的信息不對稱，提升企業信用，降低銀行的貸款風險，最終實現銀企的博弈均衡。

參考文獻

[1]楊豐來，黃永航.企業治理結構、信息不對稱與中小企業融資[J].金融研究，2006（5）：159-166.

[2]涂杰平，夏彥娉.基于信息不對稱視角下銀企信貸的博弈[J].金融與經濟，2013（5）：57-60.

[3]胡鵬飛.銀企信貸博弈定價分析—基于中小企業信息不對稱的視角[J].理論探討，2013（6）：23-27.

[4]馮濤.商業銀行資產業務中的信息不對稱及博弈論分析[J].經濟研究導刊，2007（2）：65-67.

[5]宋俊平.基于信息不對稱下的中小企業貸款博弈分析[J].華北金融，2010（1）：20-23.

作者簡介：聶飛（1989-），男，山東省泰安市，東北財經大學研究生院金融學碩士，研究方向：金融管理。