融資租賃公司項目內部收益率（IRR）計算方法的誤差分析及其解決方式

【摘要】目前，融資租賃企業普遍使用的項目內部收益率計算方法，存在一定誤差，筆者分析了誤差產生的原因，并提出了解決方法。

【關鍵詞】融資租賃 內a部收益率 IRR XIRR

融資租賃是20世紀50年代世界金融創新潮流的產物，由于它在吸收外資、引進技術、刺激投資、促進消費和盤活資產等方面具有獨特優勢，產生60多年以來，已經發展成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。

作為一種新型的融資工具，融資租賃于上世紀80年代進入中國，截止2013年一季度末，全國融資租賃企業總數為628家，全國融資租賃合同余額約16500億元人民幣。中國的融資租賃業正處于快速發展階段。

一、融資租賃項目的收益計算方式

融資租賃企業對于接觸的融資租賃項目，主要結合項目的風險和收益，兩方面進行評估。其中收益評估最重要的指標就是項目的年內部收益率。事實上，如無特別說明，內部收益率（IRR）指的就是年內部收益率。（本文中，內部收益率即指年內部收益率）

（一）現行融資租賃項目的收益計算方式

目前，各家融資租賃企業計算項目的內部收益率，均借助微軟Excel軟件中的IRR函數來實現。具體方法是，用IRR函數的返回值乘以年內租金期數。

IRR函數返回的數值是一組現金流（即租金）“以固定間隔期為時間單位”的收益率。這些現金流不必為均衡的，但它們必須是按固定的間隔產生的，如按月或按季度。

對于月付租金的項目，IRR函數返回的數值是月內部收益率，再將月內部收益率乘以年內的租金期數（12），就得出了項目的年內部收益率。

對于按季度付租金項目，IRR函數返回的數值是季度內部收益率，再將季度內部收益率乘以年內租金期數（4），就得出了項目的年內部收益率。

（二）現行收益計算方式的成因

融資租賃企業這種內部收益率的計算方法，是源于中國人民銀行貨幣政策司制定的對于人民幣儲蓄存貸款利息計算的方法。《中國人民銀行關于人民幣存貸款計結息問題的通知》（銀發〔2005〕129號），其中規定人民幣儲蓄存貸款的利率計算方式為：

月利率（‰）=年利率（%）÷12

日利率（‰）=年利率（%）÷360

上述規定遵循了利率計算化繁就簡的原則，以適應銀行工作的實際需要。

早期中國融資租賃業的從業人員，大多數有銀行從業背景，于是就駕輕就熟的將這種年、月利率轉換方法引入了融資租賃行業。

（三）現行項目收益的計算方式與實際收益之間的誤差

在金融學中利率間轉化的關系應為：年利率=（1+月利率）12-1

如此，按融資租賃企業現行計算方法，計算出的項目內部收益率均低于實際值。

目前融資租賃企業承攬醫療項目以月付租金為主，其他項目（教育、建筑、機電等）以季度付租金為主。項目的內部收益率，在5%～25%之間。

按月付租金項目IRR偏差表

按季度付租金項目IRR偏差表

從上述表格中可以看出無論是月付租金項目還是季度付租金項目，項目的收益越大，這種方法計算出的內部收益率誤差也就越大。

因此，當評估高收益項目時，這種計算方法所造成的誤差，將對項目的評審工造成產生較大的負面影響。

二、計算內部收益率的一種簡易方式

筆者在運作高收益融資租賃項目時，使用微軟Excel軟件中的XIRR函數計算內部收益率。

XIRR函數可以直接返回一組現金流的年內部收益率，而且這些現金流不一定是定期發生的。

函數XIRR的計算公式如下：

0=■■

式中：

di=第i個或最后一個支付日期。

d1=第0個支付日期。

Pi=第i個或最后一個支付金額。

微軟Excel軟件，是使用迭代法運算函數XIRR。通過改變rate的值，不斷修正計算結果，直至運算結果精度小于0.000001%為止。

通過這個XIRR函數，我們就可以直接準確得出項目的內部收益率了。

XIRR函數運用示例：

三、使用XIRR函數計算的項目案例

2011年初，筆者擔任項目經理時，接觸到這樣一個回租賃項目。租賃物件為2臺900T運梁車和2臺900T架橋機。承租人為國內某高鐵施工企業。項目金額1000萬元，租賃期限為36個月，保證金100萬元，管理費77萬元，利率7.32%，等額租金月末付款。為了控制風險，提高項目收益，融資款分三次支付給承租人：項目簽約后即支付600萬元；第三個月末支付300萬元；第六個月末支付100萬元。第一筆融資款支付之日即為起租日。

如果按照現行各租賃公司內部收益率計算方法：這個項目的內部收益率為17.80%；而按照筆者的計算方法，項目的內部收益率則為19.25%。

這個項目上，這兩種計算方法存在1.5個百分點的差距，如使用原計算方法，必將干擾對項目的正確判斷。

某融資租賃回租賃項目，項目金額2000萬元，保證金200萬元，管理費100萬元，利率6.15%，租賃期限為3年，季末等額租金還款。因承租人母公司上市融資成功，根據母公司統一安排，并征得我司同意后，承租人在起租2個月零15天時，一次性退還了我司項目資金1800萬元（扣除了保證金200萬元），我司則在確認資金全部到賬后，退還管理費40萬元，合同終止。

項目的現金流如下：

這個項目的現金流沒有固定的間隔期間，只有使用XIRR函數才能得出項目的內部收益率，為18.21%。

四、結論

對于融資租賃企業而言，只有準確的計算出項目內部收益率，才能對項目收益情況做出正確的判斷，從而指導各項工作的順利展開。筆者建議在計算項目內部收益率時，特別是計算高收益項目時，使用EXCEL中的XIRR 函數計算，以獲得準確的計算結果。

參考文獻

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作者簡介：馬春男（1980-），男，漢族，北京人，中國北方車輛有限公司項目經理，自2008起，從事融資租賃行業工作。