鄭培敏：上市公司有哪些長期激勵方式？

上市公司受的監管比較嚴格，我們把上市公司的長期激勵分成兩類：一是規范股權激勵，即需要中國證監會審批的，這又可以分成兩種，一種是期權，一種是限制性股票。做過規范的股權激勵的全國上市公司大約有500家，占A股上市公司數量的20%。

另外還有一類是不需要證監會審批，上市公司自己可以操作的長期激勵，我們稱之為創新的股權激勵。也可以分成兩種：一種是公司出錢成立一個獎勵基金，這個基金可以發放給員工購買公司的股票。還有一種是結構化的理財產品，比如員工出一塊錢，公司出面幫員工到市場上借兩塊錢，一共三塊錢，用來買公司的股票。

這幾種激勵方式適用的對象和時機有所不同。

期權可能比較適合高成長高風險的高科技公司，一個互聯網公司上市，可能后面倒下的是成百上千個互聯網公司。即便是再便宜的價格，讓員工掏錢買公司的股票，員工也不愿意。這種公司就比較適合用期權。當成功的時候大家可以分享，當失敗的時候，大家沒有損失，但會激勵大家盡量把公司做好。

限制性股票可能比較適合穩定型的公司，股價波動不大，風險也不大。因此傳統行業比較適合用限制性股票。

另外也要看整個資本市場的時點。大盤在四五千點的時候可能比較適合作期權，因為期權是給員工一個在未來某個時間以一定價格購買股票的權力，萬一到行權的時候跌破行權價，員工沒有付出真金白銀，不會有損失。如果股市在2000點的時候，特別合適做限制性股票，證監會規定，限制性股票可以在市價打對折，那么就是1000點時的價格，非常便宜。

規范性激勵比創新性激勵有利的一點在于，法律非常清晰，可以享受價格優惠或者支付條件的優惠，這種優惠是國家允許的。因此這種財富也是比較陽光的。

根據不同時間點，企業可以采用不同的方案。關鍵是上市公司要建立股權激勵文化。每一到兩年都要持續做激勵，一般來講總有一半的股權激勵是有用的，一半的股權激勵是作廢的。如果只給一次，很難保證這一次就有效。