私募創(chuàng)新：風(fēng)格化決定創(chuàng)新價值

伴隨公募門檻放開，私募能夠涉足的領(lǐng)域更加寬泛。從TOF（基金中的信托，類似FOF，投資于基金的基金）到對沖量化，從股指期貨到國債期貨，伴隨著琳瑯滿目的創(chuàng)新型產(chǎn)品出現(xiàn)，投資者在擁有更多選擇的同時也需要用專業(yè)的眼光加以甄別。

專業(yè)性考驗創(chuàng)新產(chǎn)品

與信托的結(jié)合是今年不少陽光私募產(chǎn)品創(chuàng)新的方向，其中TOF產(chǎn)品漸受投資者關(guān)注。

今年1月30日，“五礦信托—晟乾穩(wěn)健”產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模達到1.76億元。公告顯示，該產(chǎn)品信托資金用于基金專戶投資，并保障在投資限制之內(nèi)操作，同時引入保管銀行對信托資金的運作進行監(jiān)管。

事實上，這類TOF產(chǎn)品只能算得上是創(chuàng)新產(chǎn)品，在去年年底，就有多家陽光私募聯(lián)合信托公司發(fā)行這類產(chǎn)品，比如今年2月6日成立的“五礦信托-艾億新融”就將基金專戶、券商定向資產(chǎn)管理計劃、券商集合資產(chǎn)管理計劃等列入投資標(biāo)的，而去年10月成立的“東莞信托-匯信-易方達1號”則專門投資公募基金易方達旗下專戶產(chǎn)品。

盡管發(fā)行如火如荼，但這類創(chuàng)新產(chǎn)品能否幫助投資者提升收益仍需市場檢驗。星石投資總裁楊玲認(rèn)為，這類產(chǎn)品的創(chuàng)新盡管投資標(biāo)的為基金產(chǎn)品，但最終離不開二級市場。“今年二級市場總體表現(xiàn)不佳，主動管理型基金很難取得超額收益，投資于這類基金對于TOF產(chǎn)品本身的業(yè)績提升幫助不會太大。”

在她看來，私募創(chuàng)新中最值得關(guān)注的應(yīng)當(dāng)是具有專業(yè)化優(yōu)勢的產(chǎn)品。比如專注于做絕對收益和一些固定收益類的私募公司，其在產(chǎn)品類型上或許不會有太多創(chuàng)新，但在產(chǎn)品投資策略、架構(gòu)上或許會做一些變化，這些都可能帶來超額的收益。

而對于投資者來說，面對創(chuàng)新的私募產(chǎn)品，選擇上可以不用那么著急。“對于新生領(lǐng)域的創(chuàng)新產(chǎn)品，可以適當(dāng)觀察一段時間，在不同的市場環(huán)境下來考察產(chǎn)品以確定最終的投資標(biāo)的。對于那些過于復(fù)雜的衍生型金融產(chǎn)品，建議非專業(yè)投資者不要過于關(guān)注。”楊玲坦言。

拷貝公募，形似神不似

公募門檻放開，使得私募可以涉足曾經(jīng)許多只有公募能做的產(chǎn)品，盡管在產(chǎn)品創(chuàng)新模式上類似于公募，但私募所發(fā)行的這類產(chǎn)品更多被標(biāo)上了私募的烙印。

定增類產(chǎn)品曾經(jīng)在基金圈里風(fēng)靡一時，大多投資者抱著穩(wěn)賺不賠的心理投資于這類產(chǎn)品。不過事實證明，即使定增產(chǎn)品也有破發(fā)的情況，而且隨著A股市場指數(shù)不斷下跌，破發(fā)率逐年提高，這類產(chǎn)品也并非想象中那樣保險。不過，在楊玲看來，目前私募所發(fā)行的一些創(chuàng)新型定增產(chǎn)品可以適當(dāng)關(guān)注。“市場處于熊市時，定增股票的價格相對較低，并且有一定折價，此時投資于定增的基金產(chǎn)品，風(fēng)險敞口不會太大。”

除去定增產(chǎn)品外，和公募創(chuàng)新類似的分級產(chǎn)品也開始在私募中出現(xiàn)。在形式上，和公募類似這類分級產(chǎn)品都是以B級像A級“借款”的方式，通過B級杠桿化運作來支付A級的基準(zhǔn)收益，余下形成B級的利潤。

不過，與公募不同的是，私募的分級更加靈活也更加安全。通常私募發(fā)行的分級產(chǎn)品都會與銀行合作，一般可以保證本金和約定收益，這主要得益于B級投資時機的選擇。在目前熊市中，股票的估值較低，私募可以在低估值時介入，利用杠桿化操作獲取收益；而公募分級類產(chǎn)品審批時間較長，很難靈活把握住市場節(jié)奏。