“紙白酒”投資風險有多大

瘋狂后的驟冷

在2011年- 2012年涌動的酒交所崛起浪潮中，投資者們的追逐可謂瘋狂。白酒處于漲價通道增值空間明顯。半價可以買名酒、酒廠貨源珍品保證、通過交易實現投資變現等等這些酒交所開出的誘人的條件足以讓人心動。

這一點從2012年發行的幾只產品的申購中簽率可見一斑。上海國際酒業交易中心首只發行的產品國窖1573中國品味2011珍藏版的中簽率為37.33%，而其后發產品的舍得和西鳳，其中簽率僅有8.15%和14.1%。

“前面幾款酒品剛推出來時，一下子很熱，像打新股一樣，但一上市就開始狂拋。”白酒營銷專家肖竹青一直關注那一波酒價的變動。“前期發行的產品價格是有點虛高的。”一位曾參與過一些酒品發行的人士告訴記者。因為當時并沒有后來新增的“回購機制”，前期進入追逐的投資者正處于深深的后悔和痛苦中。

某知名證券公司投資顧問陳林輝（化名）的一位客戶就是這樣一位被套牢的投資者。2012年9月6日，貴州白酒交易所正式掛牌第一支產品“國臺·珍藏1號·2012”。每壇容量為1000毫升的產品，價格僅800元，發行總金額5000萬元。

“當時建設銀行在代銷，建行很多客戶都買了。”陳林輝告訴記者，其客戶也在購買者之列，一下子購進了200多壇。

“其實當時我并不建議買。”當時陳林輝認為，茅臺和酒鬼酒都處于頂部，酒類股票的行情暫時告一段落。“白酒股票都見頂了，這波行情不會炒作起來的。”陳林輝認為。

不過其并沒有聽取陳林輝的建議。“每壇兩斤裝，當時他去品嘗過，覺得酒質還可以。”陳林輝表示，觸動該客戶購買的還是投資預期。“他想看看這款產品上市后能否短期炒作賺20%就退出。”陳林輝該客戶設想酒交所能像當初文交所涌動時一樣有短期炒作起來的空間。

未來的價值有多大尚不得而知，短期價格的波動已讓陳林輝這位客戶后悔了。記者翻查網站上公開的交易記錄顯示，2012年9月24日其收盤價為756 .05元，已跌破發行價。截至2012年的最后一天，以599.59元的收盤價算，其價格在短短不足三月內跌幅已超過25%。截至上周五，這款產品收盤于455元。

隨著這款酒價的不斷下滑，陳林輝的客戶的投資預期完全變成了泡影。“他一度將酒掛在交易平臺上出售，但是并沒有人接盤。”陳林輝表示，這位客戶最后選擇提現貨自用。“那款產品的包裝還是很精美的，他現在在不斷提貨，用于接待用酒和送禮。”

“200多壇酒，他現在已經提了50多壇酒用來自用。”陳林輝告訴記者。

酒交所改變規則救市

酒類交易所和酒類交易中心的成長史，還要從2011年說起。2011年2月，四川中國白酒產品交易中心注冊成功，這是全國首家特大型酒類產業現貨電子交易市場。同樣在2月，“四川聯合酒類交易所”啟動，8月17日正式注冊成立。早在2010年就得到上海商貿委批復的上海國際酒業交易中心于2011年6月27日成立。

而上述各家酒交所各自的定位又略有不同。目前發行產品最多的上海國際酒業交易中心開放的平臺暫僅有收藏類白酒。而四川聯合酒類交易所上市的酒品側重在原酒、成品酒、高端年份酒及酒類金融理財產品。而貴州省白酒交易所側重于基酒和成品酒的投融資。

盡管定位略有不同，但大家針對成品酒這一塊卻有一個共通點：參照股票IP O發行和交易模式，設置了發行審核、路演、申購、掛牌和及時交易等如出一轍的程式。因為這樣一種交易模式，其被業界普遍冠以“白酒證券化”的名稱。

遭遇2012年上半年那波急降溫后，為剎住洶涌的“泡沫”，酒交所開始改變游戲規則。最雷厲風行的一招就是回購和定向配售。

“回購是為了讓廠家發行的定價更合理。”李雯峰表示，而定向配售則要求發行方向其經銷商配售。李雯峰認為，酒類經銷商對市場價格敏感，如果廠家能將酒定向配售給經銷商，說明廠家這個定價是比較合理的。政策一出確實奏效，此后上海酒類交易中心發行的酒祖杜康傳奇、詩仙太白·95金樽、黃山頭·容天下“紀念酒”等多款產品均無暴漲后暴跌的現象出現。

“有沒有價值看自己，酒交所，或者至少我們現在在做的東西不是讓大家來炒，而是縮短供應鏈，讓酒廠以合理的價格過來賣酒，而買的人買了放幾年等價格上漲后再賣出。”李雯峰表示，酒交所是在做一件很傳統的事而已。

回購下的新風險

“據我所知，因為回購機制設置，很多酒廠的發行談得很艱難。”一位參與過上海國際酒業交易中心酒品發行某環節的內部專家趙凌軍（化名）表示。

某區域知名白酒品牌的高層林俊華（化名）曾負責推進發行酒品的項目。不過在與平臺方多番溝通數月之后，林俊華將該項目暫時擱淺了。“當時他們給我算了一筆賬，以發行1億酒品來算，包括會員費、發行費、路演、宣傳發動等所有加在一起，費用率占發行金額的22%。”林俊華表示。

定向配售雖然一般較發行價有10%-15%不等的優惠，但這或并不足以推動經銷商購買。“對二線白酒品牌的高端酒，一般要給到經銷商40%- 50%的市場費用支持。如此算來發行一個億的酒品，酒廠的費用或會達30%。”林俊華表示。

“對于二線品牌而言，如加上護盤的費用，費用率占到4成，對酒廠而言發行酒品就變成只有提升品牌價值和公眾形象一個作用了。”林俊華表示。

“我們不會，也不知道找誰幫企業護盤。”李雯峰表示，有些酒廠是有一種想法，找其傳統大經銷商幫忙護一下盤買一點，但最后其買到手上的酒是要考慮出路的。“如價格較公允的也是大家接受的，如果受某些消息影響價格出現變動，企業此時出來護盤一兩天是可理解的。但若價格明顯偏離公允值，要連續65個交易日都能做到價格在發行價的115%以上，這個很難被操控。”

今年白酒市場正處于深度調整當中，面對發行后微弱的漲幅，其實已有廠家暗暗回購自己的產品。而這或又會衍生出另一個問題：廠家護盤以求免去回購壓力，這或者會讓其價格偏離公允值，那么廠家一旦得以免回購，若價格回落，那么風險是否會轉移到投資者身上？

對此李雯峰表示，如在價格不合理的背景下護盤，不管誰護盤，最后的結果會是護盤者要將酒買回去。

“江北珠寶第一城”開啟黃金商業區

本刊訊 10月23日，山東國際珠寶交易中心二期工程簽約儀式隆重舉行，周大生、六六福、世紀緣、招金銀樓等知名品牌參與簽約并強勢入駐。

山東國際珠寶交易中心位于濟南CBD商業區，經過近10年的運營，已成為江北最大的黃金珠寶交易中心，填補了江北黃金珠寶行業的市場空白。在一期成功運營的基礎上，山東國際珠寶交易中心與濟南市政府啟動珠寶交易二期市場，面積達4.7萬平方米，定位專業珠寶批發與品牌運營，為打造“江北珠寶第一城”奠定了堅實的基礎。 （慎敏）

《烏龍山伯爵》即將在濟爆笑上演

本刊訊 被評為“年度最具人氣話劇”的《烏龍山伯爵》，于11月8日、9日將在濟南梨園大劇院精彩上演。10月21日下午，受主辦方FM101.1山東廣播電視臺廣播交通頻道邀請，《烏龍山伯爵》的主演，麻花團隊成員劉依歡、師帥、劉禹來到省城濟南與多家媒體及粉絲互動，兩個多小時的時間里，大家已經深切感受到麻花們“以傳遞快樂為理念”的獨特風格。據了解，山東交廣傳媒有限公司成立后，將陸續推出一系列豐富多彩的活動，為車管家俱樂部會員服務，此次邀請開心麻花來濟南演出是其推出的首場大型演出活動。 （馬克）

全新魯鷹·全新體驗——魯鷹豐田樓頂漂移秀

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