優先股：南橘北枳？

古時候有個人，見到淮南的橘樹果實甜美，于是把它移植到淮河以北，沒想到結出瘦小苦澀的果實，橘樹變為枳樹。在海外市場曾經活躍發展的優先股進入A股市場后，會否因為生態環境缺陷而畸變？

有關優先股的熱點新聞近期頻現各大財經媒體，作為早期成熟市場曾經活躍發展的一種融資形式，優先股會在不久的將來登陸A股市場。傳言有望首批試點的銀行股連發漲停板，著實火了一把。

相對于普通股而言，優先股在享受股息及剩余財產分配權利方面優先于普通股，其股息一般較為固定，由董事會決議通過。但是，優先股股東沒有選舉權與被選舉權，一般來說也沒有參與公司經營的權利。優先股不能退股，也不能在二級市場交易，只能通過優先股贖回條款被公司贖回。

與債券比較，優先股僅次于債券享受固定股息收益與企業剩余財產分配。與普通股比較，優先股以放棄參與企業經營權為代價，享受穩定的股息回報。這樣看，優先股同時具備債券與普通股的特點，是一種新的企業融資形式。

多年來，國內上市公司主要以債務融資與普通股融資為主。當前階段，國內宏觀經濟表現較為低迷，如果這種情況持續下去，上市公司整體較高的負債率可能引發明顯債務壓力。同時，二級市場經過多年竭澤而漁般的融資后，I PO被迫暫停，上市公司融資壓力巨大。加之養老、保險等巨資期待以適當方式進入股市牟利，種種現實條件決定了出臺優先股政策萬事俱備。

優先股本質上屬于股權融資，有助于降低上市公司整體負債率，從而減低經濟持續低迷環境下企業債務風險。與當前A股市場中的普通股相比較，優先股極具吸引力的固定股息回報，勢必吸引國有性質資金積極介入，減輕二級市場普通股融資壓力，并為國有資產保值增值拓寬新的渠道。上述所言，大概是官媒積極正面宣傳優先股優勢的意義所在。

想起一個故事，古時候有個人，見到淮南的橘樹果實甜美，于是把它移植到淮河以北，沒想到結出瘦小苦澀的果實，橘樹變為枳樹。在海外市場曾經活躍發展的優先股進入A股市場后，會否因為生態環境缺陷而畸變？讓我們帶著哥德巴赫四大猜想，繼續分析。

猜想之一 優先股享有僅次于債務融資的固定股息收入，A股“鐵公雞”如何慷慨付息？

眾所周知，A股上市公司20年來，先后打著“國企脫困”、“轉型接軌”、“多層次資本市場”諸多口號，圈錢無數，分紅寥寥，“鐵公雞”稱號名副其實。以頻繁讓世界震驚的中石油為例，當年海外上市僅融資29億美元，累計支付股息卻高達119億美元，后者比前者高達4倍多。反觀國內市場，受輿論蠱惑，48元追高買進的廣大股民，拿到手的股息每年只有幾毛錢。

平心而論，中石油股票的股息在國內市場算是相當慷慨之舉。相比較之下，諸多一毛不拔的“鐵公雞”如何一夜之間慷慨付息？沒有了“固定股息收入”，優先有何用？

猜想之二 上市公司有足夠的現金流支付優先股股息嗎？

A股2 0 年，給人最深刻的印象就是高增長、缺錢。以京東方為例，年年缺錢，而且胃口特大，不知道在研究什么大殺器。即便當前市場估值最低的銀行股，“錢荒”已經燒到了猴屁股，急等用優先股解圍。

至于靠股民捐錢發家致富，并寄望培養中國喬布斯的小盤股市場更不用提，賬面現金流極度虧空。這樣的上市公司群體有足夠的現金流持續支付優先股股息嗎？很值得懷疑。

猜想之三 優先股股東與企業經營者有可能合謀制造新的股權待遇不平等？

毫無現金股息支付習慣與支付能力的市場，突然引起特定投資人巨大關注，實在令人費解。根據以往20年上市公司排除千難萬險，穩定圈錢的宇宙真理，我們可以大膽推斷，只有當優先股特定投資人與企業經營代理人處于同一陣營時，投資人才不必為“極有可能失去優先固定股息”而擔憂。除此之外，很難找到其他合理解釋。有先例可查：中石油、中石化、中國移動、中國聯通4家公司最近4年來，向海外投資者分紅高達7000億元，年收益高達130%。而國內投資者連這個待遇的零頭都享受不到，這難道不是特定投資人股權待遇不平等的真實寫照嗎？現實長久以來一直如此。

猜想之四 普通股中小股東與優先股股東利益相互促進OR矛盾沖突？

優先股具有債券的特性，若企業使用得當，優先股可以為企業帶來財務杠桿效應，促進普通股股東利益，反之則可能損害普通股股東利益。

正常情況下，企業經營重大決策要通過股東大會投票表決，優先股與普通股利益理應出現利益相互促進。現實中的A股上市公司當中，誰又能代表眾多中小股東的利益，進行投票表決呢？

南橘北枳并非臆斷，偉大創新中國夢想，頑疾20余年視而不見，一招優先股暗渡陳倉。