不做反向投資，就是受害者

市場情緒如此之低，無法不讓包括我在內(nèi)的貴金屬投資者們沮喪。我們可以咒罵那些操控市場的人，也可以抱怨世界如此愚蠢，竟然看不到“簡單的真相”，但是這些都解決不了問題。作為一個希望成功的投資者，我們首先要做的，是必須為自己的行為承擔責任：每一次市場起伏帶給我們的結(jié)果都是我們自己選擇的。如果我們在沮喪、抱怨和咒罵中喪失了判斷力和紀律性，那是因為我們自己的內(nèi)心不夠堅強，無法贏得財富的眷顧。

在進入貴金屬市場初期，我曾聽到過一位在資源投資界頗有聲望的投資者講過一句話，給我留下了極為深刻的印象：“在這個市場中，如果你不是反向投資者，你就是受害者。”如果你讓市場情緒主導你，那你就是市場的受害者；如果你能主導自己，那你就可以成為市場的受益者。

不過能做到這一點很困難，因此成功的投資者永遠是少數(shù)。放眼看去，連很多在這個行業(yè)中涉獵多年的礦業(yè)公司也常常是礦業(yè)周期的受害者，而且這絕不僅僅是中國公司的問題，而是全球性問題。

根據(jù)最近的一個統(tǒng)計，在過去的一年半時間里，全球黃金公司資產(chǎn)減值合計已經(jīng)達到了170億美元。究其原因，是這些黃金公司前幾年在那些并購交易中支付了太高的對價，現(xiàn)在他們不得不為自己的錯誤付出代價。

在2001～2011年，黃金價格從不到300美元上漲到1900美元。很多黃金公司在金價上漲的推動下集體喪失了投資的紀律性，過去10年間花了1950億美元去并購其他公司。而現(xiàn)在金價從1900美元的高點下跌到1200美元，這170億美元的資產(chǎn)減值似乎還僅僅是黃金公司噩夢的開始。

我一直認為，如果以投資的觀點來看，礦業(yè)公司可能是世界上最糟糕的生意之一，因為所有黃金礦業(yè)公司銷售的都是相同的產(chǎn)品，價格是國際市場決定的，他們本身并沒有多少話語權。

這些公司必須不斷地投入巨額資本，可是在決定投資的時候永遠無法確認地下埋藏了多少寶貝，也不知道自己的產(chǎn)品生產(chǎn)出來之后能賣多少錢。他們的投資決定往往是在各種因素高度不確定的情況下做出的，他們唯一可以控制的就是自己的成本，而收購資產(chǎn)和運營的效率決定他們的成本。

在這個行業(yè)中，只有能夠嚴格控制成本的公司才有資格生存下來。

最近，全球最大的黃金公司Barrick就已經(jīng)兩次宣布裁員了。而幾個星期前，澳大利亞最大的黃金公司Newcrest Mining 宣布投資減值57.5億美元，這是黃金行業(yè)歷史上最大的減值之一，該公司股票也隨之下跌了40%。

前一段時間在北京參加了一個國際礦業(yè)方面的研討會，眾多公司都在尋找融資，很少有愿意談論做新項目的。現(xiàn)在更有跡象表明，一些黃金礦業(yè)公司可能因為擔憂金價繼續(xù)下跌而再次啟用對沖策略，遠期賣出他們的黃金。而正是因為這一策略，2009年Barrick不得不發(fā)行35億美元來彌補因為金價上漲而造成的對沖虧損，不得不把自己公司盈利的上漲空間在低谷出售，實際上也是礦業(yè)公司舉債并購高成本資產(chǎn)而不得不面對的后遺癥。

當你看到市場走向極端的時候，你是更愿意做反向投資者，還是做市場的跟風者呢？