人民幣十年升值路

十年前，人民幣作為一種全球經(jīng)濟(jì)的怪物首次亮相。2003年6月，美國(guó)當(dāng)時(shí)的財(cái)政部長(zhǎng)約翰·斯諾公開(kāi)鼓勵(lì)中國(guó)放松政策，彼時(shí)人民幣兌換美元的匯率固定在8.28。一個(gè)月之后，四名參議員寫(xiě)了一封充滿(mǎn)憤怒的信給斯諾先生，強(qiáng)烈要求他為“匯率操控”論調(diào)查中國(guó)。查爾斯·舒默是美國(guó)民主黨的一位參議員，他爭(zhēng)論說(shuō)：“中國(guó)故意將其貨幣貶值，這樣一來(lái)，他們賣(mài)給其他國(guó)家的所有東西都是世界上最便宜的。”

十年后，舒默和其他的參議員仍然在抨擊人民幣：今年6月，他們中的八個(gè)人再次提出針對(duì)操縱貨幣者追究責(zé)任的議案。但許多其他的因素已經(jīng)改變：央行現(xiàn)在設(shè)定每天1%浮動(dòng)匯率的參考比率，5月27日，人民幣兌美元以6.12的匯率收盤(pán)，與2003年6月相比增加了35%。自今年3月以來(lái)，人民幣兌美元匯率的漲幅超過(guò)了去年整年的漲幅。與此同時(shí)，人民幣兌日元的漲幅有過(guò)之而無(wú)不及。自去年11月份以來(lái)，當(dāng)市場(chǎng)開(kāi)始預(yù)期日本將采取大規(guī)模寬松的貨幣政策時(shí)，人民幣兌弱勢(shì)日元上漲了20%。

中國(guó)在全球市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力不僅表現(xiàn)在貨幣價(jià)格，還在于國(guó)內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格及勞動(dòng)力成本。國(guó)際清算銀行計(jì)算出了61個(gè)經(jīng)濟(jì)體將通脹差異因素考慮在內(nèi)的實(shí)際匯率。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，自2010年以來(lái)，除委內(nèi)瑞拉以外，貿(mào)易加權(quán)后的中國(guó)實(shí)際匯率上升速度比其他任何國(guó)家的都快。

中國(guó)勞動(dòng)力價(jià)格的上升速度也高于其主要貿(mào)易伙伴。《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》依照中國(guó)和美國(guó)、歐洲以及日本的貿(mào)易往來(lái)計(jì)算出了另外一種“實(shí)際”匯率，并把這四個(gè)經(jīng)濟(jì)體的單位勞動(dòng)成本考慮在內(nèi)。以這種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量的話(huà)，中國(guó)的實(shí)際匯率已升值將近50%，如果10年前人民幣是最便宜的東西，那么現(xiàn)在它已經(jīng)失去了這種優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)實(shí)際匯率長(zhǎng)期走強(qiáng)有深層次的歷史性原因，比如快速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)、不斷增強(qiáng)的勞動(dòng)法以及逐漸減少的勞動(dòng)力人口等。但是，近來(lái)人民幣名義匯率的急劇飆升卻是令人困惑不解的。因?yàn)檫@是一個(gè)經(jīng)濟(jì)不景氣、通貨膨脹率下降（5月份同比僅增長(zhǎng)2.1%）和出口疲軟的時(shí)期（比去年同期只增長(zhǎng)1%）。

什么原因?qū)е铝诉@突如其來(lái)的升值？政府為何可以容忍此事？對(duì)此，中國(guó)國(guó)際金融有限公司（CICC）的彭文生（Peng Wensheng，音譯）認(rèn)為，今年貨幣升值的原因是中國(guó)利率長(zhǎng)期以來(lái)高于國(guó)外其他地區(qū)，而且人們對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂(yōu)已經(jīng)消失。長(zhǎng)期以來(lái)，上海的基準(zhǔn)利率比倫敦基準(zhǔn)利率高出3到5個(gè)百分點(diǎn)。去年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)乏力，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人上任，高利率的吸引力和人們對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂(yōu)相互抵消。今年，對(duì)人民幣的擔(dān)憂(yōu)有所緩解，短期資本重又流回中國(guó)，其中大部分是變相出口收入。

而隨著人民幣的飆升，央行盡量適應(yīng)其浮動(dòng)，將其參考利率提升到了相近的數(shù)額。

資本經(jīng)濟(jì)咨詢(xún)公司（Capital Economics）的馬克·威廉認(rèn)為，中國(guó)政府對(duì)人民幣升值的容忍也許反映了更大的改革雄心。國(guó)家總理李克強(qiáng)在5月份表示，今年年底，政府將出臺(tái)放松資本管制的工作計(jì)劃。如果人民幣大幅度低于它的市場(chǎng)價(jià)值，那么在中國(guó)放松資本管制后，外部資金大量流入或?qū)⒁饏R市動(dòng)蕩。根據(jù)這一邏輯，可以視為人民幣走強(qiáng)是政府實(shí)施較寬松管制的一個(gè)必要的前提條件。

若是如此，那么近來(lái)數(shù)月的匯率波動(dòng)或許阻礙了這些宏偉計(jì)劃的推進(jìn)。在過(guò)去數(shù)周，外匯監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)加大了對(duì)偽裝成出口收入的熱錢(qián)流入的打擊力度。同時(shí)，人民幣升值趨于穩(wěn)定，中國(guó)的資本管制改革是一個(gè)循序漸進(jìn)并且謹(jǐn)慎的過(guò)程。人民幣成為國(guó)際爭(zhēng)議一大焦點(diǎn)已有十年之久，它要成為完全可自由兌換貨幣或許還需要另一個(gè)十年。

為何人民幣如此堅(jiān)挺？

十年來(lái)，美國(guó)參議員們一直抱怨中國(guó)的弱勢(shì)貨幣。他們的批判十年不變，而不管現(xiàn)今的人民幣早已不復(fù)從前。人民幣因其廉價(jià)、弱勢(shì)和具有競(jìng)爭(zhēng)力的這些特征，長(zhǎng)期遭到批判，而今，它變得強(qiáng)勢(shì)了，卻又令人不安。部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家，比如 朗伯德街研究公司的戴安娜·喬伊列娃就認(rèn)為現(xiàn)在人民幣的價(jià)值可能被高估了。原因何在？回到2003年，你用一美元就可以?xún)稉Q8.28元，這就意味著1元人民幣只有12美分的價(jià)值。美國(guó)政治家認(rèn)為，廉價(jià)的人民幣使得中國(guó)商品在美國(guó)市場(chǎng)具有過(guò)高的競(jìng)爭(zhēng)力，而昂貴的美國(guó)制造卻很難吸引中國(guó)顧客。這樣一來(lái)，結(jié)果自然是巨大的對(duì)華貿(mào)易逆差。此后，在美參議員的推動(dòng)下，中國(guó)政府允許人民幣對(duì)美元升值35%左右。

但這并不是看待中國(guó)匯率唯一或者最好的途徑。一方面，中國(guó)不單單只和美國(guó)進(jìn)行貿(mào)易往來(lái)。如果將中國(guó)貨幣同其他一些貿(mào)易加權(quán)的貨幣相比較，你會(huì)發(fā)現(xiàn)人民幣最近的升值更加驚人。根據(jù)國(guó)際清算銀行的追蹤，自2010年以來(lái)中國(guó)貿(mào)易加權(quán)匯率已經(jīng)升值12.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)它所追蹤的其他60個(gè)國(guó)家。然而，中國(guó)商品的競(jìng)爭(zhēng)力不單單取決于其貨幣的價(jià)格。對(duì)于一個(gè)美國(guó)顧客來(lái)說(shuō)，中國(guó)產(chǎn)品的價(jià)值取決于兩個(gè)因素：一是人民幣在美元中的價(jià)值；二是他想購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品在人民幣中的價(jià)值。如果此商品的價(jià)格跌落，即使人民幣升值，那它仍具備競(jìng)爭(zhēng)力。價(jià)格和貨幣可以相互抵消。

同時(shí)，它們的浮動(dòng)也會(huì)相互增強(qiáng)彼此的價(jià)值。在過(guò)去的十年間，盡管人民幣升值，中國(guó)的物價(jià)上漲速度還是遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)，尤其是勞動(dòng)力價(jià)格尤為突出。據(jù)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》統(tǒng)計(jì)，2003年第一季度中國(guó)行業(yè)單位勞動(dòng)力成本上升了41%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)美國(guó)、歐洲和日本制造業(yè)的成本。將這四大經(jīng)濟(jì)體單位勞動(dòng)力價(jià)格的變化考慮在內(nèi)，我們已經(jīng)計(jì)算出另一種計(jì)算中國(guó)匯率的方式。通過(guò)這種方式，中國(guó)自2003年以來(lái)外匯率上升了將近50%。這也是近來(lái)中國(guó)出口放緩的原因之一，5月同比只上漲了1%。這也是人民幣看起來(lái)令人不安的主要原因。

巨無(wú)霸指數(shù)：

巨無(wú)霸指數(shù)為1986年《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》創(chuàng)造的基于購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)理論（Purchasing-power Parity，簡(jiǎn)稱(chēng)PPP）的輕便導(dǎo)向指標(biāo)，旨在測(cè)量貨幣是否符合其真實(shí)價(jià)值。該指數(shù)并非為精確的衡量匯率失衡程度的工具，而是為了讓匯率理論更通俗易懂。現(xiàn)在，巨無(wú)霸指數(shù)已成為一個(gè)全球性的標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)政客們引用該數(shù)據(jù)來(lái)要求人民幣升值。

巨無(wú)霸原指巨無(wú)霸漢堡包，由該指數(shù)又衍生出漢堡經(jīng)濟(jì)學(xué)（Burgernomics）。漢堡經(jīng)濟(jì)學(xué)是基于PPP理論構(gòu)建的。該理論指出，在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)間段內(nèi)，任何兩國(guó)之間的匯率應(yīng)該朝著某一方向移動(dòng)，從而使得兩國(guó)購(gòu)買(mǎi)等量的貨物和服務(wù)的價(jià)格相等（在這里，該貨物即漢堡）。舉例而言，在美國(guó)，巨無(wú)霸的平均價(jià)格為4.07美元，而以市場(chǎng)匯率計(jì)算，在中國(guó)，一個(gè)巨無(wú)霸的均價(jià)才2.27美元，便宜了44%。換句話(huà)說(shuō)，巨無(wú)霸指數(shù)暗示人民幣對(duì)美元的匯率被低估了44%。

但是，漢堡不是那么容易直接就能跨境交易，并且作為貿(mào)易商品在發(fā)展中國(guó)家的發(fā)展較快，它的價(jià)格還會(huì)受到非貿(mào)易本地輸入的多重因素影響，比如說(shuō)房租和工人工資，所以此指數(shù)具有一定的局限性。盡管如此，巨無(wú)霸指數(shù)仍廣為經(jīng)濟(jì)學(xué)家所引述。