光大烏龍指事件反思

主力利用制度漏洞，在A股市場(chǎng)制造恐慌，在期指市場(chǎng)翻云覆雨，獲取暴利，而廣大散戶卻只能被動(dòng)挨宰，毫無(wú)還手之力。通過(guò)這一事件，推動(dòng)投資者保護(hù)進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)“頂層設(shè)計(jì)”的步伐，仍然值得期待。

8月16日，原本只是一個(gè)普通的交易日，但因?yàn)橐粋€(gè)意外，這一天將被載入A股市場(chǎng)史冊(cè)。

上午11時(shí)左右，上證綜指瞬間暴漲百點(diǎn)，滬深300板塊中的工商銀行、中國(guó)石化等71只股票瞬間觸及漲停。是因?yàn)橹卮罄茫€是巨額資金進(jìn)場(chǎng)？就在市場(chǎng)各方瘋狂尋找原因時(shí)，真相卻讓人意外。原來(lái)，光大證券的“烏龍”導(dǎo)演了這場(chǎng)大戲。指數(shù)盤中瞬間暴漲，對(duì)資本市場(chǎng)的影響非常大，除了股指期貨投資者，同樣遭受損失的還有一些追漲的股民，而隨著“烏龍”事件的發(fā)酵，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全和交易系統(tǒng)的擔(dān)憂，金融軟件概念股亦曾受到牽連。可以說(shuō)，這次股市異動(dòng)給眾多中小投資者帶來(lái)的傷害遠(yuǎn)未撫平，他們長(zhǎng)期面臨的“維權(quán)難”困境再次凸顯。

有業(yè)界人士直言，在事件的整個(gè)過(guò)程中，看似光大證券的系統(tǒng)問(wèn)題，實(shí)際上卻暴露了中國(guó)股市的制度缺陷：一是權(quán)重股對(duì)指數(shù)影響過(guò)大，易形成操縱；二是股指期貨和A股市場(chǎng)存在天然不對(duì)等性；三是散戶和機(jī)構(gòu)在交易上存在巨大的不平等；四是交易品種匱乏，使散戶無(wú)法對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)及做空獲利。

專家認(rèn)為，由于以上制度性缺陷，使中國(guó)股市近幾年形成了易趺難漲的格局。首先是由于機(jī)構(gòu)將大量的資金用于套利交易，使得真正購(gòu)買股票的資金減少。對(duì)于機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，股市無(wú)論漲跌，他們都可以賺錢，而自動(dòng)化高頻交易的出現(xiàn)，即使有很小的獲利空間，機(jī)構(gòu)也可以賺錢，通過(guò)無(wú)數(shù)筆小微利潤(rùn)的積累，也可獲得可觀的回報(bào)，而普通散戶則沒(méi)有這個(gè)能力。或許有這種原因，使得股指長(zhǎng)期運(yùn)行在一個(gè)較小的區(qū)間內(nèi)，失去了應(yīng)有的活力。目前的套保制度也加劇了這種現(xiàn)象，機(jī)構(gòu)在股票現(xiàn)貨上做多，在期指上做空套保，利潤(rùn)空間的鎖定，使得機(jī)構(gòu)做多的動(dòng)力降低。

其次，由于中國(guó)股市大部分投資者均為散戶，更容易產(chǎn)生跟風(fēng)和群羊效應(yīng)，而在下跌行情中，恐慌心理更會(huì)將此效應(yīng)成倍放大。在股指期貨和融資融券推出后，這一賺錢方式立即被主力所運(yùn)用，并且屢試不爽，成為主力獲取暴利的法寶。由于近6年以來(lái)，中國(guó)股市持續(xù)走熊，市場(chǎng)心理脆弱，利用恐慌心理砸盤，可以使股市下跌的速度遠(yuǎn)快于上漲的速度。比如今年6月份，在不到一個(gè)月的時(shí)間里，滬指大跌超過(guò)15%，使積累了半年的上漲成果化為灰燼。滬指在兩天內(nèi)一度大跌超過(guò)10%，慘烈程度遠(yuǎn)甚于2008年金融危機(jī)時(shí)。主力利用制度漏洞，在A股市場(chǎng)制造恐慌，在期指市場(chǎng)翻云覆雨，獲取暴利，而廣大散戶卻只能被動(dòng)挨宰，毫無(wú)還手之力。如果說(shuō)在期指和融資融券沒(méi)推出之前，散戶和機(jī)構(gòu)還可以在同一游戲規(guī)則下，相對(duì)公平地博弈，那么在當(dāng)今市場(chǎng)，散戶和機(jī)構(gòu)在交易上的不平等性就達(dá)到了前所未有的程度。

不過(guò)，從某種角度講，通過(guò)這一事件，推動(dòng)投資者保護(hù)進(jìn)入中國(guó)證券市場(chǎng)“頂層設(shè)計(jì)”的步伐，仍然值得期待。來(lái)自證券監(jiān)管部門的消息稱，制定投資者尤其是中小投資者權(quán)益保護(hù)專門政策，已經(jīng)成為其近期重點(diǎn)工作之一，作為專項(xiàng)規(guī)章，《證券期貨投資者保護(hù)管理暫行辦法》也已完成初稿。另外，此前證監(jiān)會(huì)發(fā)言人曾透露，正在積極推進(jìn)優(yōu)先股制度，條件成熟時(shí)將盡快推出。在傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)中，優(yōu)先股具有債券和普通股的一些特征，信用評(píng)級(jí)介于債券和普通股之間，收益率也介于債券和普通股之間。優(yōu)先股的發(fā)行，以合約的形式要求公司支付現(xiàn)金股利，以利于增加公司股利政策的透明度。看重現(xiàn)金紅利的投資者可投資優(yōu)先股，而希望分享公司成長(zhǎng)成果的投資者則可以選擇普通股，尊重投資者的選擇，從而以市場(chǎng)化方式，推進(jìn)上市公司現(xiàn)金分紅，引導(dǎo)資本市場(chǎng)健康發(fā)展。

據(jù)《投資與理財(cái)》