“瞎輪動”的東吳行業輪動：近三年排名墊底

2013年，東吳行業輪動的經理如偏執狂般再次執著資源股，對于一只股票型基金而言，這樣的趨勢判斷能力，無疑是讓人大跌眼鏡的

2013年金秋正在過去，本來應該度過的是一個收獲的季節，不過，如果你遇上了一位不會投資的基金經理，注定將與金秋季節失之交臂。誰是表現很糟糕的“熊基金經理”，我們替你逐一排查。

《投資者報》近期做了兩期封面專題報道，分別是《前三季牛熊基金謎底》（詳見2013年第40期）與《基金調倉成敗》（詳見2013年第43期），網絡轉載率很高，引起很大關注。讀者很有興趣了解，為什么有的基金業績那么差，是選股的眼光問題，還是調倉能力有限？知曉了這些秘密，有助于讀者和投資人拋棄那些沒有價值的基金。

盡管創業板近期出現了沖高回落大幅殺跌的走勢，但仍是2013年當之無愧的漲幅榜明星，持有并高位獲利了結者無不賺得盆滿缽滿。

可有這么一只熊基金產品，它的股票組合中曾擁有數只2013年漲幅巨大的牛股，業績回報卻在同類產品排名倒數。這就是東吳行業輪動基金。

什么原因導致其出現反常狀況？對此疑問，截至本文發稿，東吳基金公司對于評論無言以對。

是啊，拿著那么多大牛股，卻仍然交不出一份好的成績，面對持有人，確實很難為情吧。

常年排名墊底

東吳行業輪動到底在2013年給公眾持有人交了一份什么樣的答卷呢？我們來看看數據。

據Wind顯示，東吳行業輪動成立以來的漲幅為-40%，近3年來漲幅為-56%，在300只可比同類產品中排名倒數第一；近1年來漲幅為-16%，在521只可比同類產品中排名第511；今年來漲幅為-21%，在532只可比同類產品中排名倒數第十；近6月漲幅為-19%，在560只可比同類產品中再次排名倒數第一。

截至11月6日，單位凈值為0.5613元。可以說，東吳行業輪動基金產品自成立至今，就一直是一只熊基金。

為什么會如此？是市場沒有機會嗎？不是。

曾持有多只牛股

不用尋找太過久遠的數據，走出了成長股牛市的2013年，就能說明問題。

通過Wind數據，東吳行業輪動在2013年里曾持有過3只行情翻番的牛股，分別是光線傳媒（3月31日末持有398萬股）、四川美豐（3月31日末持有640萬股）和人民網（6月30日末持有124萬股）。

這3只股票在2013年期間均走出過翻番行情。四川美豐在2012年12月4日到2013年5月10日期間，股價從最低不到6元上沖到14元多，翻了一番多；光線傳媒更為突出，4月12日的除權價最低才18元出頭，到9月30日股價最高到64元多，翻了三番有余。人民網也不示弱，其在6月25日到9月23日期間，股價從最低38.6元上沖到最高99.39元。同樣是一只翻番行情的大牛股。

數據展示到這里，人們不禁要問，既然持有過3只漲幅巨大的牛股，為什么東吳行業輪動還交出了那么差的答卷呢？

可嘆“不會射門”

喜歡踢足球的朋友們都知道，一支球隊再好，實力再強，可如果老是到了對方禁區，卻不會射門的話，同樣是不能得分。東吳行業輪動基金產品身上究竟存在什么問題，由于東吳基金公司方面未能給出合理解釋，我們仍然只能以公開資料為依據來進行分析。

據Wind數據顯示，截至6月30日，東吳行業輪動持有光線傳媒200萬股，相比第一季度的398萬股，減持了198萬股。而此時光線傳媒的股價是33元左右，雖然相比3月30日的股價19元（復權價）上漲了差不多一倍，但顯然相距9月30日的最高近65元還是有很大的空間。從盤面中，我們還發現，光線傳媒在6月30日到8月30日之間，股價一直在33元至43元區間盤整，上漲幅度并不很大，而到了9月30日公布持股，東吳行業輪動的重倉股中已完全找不到光線傳媒的身影，因此不難獲知。 東吳行業輪動在光線傳媒一年翻三番的巨大漲幅中，應該只搭上了很小一段路程的轎子。

再來看其他兩只牛股。四川美豐在2012年12月31日仍未出現在東吳行業輪動的前十大重倉股票中，因此這640萬股四川美豐應是在2013年3月31日這三個月之間買入的。而到了2013年6月30日，這只個股也被出清。對比盤面來看，3月30日左右四川美豐的股價已在12元左右，在5月10日沖高到13.97元后便一路回落，到6月30日已回落到9元以下區間。也就是說，如果四川美豐沒能在5月10日順利逃頂的話，東吳行業輪動實際上在這只股票上不存在獲利可能。

那么人民網呢？同樣人民網的買入階段應在3月31日至6月30日之間，賣出階段應在6月30日到9月30日之間。對比盤面來看，人民網是有很大的概率掙錢的。惟一不掙錢的可能就是在7月22日到8月20日區間被洗掉。但是究竟是不是如此呢？我們沒有確切的依據不能做出結論，因此公眾持有人也就只能從東吳行業輪動的業績回報中去聯想。

經常踏錯行情

盡管東吳行業輪動的業績回報極不理想，但是其基金經理任壯卻像一只“勤勞”的螞蟻一樣換股非常的勤。

通過對比東吳行業輪動2013年前三季度前十大持倉股發現，二季度期間，東吳行業輪動前十大持倉股換掉了5只，賣出了光線傳媒、蘭花科創、萊寶高科、四川美豐、貴研鉑業、昊華能源。新買進了永泰能源、陽泉煤業、大有能源、人民網、亞廈股份、寧波韻升、廣田股份、招商地產。

在三季度期間，東吳行業輪動前十大持倉股中又一口氣調換了7只，賣出了大有能源、人民網、廣田股份、寧波韻升、招商地產、亞廈股份、光線傳媒，新增了蘭花科創、五礦稀土、新華保險、隆基股份、瑞和股份、特變電工、西部資源；其中五礦稀土、隆基股份、西部資源3只個股是全新買入。

由此可見，東吳行業輪動重倉的行業，由一季度的制造、采礦、文化體育娛樂為主導進而轉為采礦、建筑和制造占主導。這一調整也錯過了信息技術服務業和文化體育娛樂業的超額上漲機會。

東吳行業輪動如此頻繁換股的依據是什么呢？難道是因為基金產品名稱里有“行業輪動”這4個字嗎？2011年、2012年一季度都曾因重倉煤炭等資源股獲得短暫的業績好轉，但全年業績依然慘淡。2013年，東吳行業輪動的經理如偏執狂般再次執著資源股，對于一只股票型基金而言，這樣的趨勢判斷能力，無疑是讓人大跌眼鏡的。

據Wind資訊顯示，在東吳行業輪動的投資理念一欄中寫道：“既然每一市場周期中都有收益率高于和低于大盤指數的行業，那么只要判斷出下一周期優于大盤指數的行業進行投資，就可以獲得超額收益?！?/p>

道理是沒錯，可是究竟如何才能判斷出下一周期優于大盤指數的行業呢？事實讓人遺憾。

喜歡追漲殺跌

在頻繁換股踏錯行情外，記者注意到，該基金的經理還喜歡追漲殺跌，而這和水平相當一般的散戶無異。

數據顯示，東吳行業輪動第二季度新增持的股票如亞廈股份、寧波韻升、廣田股份、招商地產等地產股均在4月20日到5月30日這一個多月時間中有一波拉升行情。而蘭花科創、萊寶高科、昊華能源、貴研鉑業均出現不同程度的震蕩或下跌走勢。

如果排除追漲殺跌的因素，我們不知道東吳行業輪動看好房地產并判斷其是下一周期優于大盤指數的行業的依據到底何在。

更令持有者感到糊涂的是，同樣一只股票，上一季度還在減持，到了下一季度卻又突然變成了增持。比如蘭花科創，東吳行業輪動在3月31日到6月30日期間賣出了160萬股，又在6月30日到9月30日期間買入了180萬股，這究竟是公司所在的行業基本面發生了大的改觀，還是僅僅只是一個攤低持股成本？個中原因，我們無法猜想，但是從盤面表現來看，截至11月6日，在該只個股盤面上，看不到優于大盤指數的跡象。

再如新華保險，第三季度突然增倉了一倍，在2012年12月31日持有的124萬股基礎上又增加買入了137萬股，同樣從盤面上只看到其在9月初有一次短暫的拉高，但目前股價仍回到了箱底。

資格老成績差

Wind數據顯示，東吳行業輪動的基金經理任壯，是管理學博士，中國社科院金融所博士后。曾任興業證券研發中心高級研究員，2007年9月加入東吳，現擔任公司研究副總監兼研究策劃部副總經理、東吳行業輪動股票基金經理、東吳新產業精選股票基金經理。

從簡歷來看，他的業務能力應該遠遠高于其他的基金經理?？墒菑乃氉怨芾頄|吳行業輪動至今，已經過去了4年多，但任職回報卻為-34%。

Wind數據還顯示，東吳基金公司旗下共 20 只產品，10 位基金經理，經理年限最長（4年以上）的基金經理僅1 位，就是任壯。

在基金經理流動性偏高的今天，東吳行業輪動的業績回報如此偏低，任壯卻能安于泰山，確實屬于基金業界很少見的一個現象。

打開東吳行業輪動的相關網友評論，發現也是一片罵聲，一位好買基金網的網友甚至戲稱，東吳行業輪動應該更名為“東吳向下輪動”。面對持有人的廣泛不滿，記者采訪提綱中有一個問題是：“貴公司對于陪伴多年的投資人有何要說的？”結果，東吳選擇的是無言以對。或許，確切地說，是無顏以對吧。