白酒業(yè)估值處歷史低位 工銀紅利仍堅(jiān)守

白酒股平均估值在10倍以下，并迎來銷售旺季，在基金經(jīng)理看來，股價(jià)有望迎來反彈

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月25日，工銀瑞信公司旗下產(chǎn)品工銀瑞信紅利今年以來的跌幅累計(jì)已達(dá)13.37%，排在同類基金倒數(shù)第4位。

然而記者發(fā)現(xiàn)，工銀紅利并非一直如此，此前業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。晨星數(shù)據(jù)顯示，2011年工銀紅利在全部320只產(chǎn)品中排名42，處于同類前15%以內(nèi)；2012年凈值增長(zhǎng)率為8.29%，為晨星同類產(chǎn)品平均值的2倍，全年排名處于前1/4以內(nèi)。那么是什么原因?qū)е鹿ゃy紅利今年業(yè)績(jī)欠佳呢？

“今年以來，房地產(chǎn)業(yè)和白酒行業(yè)的股票調(diào)整幅度比較大，由于看好其明顯偏低的估值以及長(zhǎng)期的投資價(jià)值，我們?cè)谕顿Y上沒有進(jìn)行減持，使基金凈值表現(xiàn)較差，我們深表歉意。”工銀紅利基金經(jīng)理?xiàng)钴娫谌緢?bào)中誠(chéng)懇地寫道。

什么理由使得工銀瑞信紅利對(duì)房地產(chǎn)業(yè)和白酒業(yè)情有獨(dú)鐘？面對(duì)陪伴多年的投資人， 工銀瑞信紅利又將靠什么來維系他們繼續(xù)持有的信心？

鐘情白酒股 引來業(yè)績(jī)陣痛

股市的魅力在于它的風(fēng)云變幻莫測(cè)。對(duì)于楊軍來說，同樣的經(jīng)驗(yàn)，時(shí)間和大環(huán)境變了，結(jié)果也就截然不同。2010年，楊軍意氣風(fēng)發(fā)，接手工銀瑞信紅利僅僅兩個(gè)月，就以“白酒股的勝利”在當(dāng)年7月使得他管理的工銀瑞信紅利凈值單月增長(zhǎng)13%，并一舉榮登同類基金產(chǎn)品排名第八。其中，貴州茅臺(tái)一個(gè)月中從每股127元漲到138元，五糧液從24元漲到接近28元，瀘州老窖從28元漲到接近33元。白酒板塊成為了當(dāng)年最火爆的大牛股板塊。

然而時(shí)過境遷，在當(dāng)前限制三公消費(fèi)、提倡全民節(jié)約的大環(huán)境下，過去的成功經(jīng)驗(yàn)究竟能否百分百適用？做股票是否仍只需看市盈率呢？雖然我們不以短時(shí)間成敗論英雄，但給持有基金產(chǎn)品的投資人以實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)回報(bào)，顯然才是硬道理。

從基金三季報(bào)中可以看出，工銀紅利主要增持了金融、房地產(chǎn)等行業(yè)的股票，減持了食品飲料等行業(yè)的股票，三季度末基金的投資主要集中在食品飲料、房地產(chǎn)、家電、金融、醫(yī)藥等行業(yè)。今年以來，房地產(chǎn)行業(yè)和白酒行業(yè)的股票調(diào)整幅度比較大，由于看好其明顯偏低的估值以及長(zhǎng)期的投資價(jià)值，在投資上并沒有對(duì)其進(jìn)行減持。

對(duì)于《投資者報(bào)》記者的疑問，楊軍表示，“今年以來，受需求減少的影響，白酒行業(yè)的利潤(rùn)增速明顯減緩，但白酒企業(yè)作為消費(fèi)品公司，長(zhǎng)期來看，其盈利的穩(wěn)定性高、持續(xù)性好，仍然是較好的長(zhǎng)期投資標(biāo)的。目前，白酒行業(yè)利潤(rùn)正在逐漸好轉(zhuǎn)，且其市盈率在10倍左右，處于歷史以來的最低水平，國(guó)外同類公司的估值在15～25倍，我們?nèi)钥春冒拙菩袠I(yè)股票的長(zhǎng)期投資價(jià)值，未來我們將跟蹤好這些公司的基本面變化情況，力爭(zhēng)給持有人創(chuàng)造良好回報(bào)。”

重倉板塊回暖 有望奮起直追

受累于白酒股的腰斬，工銀瑞信紅利今年以來的跌幅累計(jì)已達(dá)13.37%，排在同類基金倒數(shù)第4位。這樣的成績(jī)，對(duì)畢業(yè)于北京大學(xué)這樣一所國(guó)內(nèi)最頂尖的學(xué)府，又是經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士的楊軍來說，顯然不是其正常水平的體現(xiàn)。

《投資者報(bào)》記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，楊軍自2010年5月18日起與章葉飛共同擔(dān)任工銀紅利股票基金經(jīng)理，自2011年7月起單獨(dú)管理本產(chǎn)品。晨星數(shù)據(jù)顯示，2010年下半年，工銀紅利凈值增長(zhǎng)率近20%；2011年行業(yè)整體下跌，工銀紅利當(dāng)年在全部320只產(chǎn)品中排名42；2012年凈值增長(zhǎng)率為8.29%，全年排名處于前1/4以內(nèi)。由此可見，楊軍先生過去幾年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)還算是不錯(cuò)的。

從工銀瑞信基金權(quán)益類投資整體來看，雖不如其強(qiáng)項(xiàng)固定收益業(yè)績(jī)突出，但也還算是可以的。Wind最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，工銀瑞信基金旗下工銀核心價(jià)值、工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)、工銀大盤藍(lán)籌、工銀消費(fèi)、工銀主題、工銀量化，以及工銀全球配置、工銀全球精選等10只權(quán)益類基金過去一年凈值增長(zhǎng)率都超過20%。其中，工銀穩(wěn)健成長(zhǎng)和工銀主題策略基金凈值增長(zhǎng)率更是超過45%，排名同類基金前1/4。

盡管白酒行業(yè)三季度業(yè)績(jī)是今年最差的時(shí)期，但進(jìn)入11月份后，白酒板塊出現(xiàn)了許久未曾出現(xiàn)的漲停行情。截至三季度末，工銀瑞信紅利伴隨著白酒板塊的超跌反彈，基金業(yè)績(jī)也開始回升，四季度以來，該基金回報(bào)率排名進(jìn)入同類基金前1/3。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至11月1日，工銀紅利最近一個(gè)月凈值增長(zhǎng)率為0.96%，同期同類平均收益僅為-4.84%。

中信建投分析師稱，近期白酒股的反彈主要還是估值修復(fù)行情，前期白酒板塊調(diào)整幅度較大，不少白酒股都近乎“腰斬”。進(jìn)入四季度后，白酒銷售顯示出一定回暖跡象，加上剛剛過去的“雙11”酒類電商的銷售數(shù)據(jù)也較為良好。下半年行業(yè)消費(fèi)有望隨著春節(jié)來臨，白酒企業(yè) “探底企穩(wěn)”，進(jìn)入緩慢復(fù)蘇期。

另一位市場(chǎng)人士也表示看好年底行情，“禁酒令”讓之前一度被追捧的白酒股股價(jià)被腰斬，時(shí)下年關(guān)臨近，白酒行業(yè)有望再度迎來極為重要的行業(yè)旺季。此外，在經(jīng)歷了充分的調(diào)整之后，目前白酒股的估值泡沫已被大大擠壓，不少個(gè)股的動(dòng)態(tài)市盈率都在10倍之下，借助銷售旺季，白酒股或有較強(qiáng)的反彈要求。