凈利率下降超五成 蘇寧關店“觸云”進退兩難

2月19日蘇寧電器發布公告，稱董事會會議已通過決議，公司名稱變更為“蘇寧云商集團股份有限公司”。2月21日蘇寧又在南京召開通報會，解析“云商”概念，強化互聯網內涵，較以往的口氣有了較大變化。

事實上，面對電商的沖擊，2012年蘇寧電器實體門店從此前每年新增300多家已轉為負增長。但是其關店裁員，加速線上業務發展，換來的卻是短期盈利能力進一步下滑。2012年第三季度，公司凈利率已經下跌至2.33%，較前期滑落超過56%。與此同時，蘇寧電器還遭遇了3C巨頭京東商城的阻擊，其未來發展之路充滿坎坷。

關店裁員發展線上業務

房產商如果不看好后市，會停止拿地。那連鎖零售商呢，特別是實體門店？他們可能會停止擴張，甚至是主動收縮規模。

雖然蘇寧董事長張近東仍表示實體門店是主體，中國的零售業變革不應由電商主導，但面對租金上漲的壓力、核心優質物業資源競爭日趨加劇，蘇寧電器在2012年已經悄然加速關店的步伐，這與之前的擴張態勢形成了明顯反差。

根據已披露數據，蘇寧電器的關店速度在加快，2012年第一、二、三季度分別置換、關閉門店35家、39家、59家，而同期新開門店數量分別為26家、53家、37家，這導致連鎖店凈減少17家。

而2011年蘇寧開店速度仍大幅高于置換、關閉門店速度，一年凈增門店340家。

數字顯得冰冷，但一增一減之間，可以明顯反映出公司管理層從擴張到收斂的心態變化。就在2012年3月，公司董事長張近東還表示，2012年蘇寧電器的開店數量不少于2011年，有望超過400家，但數字卻是如此無情。

如果不考慮蘇寧易購線上收入，蘇寧線下實體店2012年前三季度收入下降了1%。關店在繼續，收入在下降，線下業務萎縮，已無增長可能（除非不計成本開店，增收不增利）。為了適應新形勢的變化，將更多資源調往線上，迅速調整戰略成為必然。

凈利率折損五成

電商間的爭戰已經達到白熱化的程度，但蘇寧大力發展的線上業務蘇寧易購卻拉低了公司的盈利能力。

蘇寧在2009年下半年上線蘇寧易購，2010年～2012年，營收分別達到20億元、59億元、180億元，雖然連續兩年未達業績目標，但仍創造了令人瞠目的業績。2012年三季度線上業務已占蘇寧整體營收的17%。

可是對上市公司而言，如何將收入轉化為利潤才是最重要的。本報2013年第4期《蘇寧易購資不抵債 并購紅孩子被迫降速》的文章指出：蘇寧易購早在2012年上半年就已經資不抵債，全靠對供應商占款維持運轉，其擴張仍是一場“燒錢”游戲。

線上交易賣得越多，虧得越多，這反映在公司報表上，是其凈利潤率在一年之內下降超過五成，幾乎呈現一種斷崖式下跌。

我們統計了蘇寧近5年來的單季度凈利潤率，2009年～2011年，其年度平均值分別為5.07%、5.42%、5.21%，連續12個季度的波動率并不明顯。但是2011年四季度～2012年三季度，其單季度凈利率分別為5.30%、4.02%、3.13%、2.33%，最新數值較前期滑落超過56%，線上價格戰帶來的后果顯而易見。

被動應對京東挑戰

對手京東商城更是找準蘇寧的痛處，予以重擊。從產品品類上看，純電商出身的京東其自營業務以3C為主打，而蘇寧以大家電為盈利重點。

我們統計2011年中報、2011年年報、2012年中報蘇寧不同產品的毛利率。彩電、音像、碟機三期平均毛利率為20.77%、白色電器為22.74%、空調為20.65%、IT數碼為8.88%、通訊為11.44%。其中前三類就是業內所說的大家電，是蘇寧的傳統優勢項目，毛利率高。后兩類為3C項目，與京東主打重疊。

2012年8月14日，京東創始人劉強東高調宣布：京東大家電三年內零毛利，從14日起，京東所有大家電保證比國美、蘇寧連鎖店便宜至少10%以上。

蘇寧以自身低毛利的3C產品與京東爭奪線上市場，而劉強東則采用了迂回策略，直接對大家電產品采用“零毛利”策略，直擊蘇寧要害。

在大家電領域，京東此時將自己變身為一個交易收款平臺，充當家電廠商的團購組織方和第三方支付角色，替廠商接單、收款，配送和安裝服務依舊交給廠商完成，自己不要利潤，換來對供應商經營性占款。

這一策略明顯針對蘇寧線下利潤豐厚的大家電業務，蘇寧被動迎戰。2010年張近東說電商破壞價值，2011年他說電商是傳統零售的補充，2012年發力蘇寧易購，2013年改名“蘇寧云商”后，將面臨更嚴重的挑戰。

張近東掌舵的蘇寧此前對傳統零售過于自信，因為轉向晚，已經撞上了冰山，現在轉向太急，出現了加速下沉的跡象。

現在需要做的可能不是加速，而是降速，做好服務與用戶體驗，提高送達效率，降低電商投訴量，回歸零售是細節的本質。從歷史股價表現看，蘇寧仍是一家優秀的企業，其管理團隊執行力強，零售行業也還在蓬勃發展，只是轉向這事兒，急不來。