保羅·沃爾克：巨人“掌舵”美國

這位“溫柔的金融巨人”身高逾兩米。他是美國歷史上偉大的美聯儲主席，對美國和世界經濟影響最大的金融泰斗之一

辭職后的第一個星期，沃爾克就在美聯儲理事會接到了成袋的信件和明信片。其中一些很正式，多在專用信紙上寫就，包括前總統杰拉德·福特和理查德·尼克松，還有英國首相撒切爾夫人寫來的。但是大部分信件的抬頭都寫著簡單的地址：華盛頓特區保羅·沃爾克主席。從郵戳來看，來源地有賓夕法尼亞州的弗雷多尼亞，有伊利諾伊州的溫尼卡，還有阿拉斯加州的安克雷奇等。沃爾克一直等到1987年7月初，即他在美聯儲的最后一個月才開始閱讀每封信件，并酌情回復，小時候媽媽就是這樣教他回信的。

危急時刻，美國幸事

杰拉德·福特親筆手書的信中對沃爾克頗多溢美之詞，著重強調了沃爾克“以出類拔萃的能力技巧和無懈可擊的正直品格，應對了來自國內和國際的壓力與挑戰”，作出了“杰出的貢獻”。福特在信的末尾寫道：“在危急時刻有你掌舵，無論是對美國還是整個世界而言，實乃幸事。我由衷地感謝你的優異工作和你個人所作出的犧牲?！?/p>

英國首相瑪格麗特·撒切爾在信中突出了沃爾克對國際社會作出的貢獻。“您對穩健貨幣政策的堅定追求，您在遏制世界最大經濟體通貨膨脹這一復雜任務中所體現出來的超群技藝和理解同情，令我備感欽佩。在一個劇烈變革的時代，在一個世界金融體系承受著巨大壓力的時代，您發揮的作用無可估量。”

唐納德·里甘一直都在跟沃爾克作對，這次則努力調整了一下態度：“您在處置肇始于1982年8月那個周末的國際債務危機中所付出的努力和給予的支持……堪稱典范……我們的工作軌跡每有交叉，我都深感愉悅—包括您1985年‘不知不覺’參加我的生日聚會……我知道您的動力來源于責任心和對公職的莊嚴承諾。對此我表示由衷敬意，并祝您萬事如意?！?/p>

世界各國的領袖人物紛紛致信問候，令沃爾克很高興。但是來自美國腹地各州的信件讓他更感到開心，尤其是那些來自美國曾經發生過戰斗的地方。賓夕法尼亞州弗雷多尼亞的邁克爾·帕維萊克寫道：“盡管我已經很長時間沒找到工作了，但我還是能理解并贊成您作為美聯儲主席頒布的政策。是您的努力，讓我畢生的儲蓄免遭貶值。如果說立場不堅定的人可能會屈從于政治上的壓力，但先生您卻一直在出色地為我們的國家和人民效力?！?/p>

新澤西州湯姆斯河市的漢斯·奧斯佩斯用歷史來解讀：“您讓我免遭父母在20世紀20年代德國物價飛漲時遭受的不幸。我現在79歲了，但仍然記得我的父親那天做完工回家，把當天的工資都花光換成東西帶回來……如果他當天晚買一會兒，拖到次日才買的話，工資那點錢就什么都買不到了……我真不愿意看到您在8月離開美聯儲主席的崗位?！?/p>

但也有一些信件講得更多的是未來的情形。賓夕法尼亞州詹金鎮的理查德·斯泰切特在信里一開頭就表達褒揚之情：“作為一名美國公民、一個納稅人，我要借此機會向您表示感謝，感謝您多年來為國家所做的一切?！比缓?，他在信中提出了一個請求：“希望您能有時間教一教艾倫·格林斯潘，讓他能踏著您的足跡前行……我們都認為您是理所當然的美聯儲主席，聽說您即將離任的消息，我吃了一驚?！?/p>

央行的勝利？

1987年6月2日那天，格林斯潘表態很積極。在白宮新聞發布室的話筒后面，他與即將離任的美聯儲主席沃爾克并肩站在一起，說道：“在保羅的領導下，通脹已經被有效地遏制住了?，F在則需要后來人確保這個來之不易的勝利果實不要得而復失?！?/p>

他們沒能守住勝利果實—理由將在下面闡釋。

1990年9月23日星期日，在華盛頓特區喜來登酒店舉辦的一年一度的佩爾·雅各布森講座上，沃爾克的發言語驚四座。他演講的題目是《央行真的勝利了嗎？》，這與阿瑟·伯恩斯10年前在貝爾格萊德的類似場合，向央行行長和財政部長的講話內容形成了鮮明對照，當時伯恩斯演講的主題是《央行的勝利》。沃爾克在演講中說，問號的含義是對題目流露出的傲慢態度的否定。但是他在開頭講道：“我記得有一句老話，說的是屁股指揮腦袋，這句話透露出了大智慧……然而，我相信，客觀事實能夠證明，如今央行的信譽今非昔比，已經非常之好。”

按照演講主持人、英國布里斯托大學校長杰里米·莫爾斯爵士的說法，沃爾克對央行形象的改善功莫大焉。但沃爾克給出的忠告是要謙卑，而不能狂妄。他說，貨幣當局不能“八面玲瓏地取悅所有的人”，如果把央行的目標定位在“既要推動經濟增長，又要確保充分就業，還要維持價格穩定，就有混淆和誤解央行真正職責的風險”。沃爾克建議國會縮窄美聯儲的職責范圍?！叭绻沿泿耪叩闹饕繕顺掷m定位在價格穩定上……就會減少在通脹蓄勢階段之前采取行動時經常遇到的困難?！?/p>

國會抱定舊有規則不放，但是沃爾克賦予了它們新的含義。在他任美聯儲主席八年時間里，不管國會提出多少政策目標，沃爾克都把抗通脹放在首位，因為吉米·卡特和羅納德·里根總統都把治理通脹作為第一要務。從更根本上說，是因為他自己相信“通脹會破壞民眾對政府的信賴”。對于白宮人士及各方幕僚不斷的吹毛求疵，沃爾克能夠視而不見，恰是因為兩位數的通貨膨脹已經激起民怨沸騰，讓沃爾克在任時更加關注通脹問題。

米爾頓·弗里德曼把沃爾克任美聯儲主席期間抑制通脹的成效歸功于羅納德·里根總統：“戰后還沒有哪位總統能保持袖手旁觀而不干預美聯儲的決策……里根非常清楚地知道，唯一能把通脹降下來的辦法就是接受一次短暫的經濟衰退，他支持沃爾克放手去辦，從未干預?！?/p>

沃爾克認可里根對他的支持：“里根對通貨膨脹有一種發自內心的強烈反感，且出于本能地感受到，不管顧問團隊出什么主意，削弱美聯儲的獨立性都不是一個好主意……美聯儲要做的就是恢復價格穩定。”吉米·卡特也曾同樣對他持支持態度，直到后來沃爾克在1980年大選前夕提高了貼現率。

里根提出的難題

然而羅納德·里根也給沃爾克出了不少難題。

在里根執政時期，如果沒有居高不下的預算赤字，沃爾克也沒必要維持高利率政策，這干擾了美聯儲的決策，導致了破壞性后果。每當選民們想為高成本信貸尋找替罪羊時，國會議員們就會把沃爾克當作出氣筒推來搡去。而沃爾克就坐在作證席上，叼著雪茄噴云吐霧，且聽各位抱怨但自己從不訴苦。然而，具有諷刺意味的是，詹姆斯·貝克這位徹頭徹尾的共和黨政客竟認為沃爾克捍衛了里根經濟思想，抵抗了來自民主黨的沖擊，并為此對沃爾克贊賞有加：“如果不是沃爾克的堅持，承擔了政治壓力，我覺得我們扛不了那么長時間?！?/p>

也許，這能解釋為什么艾倫·布蘭德—民主黨里的凱恩斯主義學派領軍人物，后來在格林斯潘初任美聯儲主席不長時期內，曾被比爾·克林頓總統任命為美聯儲副主席—對沃爾克的成就表示不屑一顧的原因。1979年10月在紀念聯邦公開市場委員會會議25周年的慶?；顒由希继m德將沃爾克評價為“一位非常堅持原則、堅韌不拔的反通脹鷹派”，但只對他在貨幣政策方面的教訓作了輕描淡寫：“在大家幾乎遺忘過去之際，保羅·沃爾克告訴了世界：用緊縮性貨幣政策遏制通脹，成本固然高昂，但也并非承受不起?！?/p>

其實沃爾克作出重要貢獻是在1983年以后。依以往的經驗，在經濟上升期，反通脹一般是不會取得什么進展的，但是沃爾克避免了維持寬松政策時間過長和專注經濟增長，直到過剩產能全部消化掉等凱恩斯主義弊端。他先發制人式的緊縮政策務實管用，充滿智慧，在通脹心理導致過度開支消費之前就把實際利率抬高，促進了價格的穩定。

沃爾克在沒有刻意控制貨幣供應量、未得到貨幣主義學派的支持下成功征服了通脹。兩位貨幣主義學派頂級人物—米爾頓·弗里德曼和艾倫·梅爾策都對美聯儲在沃爾克主政下于1979年10月至1982年8月期間嘗試的盯住貨幣總量的措施，打出了不及格的分數。弗里德曼說：“美聯儲根本就沒有進行過貨幣主義實驗，連希望從事貨幣主義實驗的意圖都沒有?！彼菍Φ?。梅爾策補充道：“通脹率下降得太快了”，并造成“1984年之后通脹可能再度抬頭的壓力”。但這在現實中并未發生。

在凱恩斯學派和貨幣主義學派都反對的情況下，沃爾克成功了。他的做法是賦予真實利率比過去更大的浮動區間，像減震器一樣在一上一下中平滑經濟波動。當通脹勢頭起來時，較高的真實利率水平會抑制消費開支；而當衰退屆臨時，較低的真實利率又能刺激消費開支。1979～1982年間，沃爾克依靠貨幣供應量工具，把真實利率推升到了前所未有的高度，之后則轉向了相機抉擇的貨幣政策措施。沃爾克的成功做法成為格林斯潘的效仿對象，他也繼續采用先發制人式的利率調整政策來控制通脹，并產生了效果。

時代的寓言

多年以后，格林斯潘作為美聯儲主席的聲望達到了巔峰，他說：“我們要萬分感謝沃爾克主席和聯邦公開市場委員會……他們重建了公眾對我國貨幣的信任……要知道，恢復公眾對美元的信任比維護社會穩定的難度要大得多。”這是一個善意的夸贊。但是，格林斯潘沒能抓住精髓。

喬治·W·鮑爾是肯尼迪和約翰遜任總統時期的副國務卿，也做過美國駐聯合國大使。他在1984年年中致信沃爾克：“你壓住了物價上漲勢頭，讓通脹曲線掉頭向下，總有一天你會得到應得的贊譽。而你在沒有得到財政方面支持的情況下，僅憑貨幣政策工具就做到了這一切，實乃精心杰作。對此人們會長久銘記?！?/p>

隨著1983年以后經濟的擴張，沃爾克拒絕為政府債務的增長提供貨幣政策方面的協作。他沒有讓美聯儲直接購買政府債券，避免了赤字貨幣化，反而迫使里根去與企業競爭資金以彌補預算赤字。其結果是提高了真實利率水平，逼迫國會制定了《格拉姆—拉德曼—霍林斯法案》（以下簡稱“《格拉姆法案》”）來平衡預算。沃爾克從未推動過該法案的出臺，但他對約翰·海因茨參議員承認，他的貨幣政策的一個“不可避免的后果”可能就是營造出了一種危機的氣氛，推動了這部嚴苛法律的出臺。

諾貝爾獎得主托馬斯·薩金特一直都期待著沃爾克的這句潛臺詞，他還是明尼阿波利斯聯邦儲備銀行的顧問。薩金特在1983年中期曾寫道：“排除赤字貨幣化的可能性，迫使政府對不斷上漲的債務按照越來越高的真實利率水平支付利息。這種力量將最終，也許很快就能給政府制造出不可抗拒的平衡預算壓力。這樣聯儲才能大獲全勝?！?/p>

《格拉姆法案》關于平衡預算的承諾成功地降低了利率水平，即便它在解決赤字問題上仍需幫助。在沃爾克的幫助下，國會吸取了一個痛苦的教訓：財政上的不負責任會在利率上造成嚴重后果。無論是國內還是國外的投資者都在購買美國國債，因為他們相信美國不會再繼續容忍用赤字支撐開支的做法了。

國會針對《格拉姆法案》的缺陷，在1990年通過了《預算強制法》，后來成功地削減了預算，到了1998年實現了預算的盈余。此后不久，克林頓總統就與格林斯潘討論他的第四個美聯儲主席任期。總統說：“我要祝賀你。在沒有規則手冊可參考的情況下，你做得很漂亮?！备窳炙古说幕卮鸷苤v政治：“總統先生，如果沒有您在削減赤字方面的努力，我是不可能做到這一切的。若不是您把財政狀況扭轉過來，我們也不會推出后來所采取的貨幣政策措施?！?/p>

美國重建財政責任，是沃爾克打下的基礎。在此過程中，他用穩健的貨幣政策控制住了通脹預期。所謂的“大穩定”時期—在沒有嚴重衰退的情況下，將通脹穩定保持在低位—就是從沃爾克在經濟復蘇中作政策調整的1984年中期開始的，這一局面持續了一代人的時間。

但他認為，“大穩定”的結局將是悲慘的—事實的確如此。