產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與盈余管理實(shí)證研究

摘 要：盈余管理是會(huì)計(jì)研究領(lǐng)域的一個(gè)重要課題，它反映企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的公允性。目前對(duì)盈余管理問題的研究大量集中在盈余管理動(dòng)機(jī)、盈余管理衡量以及盈余管理與公司治理關(guān)系等領(lǐng)域，而對(duì)盈余管理與產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭關(guān)系的研究較少。結(jié)合產(chǎn)業(yè)組織理論和盈余管理理論，采用2010—2011年間滬深A(yù)股非金融類上市公司橫截面數(shù)據(jù)，從產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力的視角對(duì)上市公司盈余管理問題進(jìn)行實(shí)證研究。研究發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力強(qiáng)的上市公司趨向于選擇低程度的盈余管理。

關(guān)鍵詞：盈余管理；產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）18-0158-05

引言

已有研究表明企業(yè)基于資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、契約動(dòng)機(jī)和監(jiān)管動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理（Healy and Wahlen，1999），同時(shí)，過去二十年，盈余管理在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告中普遍存在（Bergstresser and Phlippon，2006）。盈余管理的出發(fā)點(diǎn)是局部利益、部分利益或者某些私人利益，所以它與現(xiàn)代財(cái)務(wù)報(bào)告核心思想之一的中立性原則相違，另外財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的可靠性更是投資者進(jìn)行有效投資決策的依據(jù)，權(quán)益所有者合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值的重要保障。因此甄別企業(yè)是否有操縱利潤的行為，判斷它們進(jìn)行盈余管理的真實(shí)情況具有重要的研究意義。

近年來，國外學(xué)者開始從市場(chǎng)競(jìng)爭的角度對(duì)盈余管理進(jìn)行研究。例如，Dalia and Jung（2009）以美國制造業(yè)作為研究樣本發(fā)現(xiàn)，充滿競(jìng)爭性的行業(yè)里上市公司操縱應(yīng)計(jì)利潤的絕對(duì)值程度更低。BalaKrishnan and Daniel（2011）采用美國市場(chǎng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，就平均而言市場(chǎng)競(jìng)爭水平越高對(duì)管理者誤報(bào)會(huì)計(jì)信息具有約束作用，Datta and Sharma（2011）認(rèn)為企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)的定價(jià)能力和行業(yè)集中程度是分析師對(duì)企業(yè)盈余管理預(yù)測(cè)考慮時(shí)的決定性因素，并且預(yù)測(cè)擁有產(chǎn)品競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的企業(yè)相對(duì)容易。國內(nèi)學(xué)者對(duì)此研究不多，陳俊和徐玉德（2011）以中國滬深A(yù)股市場(chǎng)數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，指出產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭迫使上市公司進(jìn)行正向盈余管理，在行業(yè)中處于競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的公司傾向于負(fù)向盈余管理。但是這些文獻(xiàn)均是從整體行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭的視角去研究企業(yè)盈余管理問題，即整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭程度與盈余管理關(guān)系的研究，并無研究單個(gè)企業(yè)具有的市場(chǎng)競(jìng)爭力與其盈余管理程度關(guān)系的文獻(xiàn)。因此可以從產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭這一領(lǐng)域中的產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力的角度對(duì)中國上市公司盈余管理進(jìn)行研究，原因是基于產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力可以度量單個(gè)上市公司的市場(chǎng)綜合競(jìng)爭力，它賦予上市公司定價(jià)能力，這種能力可以轉(zhuǎn)化為定價(jià)策略以幫助上市公司實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)。如果是這樣，上市公司會(huì)減少其盈余管理行為嗎？上市公司的產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與其進(jìn)行盈余管理活動(dòng)到底存在怎樣的關(guān)系呢？本文即將分析這些問題。

本文的主要貢獻(xiàn)有兩個(gè)方面，首先區(qū)別于以往研究整個(gè)行業(yè)中企業(yè)產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭與盈余管理關(guān)系的文獻(xiàn)，本文研究單個(gè)上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與其進(jìn)行盈余管理程度的關(guān)系。其次，本文的研究結(jié)論，可以為評(píng)價(jià)中國上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量提供實(shí)證依據(jù)。

一、理論分析與假設(shè)

上市公司因各種動(dòng)機(jī)采用不同手段改造所公布財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息進(jìn)行盈余管理的行為普遍被認(rèn)為是不道德的，這種行為也需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和成本。過度的盈余管理迫使上市公司必須出具更加嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)報(bào)告，這使得它們將承擔(dān)更加嚴(yán)格的審查和訴訟風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)行會(huì)計(jì)手段選擇的空間有限。因此，如果上市公司在面臨較小的監(jiān)管和審計(jì)壓力并擁有其他途徑對(duì)盈利的增減進(jìn)行控制時(shí)，它們或許將減少通過盈余管理來實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)的活動(dòng)。具有產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力優(yōu)勢(shì)的上市公司正面臨這樣的境遇，一方面它們具有盈余管理的動(dòng)機(jī)，這主要是基于在產(chǎn)品市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)地位通常享受到超額回報(bào)，它們可能需要進(jìn)行盈余管理活動(dòng)以此阻止市場(chǎng)新進(jìn)入者或者避免政府干涉。另一方面具有產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力優(yōu)勢(shì)的上市公司在對(duì)盈利進(jìn)行增加或減少進(jìn)行控制時(shí)具有其他選擇，即使具有通過降低盈余以阻止新進(jìn)入者進(jìn)入市場(chǎng)或者避免政府的干涉的需要，它們也可以不必通過盈余管理操縱利潤來實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。因?yàn)槎▋r(jià)能力為它們提供了更加合法安全的方式去完成它們的盈余需求，而減少對(duì)盈余管理的依賴。相比國外，中國上市公司處于一個(gè)相對(duì)寬松的外部監(jiān)管和審計(jì)環(huán)境，因此研究產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力對(duì)它們盈余管理活動(dòng)的影響具有現(xiàn)實(shí)意義。

本文的理論依據(jù)來源于Peress（2010）的研究結(jié)果，Peress構(gòu)建的理論模型指出上市公司同時(shí)處在完全競(jìng)爭的股票市場(chǎng)和不完全競(jìng)爭的產(chǎn)品市場(chǎng)之中，處在不完全競(jìng)爭市場(chǎng)中的每一家上市公司都或多或少地在某種程度上具有對(duì)自身產(chǎn)品定價(jià)的能力，并證明該定價(jià)能力能幫助上市公司完成目標(biāo)盈利，顯然這種能力恰可用產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力進(jìn)行衡量。另外，上市公司具有的產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力越強(qiáng)，它就越具備通過采取價(jià)格調(diào)整將市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品沖擊的風(fēng)險(xiǎn)傳遞給客戶的能力（Kale and Loon，2011）。例如，當(dāng)面臨消極的市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品沖擊時(shí)，一家具有市場(chǎng)勢(shì)力優(yōu)勢(shì)的上市公司可以通過提高產(chǎn)品價(jià)格來增加銷售額。在這個(gè)框架下，本文設(shè)想具有較強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力的上市公司能夠通過對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)的策略來完成目標(biāo)盈利，那么它們進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和壓力將越弱，因?yàn)楣芾碚呖梢酝ㄟ^制定價(jià)格來完成預(yù)期盈利目標(biāo)，而非冒著面臨更多的審查和起訴的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行盈余管理操縱利潤。

基于以上分析，假設(shè)H：其他條件不變，擁有產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力優(yōu)勢(shì)的上市公司盈余管理程度較低。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）主要變量定義

1.被解釋變量——盈余管理指標(biāo)（EM）。橫截面修正的Jones模型被廣泛地應(yīng)用于對(duì)可操縱性應(yīng)計(jì)利潤的估計(jì)，本文通過Jones模型估計(jì)出樣本公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤DA與應(yīng)計(jì)利潤TA的比值，該比值的絕對(duì)值度量上市公司盈余管理程度EM，下文將詳細(xì)介紹模型的估計(jì)過程。

2.解釋變量——產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力（MKT）。從產(chǎn)業(yè)組織理論出發(fā)，采用勒納指數(shù)（Lener index，又稱Price-Cost Margins，PCM）來度量上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力（MKT）計(jì)算方法如下：

L= （1）

該指標(biāo)實(shí)際反映上市公司在既定市場(chǎng)上的定價(jià)能力。由于實(shí)際計(jì)算勒納指數(shù)時(shí)邊際陳本和產(chǎn)品的平均價(jià)格很難獲得，因此參照張益明在《產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力、公司治理與股票價(jià)格信息含量》的研究，price用主營業(yè)務(wù)收入代替，cost margin用主營業(yè)務(wù)成本代替，同時(shí)為了對(duì)不同行業(yè)的上市公司進(jìn)行比較，進(jìn)一步采用Peress（2010）和Gaspar and Massa（2006）的做法，用單個(gè)上市公司的勒納指數(shù)值減去同行業(yè)各上市公司勒納指數(shù)值的平均值，因此得到該公司的市場(chǎng)勢(shì)力指標(biāo)。公式如下：

MKTi，j，t=Li，j，t-Lj，t （2）

其中，MKTi，j，t表示j行業(yè)中的i公司t期的產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力，Li，j，t表示j行業(yè)中的i公司t期的勒納指數(shù)，Lj，t 表示j行業(yè)t期的勒納指數(shù)的平均水平。

3.其他變量及控制變量。表1列出了本研究用到的其他變量及控制變量符號(hào)、名稱及計(jì)算方法。

（二）研究模型介紹

1.EM估計(jì)模型。本文選擇橫截面修正的Jones模型對(duì)主觀應(yīng)計(jì)利潤進(jìn)行計(jì)量，主要思路分兩步。第一步，用估計(jì)樣本數(shù)據(jù)估計(jì)回歸方程參數(shù)，回歸方程如下：

=C+α

+β1

+β2

+εi，t （3）

其中，TAi，t為i公司在t期的應(yīng)計(jì)總利潤，Ai，t-1為i公司t期的期初資產(chǎn)總額，C為常數(shù)項(xiàng)，ΔREV i，t 為i公司t期與第t-1年的年收入之差，ΔREC i，t為i公司t期與t-1期的應(yīng)收賬款之差，PPEi，t為i公司t期的固定資產(chǎn)原值，εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)α，β1，β2為相關(guān)回歸系數(shù)。第二步，利用第一步的回歸結(jié)果估計(jì)測(cè)試樣本公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤，如（4）式和（5）式所示：

=

+1

+2

（4）

DAi，t=TAi，t-NDAi，t （5）

其中，NDAi，t為i公司在t期的非操縱性應(yīng)計(jì)利潤估計(jì)值，DAi，t為i公司在t期的操縱性應(yīng)計(jì)利潤估計(jì)值，DA與A比值的絕對(duì)值為EM，它衡量盈余管理程度的強(qiáng)度。

2.EM與MKT回歸模型。根據(jù)模型1計(jì)量估計(jì)出的盈余管理程度（EM）和計(jì)算所得的上述公司產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力評(píng)價(jià)指標(biāo)（MKT），以及其他相關(guān)變量，建立線性回歸模型如下：

EMi，t=C+ɑ×MKTi，t+β1×Sizei，t+β2×DebtRi，t+β3×ROAi，t+β4×GrowthRi，t+β5×YearOldi，t+β6×InventoryRi，t+εi，t （6）

其中，C為常數(shù)項(xiàng)，ɑ，β1，β2，β3，β4，β5，β6為相關(guān)回歸系數(shù)εi，t為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

（三）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

本文所需數(shù)據(jù)主要來自CCER數(shù)據(jù)庫和RESSET數(shù)據(jù)庫，研究對(duì)象為2010—2011年A股滬深兩市上市公司。其中排除金融類上市公司和當(dāng)年虧損、扭虧以及微利（凈資產(chǎn)收益率介于0%～1%之間）的上市公司；排除銷售收入或營業(yè)利潤增幅超過一倍或降幅超過50%的上市公司；排除公司年報(bào)被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見（其中包括保留意見，帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的保留意見，無法表示意見以及否定意見）的上市公司；最后剔除暫停上市和已退市及數(shù)據(jù)不全的上市公司一共得到1731家樣本公司數(shù)據(jù)，其中2010年19個(gè)行業(yè)690家，2011年19個(gè)行業(yè)1 041家。

三、結(jié)果及分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2是描述性統(tǒng)計(jì)，從第五列開始為各變量之間的相關(guān)系數(shù)。從中可以看出各變量之間沒有明顯的多重共線性，可以初步判定產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力MKT值越大的上市公司盈余管理程度EM值越小。

（二）盈余管理程度與產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力

表3是上市公司盈余管理程度與產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力及其他變量的實(shí)證分析結(jié)果，從中可以看出，除了控制變量中的上市公司年齡和存貨周轉(zhuǎn)率回歸結(jié)果不顯著外，其余變量回歸系數(shù)均通過1%和5%的檢驗(yàn)，另外R-squared為71.6%，Adjusted R-squared為71.5%，說明模型擬合優(yōu)度非常好，同時(shí)對(duì)回歸方程整體顯著性進(jìn)行F檢驗(yàn)，即檢驗(yàn)被解釋變量與解釋變量全體存在線性關(guān)系。F-statistic值為621.2857，對(duì)應(yīng)P值為0.000，在α=0.01的顯著水平下通過F檢驗(yàn)。

由回歸結(jié)果可見：

1.中國上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與盈余管理程度之間是顯著負(fù)相關(guān)的。即隨著上市公司市場(chǎng)勢(shì)力的增強(qiáng)，上市公司趨向于選擇更低程度的盈余管理活動(dòng)。該結(jié)果表明中國上市公司在產(chǎn)品市場(chǎng)擁有強(qiáng)大的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)甚至能夠獲取超額回報(bào)時(shí)，它們對(duì)盈余管理的需求較小，因?yàn)樗鼈冊(cè)诋a(chǎn)品市場(chǎng)上具有價(jià)格制定優(yōu)勢(shì)，可以通過對(duì)價(jià)格的調(diào)整實(shí)現(xiàn)自己的盈利目標(biāo)，這種方式風(fēng)險(xiǎn)和成本更低。該結(jié)果與Peress（2010）設(shè)立的理論模型證實(shí)了同時(shí)處在不完全競(jìng)爭的產(chǎn)品市場(chǎng)和完全競(jìng)爭的股票市場(chǎng)的上市公司擁有對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)能力以實(shí)現(xiàn)目標(biāo)盈利研究一致。結(jié)果充分支持了假設(shè)H。

2.中國上市公司規(guī)模與盈余管理程度之間是顯著正相關(guān)的。這表明大公司比小公司更容易進(jìn)行盈余管理，大型國有上市公司股權(quán)集中度和治理結(jié)構(gòu)特點(diǎn)決定了管理層對(duì)公司財(cái)務(wù)的絕對(duì)控制，以及擁有面對(duì)外部監(jiān)督和審計(jì)獨(dú)有的優(yōu)勢(shì)，使它們進(jìn)行盈余管理行為的成本和風(fēng)險(xiǎn)更低，從這一點(diǎn)來說便不難理解。

3.中國上市公司資產(chǎn)負(fù)債比率與盈余管理程度之間是顯著正相關(guān)的。即說明資產(chǎn)負(fù)債比率越高的上市公司進(jìn)行盈余管理的程度越高，背負(fù)較高債務(wù)壓力使得管理層為了證明公司的還款能力而進(jìn)行盈余管理活動(dòng)。

4.中國上市公司總資產(chǎn)收益率與盈余管理程度之間是顯著正相關(guān)的。即上市公司總資產(chǎn)收益率越高則上市公司進(jìn)行盈余管理的程度越高，上市公司為了證明具有持續(xù)盈利能力，有通過盈余管理的途徑進(jìn)行利潤平滑的需求。

5.中國上市公司成立時(shí)間的長短和反映企業(yè)經(jīng)營效率的存貨周轉(zhuǎn)率與盈余管理程度并無顯著關(guān)系。

6.中國上市公司營業(yè)收入增長率與盈余管理程度之間是顯著負(fù)相關(guān)的。說明隨著營業(yè)收入的快速增長上市公司將降低通過盈余管理的方式來操作利潤。鑒于中國證監(jiān)會(huì)對(duì)上市公司的一些監(jiān)管政策容易誘發(fā)那些因?yàn)闃I(yè)績沒有增長甚至出現(xiàn)虧損的上市公司通過盈余管理操作利潤，如果上市公司營業(yè)處于不斷增長的階段那么管理層將減少盈余管理活動(dòng)。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

考慮到上市公司盈余管理檢測(cè)方法眾多，本文采用了另一種估計(jì)盈余管理的實(shí)證方法現(xiàn)金流收益模型（CFO-E）對(duì)上市公司盈余管理指標(biāo)EM進(jìn)行重新回歸計(jì)算，再用本文的模型進(jìn)行檢驗(yàn)。并且分別使用市場(chǎng)份額、杠桿率、凈資產(chǎn)收益率替代市場(chǎng)勢(shì)力、資產(chǎn)負(fù)債率和總資產(chǎn)收益率指標(biāo)，除個(gè)別變量的顯著性水平和系數(shù)大小變化較大外主要結(jié)論一致。就整體而言，穩(wěn)健性檢驗(yàn)的結(jié)果與原結(jié)論基本一致。

結(jié)論

將市場(chǎng)勢(shì)力確定為識(shí)別上市公司進(jìn)行盈余管理程度活動(dòng)的重要因素。本文在對(duì)相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上，以中國2010年和2011年兩年之間A股市場(chǎng)上數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，實(shí)證分析了產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力與盈余管理程度之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，擁有越強(qiáng)產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力優(yōu)勢(shì)的上市公司盈余管理程度越低。市場(chǎng)勢(shì)力決定產(chǎn)品定價(jià)權(quán)，使得上市公司減小對(duì)應(yīng)計(jì)利潤的操縱。這是本文研究結(jié)果最具重要性的發(fā)現(xiàn)，同樣本文也是國內(nèi)首次研究了單個(gè)上市公司產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力的強(qiáng)度與財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量關(guān)系的文章。即獲得產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力優(yōu)勢(shì)的上市盈余管理程度小財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量更加可靠，監(jiān)管機(jī)構(gòu)和審計(jì)者據(jù)此可以制定更加完善和具有針對(duì)性的措施。

最后，由于中國上市公司進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和方式眾多，加上估計(jì)衡量盈余管理的方法多種多樣，造成本文的研究局限，即任何一種研究方法和衡量指標(biāo)都不可能完全反映中國上市公司的全部盈余管理活動(dòng)。如何針對(duì)中國上市公司治理特點(diǎn)選擇更加優(yōu)良的研究盈余管理的方法和選擇更加合適衡量產(chǎn)品市場(chǎng)勢(shì)力的指標(biāo)，需要進(jìn)一步探討。

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社，2008.

Empirical Research on the Market Power and Earnings Manageent

——Empirical Evidence from Chinese Listed Corporation

PAN Yong

（School of Management and Economics，University of Electronic Science and Technology of China，Chengdu 610054，China）

Abstract：Earnings management is an important topic in the field of Accounting Research，which reflects the fairness of corporate financial reporting.Lots of research focused on the motivation of earnings management，the earnings management metrics and the relations between earnings management and corporate governance，but there are less Literature studying the influence of the product market competition on the earnings management.In view of this，we use the Chinese listed corporation data from the Shanghai and Shenzhen Stock Market between 2010 and 2011，studying the issues of earnings management at the perspective of the product market power.Empirical analysis shows that：listed companies with a strong market power tend to trade-off a low level of earnings management.

Key words：earnings management；market power；empirical analysis

[責(zé)任編輯 陳鳳雪]