利率市場化對貨幣政策工具有效性影響——開放條件下動態隨機一般均衡分析

章上峰 徐龍濱 李榮麗

（浙江工商大學 統計學院，杭州 浙江310018）

一、引言及文獻綜述

一直以來，貨幣政策有效性都是貨幣當局十分關心的問題，也是經濟理論界長期爭論的問題之一。自1984年我國建立中央銀行制度以來，伴隨著財政支出占GDP比重的持續下降，財政政策在宏觀經濟調控中的作用日益弱化，貨幣政策逐漸成為宏觀經濟調控的主要手段。在早期的封閉經濟條件下，貨幣政策的制定和實施皆立足于國內，貨幣政策效應主要取決于通過金融機構實現貨幣擴張或收縮而引起的利率變動，進而最終影響產出和通貨膨脹水平，其有效性表現的不甚明顯。隨著我國經濟開放程度的增加，金融改革的不斷深入，中國貨幣政策的傳導機制已由單一的信貸渠道擴展到貨幣供應量傳導、利率傳導、資本市場傳導和匯率傳導等多種傳導渠道。我國貨幣政策的最終目標也發生了重大變化，從經濟體制改革初期提出的“發展經濟、穩定貨幣”的雙重目標，轉向“保持幣值穩定，并以此促進經濟增長”的最終目標。

國外關于貨幣政策有效性問題的爭論由來已久，眾多學者都對貨幣政策有效性進行過討論。傳統凱恩斯學派以個人的貨幣需求來解釋貨幣政策效果，認為貨幣政策在危機時期無效，而在其他非危機時期則不同程度的有效。以弗里德曼為代表的貨幣主義學派認為不僅貨幣是十分重要的，且“唯有貨幣要緊”，否認其他宏觀經濟政策的作用。……