金融改革道阻悠長

黨紅超

金融改革已明確目標，未來前景可期。但是，今后金融改革的每一項具體內容的落實和推進，都會面臨極大困難，需要勇氣，更需要智慧。

“擴大金融業對內對外開放，在加強監管前提下，允許具備條件的民間資本依法發起設立中小型銀行等金融機構。”

民間資本依法設立金融機構的提法并不鮮見，被再次提出凸顯了形勢的嚴峻性和改革的緊迫性。在當前，允許民間資本依法設立中小型銀行幫助中小企業融資脫困已被廣泛認可。不過，這項改革措施能否有效推進，還要著眼于現實。

首先，民營銀行能否提供需要的服務和業務有待觀察。面對數量龐大、需求多樣的中小型客戶，需要民營銀行提供多樣的差異服務，并且具有抵御信用風險的能力。如果民營銀行不能與時俱進，達不到提供滿意的金融服務的條件，反會增加金融風險，成為金融體系負擔。

其次，民營銀行難以提供資金的平民價格。由于民間資本本身來源不穩定、來源復雜，加上服務的中小型客戶風險系數較高，導致融資費用很難有所降低。

再次，民營銀行未必能解決自身融資難的問題。《商業銀行法》對同一借款人的貸款余額和對單一集團的授信余額做了嚴格的規定，并對銀行行使經營管理權做了嚴格的限制。銀行很難對同一客戶進行無限制的資金供應，融資缺口仍然存在。

最后，銀行業屬于高杠桿行業，銀行利潤主要靠資產規模來創收。辦銀行要想獲得高利潤，必須有相當高的資產規模，只有滿足嚴格的資本充足率要求，才能獲得相應的資本金，從而達到既定的資產規模。這樣看來，在資本有限的情況下，民營資本發起設立銀行未必穩賺不賠。

“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革，多渠道推動股權融資，發展并規范債券市場，提高直接融資比重。”

當前股票發行多采取“核準制”，證券主管機關對股票發行有決定作用。核準制下，股票大部分價值是人為賦予的。因為只有得到證監會核準的公司才可以發行股票，股票供給受到限制。大量資金需求者得不到滿足，能夠進入證券市場的總在少數，也使資金供給者不辨好壞，新股上市照單全收。上市公司只要得到證監會核準，就能在股市上大把圈錢，證監會掌握了資本配置的決定權，市場調控失靈。

新股發行注冊制的改革，將辨別股票好壞的權力交給市場，監管機構只負責審查申報文件的全面性、準確性、真實性和及時性。

新股發行注冊制能否得到成功實施，取得預期效果，取決于如何強化發行人和中介機構的責任，市場參與主體是否具備誠信與自律。

新股發行注冊制取得成功的另一基礎條件是市場比較成熟和有效，投資者隊伍相對成熟、專業與理性，而這些恰是我國證券市場投資者所欠缺的。

“完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線。”

針對我國金融市場現狀，對利率、匯率機制進行改革難以一蹴而就。一方面，利率市場化將加劇商業銀行之間的競爭，依靠利差來賺取利潤的業務模式將受到沖擊。同時，對金融監管的效率、貨幣政策的操作提出了更高的要求，不同規模的企業將面臨內部機制、融資模式和風險應對的挑戰，需要現代企業制度建設。

另一方面，匯率市場化要求我國形成多層次的市場結構，擴大外匯交易市場規模，增加外匯交易品種，發展多種交易方式，完善法律制度建設，打通境內外人民幣流通渠道，合理引導境外人民幣有序回流，實現人民幣可兌換。

“推動資本市場雙向開放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系，加快實現人民幣資本項目可兌換。”

資本賬戶開放降低了國際資本進出一國金融市場的門檻，加大了國際投機資本套利的風險，助推信貸和資產泡沫，加劇金融系統風險，現有金融監管工具匱乏，需要與之相適應的經濟環境和金融監管體系。

資本流動管理工具體系的搭建對于一國經濟發展至關重要。然而，隨著金融一體化程度不斷加深，資本流動管理工具的效力受到影響。有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動管理體系是加快實現人民幣資本項目可兌換的重要基礎。然而，當前我國還未建立起國際資本流動監管的法律框架，資本流動風險預警與處理體系仍不完善。

借鑒國際經驗，隨著資本賬戶開放，臨時性、應急性資本流出管理不可忽視，以價格為基礎的資本流動管理工具更能發揮市場調節作用，數量型資本管理工具可在資本賬戶未完全放開的情況下做適當的補充。

“建立存款保險制度，完善金融機構市場化退出機制。”

建立存款保險制度，無論從國際金融監管形勢、金融風險衍化趨勢，還是從國內金融改革、金融風險管理、金融市場基礎設施建設來說，都到了不容再拖的地步了。

存款保險制度的初衷是構建防范金融機構道德風險的無形障礙，確立金融機構的市場主體地位，培育穩健經營的企業文化，保持央行貨幣政策的獨立性。然而，費率和賠付問題是此項制度改革的關鍵。在費率方面，對于大銀行來說，由于其實力雄厚，抗風險能力強，費率一般較低；小銀行則相反，費率一般較高。高費率直接導致銀行成本上升，加重中小型金融機構的負擔。這導致大中小銀行之間的差距越來越大，金融服務范圍收窄，存款保險制度事與愿違。對于賠付方面，由于存款人結構不同，信用風險和道德風險參差不齊。針對我國客戶群體，設定怎樣的賠付水平是存款保險制度付諸實施的關鍵。

經濟轉型背景下，中國金融體系難以調和的矛盾和問題越來越凸顯，提升金融內在資源配置效率和降低系統性風險的功能長期被忽視。擴大發揮市場對資源配置的決定性作用已成為深化改革的方向，而退出機制也是金融市場化改革中不可或缺的部分。然而，由于利益群體交織相連，一旦拿到牌照，便掌握了推動經濟、金融發展的工具，退出作為底線之選，往往是在重組、注資等方式均失敗下作出的。事實證明，即便金融風險較高的信用社，通過重組、注資等方式均能獲得重生，有序退出很難實施。

綜上所述，我國金融體制改革已進入攻堅期。今后一定時期，應本著放眼國際、放寬準入、放開價格、放松管制、放手發展、嚴控風險的基本原則，整體推進，重點突出，加快推進金融體制改革，解決供給和需求存在的錯配關系，讓金融資源真正市場化。