城市商業銀行赴港上市的原因及趨勢

蘇杰

近期重慶銀行、徽商銀行先后赴港成功上市，上海銀行、哈爾濱銀行、龍江銀行、大連銀行等一批內地城市商業銀行（下稱城商行）也計劃赴港上市，相關動向引發市場關注。

城商行赴港上市主要原因

內地銀行加快赴港上市步伐，反映了內地銀行業資本監管趨緊、融資壓力增大的現狀，也反映了香港市場對內地企業的吸引力較強。

監管壓力與資金需求。2013年元旦開始，《商業銀行資本管理辦法（試行）》明確要求系統性重要銀行在2015年前要達至11.5%的資本充足率標準，非系統性重要銀行則需在2018年前達至10.5%的標準。據央行調查統計司研究報告顯示，假設內地2013年新增8.5萬億元至9萬億元貸款，按12%的資本充足率簡單估算，不考慮其他表內外風險資產增長，僅此一項即需增加約1萬億元資本金；按照2010年、2011年上市銀行資本補充的來源推算，2013年銀行業需要實現凈利潤1萬億元至1.1萬億元才能滿足貸款增長對資本補充的需要。以大型商業銀行為例，央行估計，如果5家國有大型商業銀行保持現有的增長水準和內源融資比例，2014年將首次出現資本缺口405億元，2017年資本缺口累計將達到1.66萬億元；如果利潤在現有水準上下降30%，則資本缺口在2014年將達3836億元，在2017年則累計達2.82萬億元。因此，銀行固有的“信貸擴張—再融資—再擴張”模式即銀行表內資產擴張面臨越來越大的資本補充壓力。

相較于國有大型商業銀行，大部分中小銀行規模擴張較慢、中間業務拓展能力普遍較弱，在貨幣市場融資渠道受到的約束較大，因此其面對新資本監管要求的壓力更大。從目前在A股上市的三家城商行不良貸款比率不斷上升可見，傳統的信貸業務擴張在經濟增長放緩的態勢下愈加困難。這次赴港上市的兩家城商行近年的資本充足率已出現不同程度的下降，直接融資成為其短期內補充資本金的可行方式。這是近期一批內地城商行擬赴港上市的主要原因。

內地市場與政策取向。近年來，內地證券市場一直在進行制度改革嘗試，希望透過完善市場機制，強化投資者保護，重建市場信心。2013年以來，內地股市IPO審核制醞釀改革，導致大量擬在A股上市的企業難以完成融資任務，被迫轉往其他市場尋求上市。重慶銀行和徽商銀行即是在A股上市無望的情況下，于2013年9月和10月終止上市申請，轉而赴港集資。退一步看，即使A股IPO開閘，由于現有銀行股權重過高，城商行上市融資規模一般比其他行業高，監管部門也會因擔心其上市對A股市場造成沖擊而難以較快放行。從內地銀監部門的政策取向來看，由于上市可能增加城商行跨區域經營的沖動，這與2011年以來的清理整頓方向相悖。

近期內地相關政策放寬了對企業境外上市的限制，2013年年中，內地銀監會明確表示，支持城商行境外上市。這些都為內地城商行赴港上市提供更多助力。

香港市場對內地企業的吸引力較強。港交所2000年以來的統計顯示，中國相關股份（H股+紅籌股）赴港進行首次上市集資活動在2006年達到高潮后逐漸回落，但截至2012年底仍占股市整體首次集資總額的73.05%。內地企業在路演推介與發行新股過程中，可加強品牌宣傳，培育海外客戶資源，強化國際市場布局；上市之后，企業通過市場監管、審計規則、信息披露等一系列規范化、國際化制度約束，可不斷完善公司治理結構，改善企業形象。以重慶農村商業銀行為例，自2010年赴港上市之后，銀行業績和財務指標全面好轉，資產規模、質量和營利能力等大幅提高。另外，一般而言，香港市場投資者對金融、地產等服務業公司股票較為青睞，在港上市較易獲得良好估值，并獲國際投資者認可，這也是城商行選擇赴港上市的重要原因。

城商行赴港上市前景

兩家上市不久的城商行的股價表現升跌互現，顯示市場對其發展前景看法并不一致。展望未來，一方面，內地城商行勢必為香港市場日益缺乏的金融上市資源提供新的增長點；另一方面，鑒于城商行發展的特殊性以及地方債務、跨區域經營、中間業務發展的風險因素，其發展前景也存在不確定性。

城商行或會豐富香港上市資源。內地城商行赴港上市，為低迷已久的市場注入新鮮活力。相較于國有大型銀行，內地城商行業務發展速度較快，具備一定成長空間。同時，由于估值不高，定價具吸引力，也增加了其上市熱度。短期而言，內地城商行赴港上市填補了近年來香港缺乏銀行股上市的市場空白，會對香港股市通過演繹“中國故事”維護全球集資中心地位有一定幫助。

城商行素質仍有待于在發展中提升。目前來看，內地城商行發展勢頭迅猛，多項指針領先于業內平均水平，服務地方經濟、小微企業和城市居民作用有所增強。然而，相較于國有和大型股份制銀行，內地城商行至今仍難擺脫地方政府主導、公司管理低下、核心競爭力不強等歷史遺留問題，仍需要在未來的發展中改革和提升。

從地方債務風險來看，城商行與地方政府的關系頗受關注。重慶銀行的招股說明書明顯體現出銀行與監管機構之間的政策博弈。資料顯示，截至2013年6月底，重慶銀行直接向地方政府融資平臺提供的貸款，未償付金額約107億元，并未超越2011年底的112億元水平。然而，與2011年底比較，重慶銀行向地方政府發展項目提供的信貸總額增逾五成。這是因為截至2013年6月底的一年中，該行透過投資信托受益權調度至地方政府的貸款達69億元；另外，通過定向資產管理計劃，向地方政府額外投放15億元。該案例表明，目前內地城商行直接借給地方政府的錢雖受到嚴格控制，但透過信托公司和證券商間接把資金投放給地方政府的情況并不鮮見。另外，城商行跨區域發展模式能否獲得監管部門支持，其在保險、消費、金融租賃、基金產品等業務方面的多元化發展也面臨風險。

因此，在內地利率市場化進程推進與金融改革深化的背景之下，內地城商行政策走向與整體行業表現均會對市場產生影響。目前已上市的兩家銀行股價表現以及下一份業績報告也具有一定的指針意義。香港市場能否形成新一輪的內地銀行上市潮仍需繼續跟蹤和觀察。（作者單位：中銀香港發展規劃部）endprint