IPO重啟壓垮市場 “馬上有錢”有點難

馬坤

2014年伊始，IPO正式開閘，此前積壓了幾百家過會的企業排隊上市，開閘后每日申購新股數量均多于2家，甚至一天5家同時發行募資，發行進度比以往要快的多，新股的密集發行，讓市場熱點與資金都將聚焦在新股上，快速的發行導致市場存量資金有相當一部分因為打新而被凍結，場內資金的減少導致股指一路下泄，今年以來短短一周多時間，上證指數已經下跌近5%。

過去的三年，A股市場一季度都有不錯的表現，投資者已經習慣了春節行情，但2014年馬上有錢有點難。從邏輯上講，之所以預期春季行情實質是預期流動性在年初的寬松，過去幾年一般突擊放貸1季度社會融資總額增長較多，投資者期望能夠迎來一個流動性相對寬松的市場環境；而在1季度由于處于淡季，經濟數據沒有那么及時，因此屬于可以被忽視的一環。但2014年經濟數據和流動性寬松情況均可能有所不同。

2012 年與2013 年年初，經濟都處于從低點往上復蘇的階段；其中2012年時間短，2013 年波動多但是持續時間較長。市場當時都是處于“弱復蘇”預期之中，年初數據的好與壞都處在一個無法證偽的階段，投資者內心中有一個復蘇的預期存在。2011年則不同，第4季度經濟增速已經開始下滑。所以，明顯2011年初市場的表現要明顯弱于12 和13 年初。 現在的情況與11 年類似，經濟自13 年下半年恢復以來已經持續了2 個季度的復蘇，近期數據顯示經濟有趨緩的跡象，后續數據如果印證了這種趨勢，則投資者的心理會更加脆弱。未來經濟下行主要有兩個因素：1、在當前高利率之下，經濟復蘇的基礎本身就不牢固；2、下半年的經濟主要是靠7-8 月份穩增長的政策給帶動的，但現在政策明顯轉向以改革為核心。所以2014年上半年經濟會面臨較大的下行壓力。因此春季比較難出現類似過去三年的春季行情。

相比經濟而言，投資者更看重年初的流動性，但2014 年年初的流動性同樣值得警惕。從基數上看，2013年年初的社會融資總量很大，當時各融資渠道都出現了井噴，而如今信托、債券、信貸多個渠道看起來都問題多多，現在107號文的出臺，對以上融資渠道的整治必然帶來融資的萎縮。從驅動貨幣供給的外匯占款來看，2013年外匯占款達2.5萬億，在美聯儲QE退出明確的情況下，外匯占款預計會大幅降低。因此2014年年初的流動性并不樂觀。

IPO的重啟，大幅增加了股票供給同時抽走了市場中的資金；經濟下行的壓力、流動性難以出現明顯放松、利率高燒不退錢荒時有發生，這些均制約了股票市場的表現。當然短期超跌之后，小的反彈隨時會發生，但反彈過后可能是繼續的陰跌。面對這種情況，2014年馬上有錢有點難，但手中有糧心不慌，保留足夠的流動性資金，在市場存在階段反彈機會時參與，遠比一直拿著股票不停坐過山車要好的多。