要適應在供求失衡中投資A股

石侃

“未見新人面，就見舊人哭。”這是新股發行重啟消息公布后的市場反應，是典型的“恐新癥”。“見了新人面，舊人有哭又有笑。”這是新股開始招股后的市場反應，哭的是主板，連續下挫，上證指數已臨近2000點；笑的是創業板，呈現強勢上漲，已接近歷史高點。恐新是擔心市場擴容、供求失衡。不怕新，其中一個原因是因為新股無論名氣、質地，還是發行市盈率，都好不到哪里，甚至還不如老股。最近，保監會先后批準保險資金可投資創業板和試點歷史存量保單投資藍籌股，對緩解供求失衡問題無疑有積極作用，但目前對主板市場并沒有多大影響，股指仍在下挫。市場數據顯示，今年的新股IPO多達50只，照此批量和發行速度，今年的新股IPO真可謂壓力山大，而長線增量資金入市并沒有明確的時間表。這就令人不能不關注A股市場的供求失衡問題。

股市漲跌受很多因素影響，而股票供給與市場資金需求的關系，是一個重要因素。供求平衡是一種理想的狀態，但實際上平衡只是相對的、有條件的，而不平衡則是絕對的。一般情況下，供大于求，股市就會跌，尤其是大量發行新股，就可能引起市場連續暴跌，而求大于供，股市就會漲，尤其是流動性充裕，資金大量涌入搶籌，市場就會連續大漲。這就是這些年來股市漲漲跌跌的一個原因。舊的供求不平衡緩解了，又會產生新的供求不平衡。

A股自1994年以來共有7次暫停和重啟新股發行，原因都是新股發行超出了市場資金的承受能力，需要通過暫停新股發行和相應的改革，來緩解市場的壓力和恢復市場的融資功能。2012年11月以來暫停新股發行的時間最長，而這次重啟對新股發行制度改革的力度也最大，是為最終實行新股發行注冊制做準備。

對于長期投資A股市場的投資者來說，這些年已經習慣了這種供求失衡的狀態，也習慣了新股發行暫停與重啟的過程，但這次重啟和新股發行制度的改革，確實有一些新的問題需要面對。由于暫停新股發行的時間長，待發新股“堰塞湖”的壓力就大。由于趨向市場化改革，與投資者原先的預期有很大的不同。比如，原以為新股會以低市盈率發行，結果是高市盈率發行，目前市盈率最低的25倍左右，最高的發行價定為72.99元，市盈率高達67倍。原以為大量發行新股會對高估值的創業板形成沖擊，引發創業板大幅調整，結果是創業板反而大幅上漲，高市盈率更加受到市場資金追捧，而低估值的主板市場，尤其是大盤藍籌股，不斷下挫，遭到市場資金的拋棄。歸結到一點，這些都是在供求失衡和現有經濟發展格局下市場作出的選擇。

作為投資者，要適應這種市場狀況，就要順勢而為，調整自己的投資策略，多在創業板、中小板中的題材股、成長股中尋找獲利機會。當然，隨著時間推移，供求失衡的狀況會得到改善，創業板和新股也不會總是那么瘋漲，那些低估值的藍籌股也會有估值修復的獲利機會，穩健的投資者不妨也關注一下這方面的政策變化和資金變化所帶來的投資機會。