規(guī)范信息披露是證券改革之本

周俊

進(jìn)入2014年，隨著IPO重啟以及配套制度的出臺，中國證券市場迎來新一輪的改革。可以預(yù)見的是，改革還將持續(xù)，但是，改革的主線將非常明確，那就是以規(guī)范信息披露為核心，來保障市場的健康發(fā)展。

年報是一家上市公司信息披露的最重要組成部分，是投資者全面了解上市公司經(jīng)營情況和財務(wù)業(yè)績的直接渠道。本次“中國上市公司年報獎”是《投資者報》舉辦的第二屆評選，正值中國資本市場的變革之際，我們也寄望此次評選能幫助市場在信息披露建設(shè)方面得到進(jìn)一步推進(jìn)。

既然很多投資者需要通過年報來了解上市公司的情況并做出價值判斷，那么，上市公司就有必要對年報的信息披露做到完整、真實，而監(jiān)管機構(gòu)和中介機構(gòu)也必須加強對年報信息披露的監(jiān)管和監(jiān)督。

一份優(yōu)秀的年報，其核心是真實性。這是基本要求，但卻是上市公司最難做到的，既要保證財務(wù)報表的真實，也要保證經(jīng)營信息陳述部分的真實。

財務(wù)報表的真實，由會計師事務(wù)所來背書，但是，會計師事務(wù)所也只是在盡責(zé)情況下對重大報表項進(jìn)行真實性核查。正如審計報告所言，財務(wù)報表的真實性是由上市公司來負(fù)責(zé)。

具體而言，財報的真實性，要求財務(wù)報表的數(shù)字和陳述符合企業(yè)實際情況，比如，資產(chǎn)、收入以及利潤不能有虛構(gòu)，這些是最基本的，違反了這些就是財務(wù)造假。

而年報獎的評選，要求必須更高。我們還要求企業(yè)按照審慎性原則，對價值可能發(fā)生減損的情況進(jìn)行評估并反映到財務(wù)報表中，比如，存貨的賬面價值必須充分考慮有可能發(fā)生的減值損失、應(yīng)收賬款的賬面余額也要計提充分的壞賬準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)的折舊計提政策應(yīng)當(dāng)符合行業(yè)水平等等。

按照財務(wù)準(zhǔn)則，這叫公允性。本質(zhì)上講，這也是要讓財務(wù)數(shù)字更真實地反映資產(chǎn)的實際價值，或真實地反映負(fù)債或成本。很多公司利用存貨減值、壞賬等項目來虛增資產(chǎn)或業(yè)績，投資者應(yīng)當(dāng)加以防范，我們在此次年報獎的評審中也重點考察了上市公司對于這些科目是否審慎地充分計提了減值或壞賬。

更重要的是，公司除了財務(wù)數(shù)字的真實性，對陳述內(nèi)容的真實性也要保證，這是很多公司和投資者忽視的。比如對財務(wù)業(yè)績變化原因的描述是否符合實際情況，對發(fā)生的重大事項是否如實描述，對上一年經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)營業(yè)績的總結(jié)是否屬實，對未來的預(yù)計是否言之有據(jù)，等等。

其次是完整性，這也很重要。不僅僅是從結(jié)構(gòu)上要滿足所有項目的披露要求，還包括對重大信息不能遺漏和瞞報。事實上，很多情況下，對信息的遺漏或瞞報，其危害程度不啻于造假。比如，某一項重大訴訟可能會導(dǎo)致公司發(fā)生大額的賠償，如果漏報或瞞報將導(dǎo)致投資者作出錯誤判斷；某一項擔(dān)保如果沒有披露，也可能會導(dǎo)致潛在的連帶清償風(fēng)險不被投資者所知等等。

除了這些，我們還要求年報具備可讀性。生澀、難懂的語言，繁雜而不做解釋的信息，都是投資者了解上市公司的障礙。此外，年報獎的評選還關(guān)注年報的設(shè)計，讓年報看起來更專業(yè)、更美觀。

盡管年報很重要，但年報也只是上市公司信息披露的一部分，甚至只是定期信息披露的一部分。《投資者報》發(fā)起年報獎評選，希望以年報為起點，去全面關(guān)注上市公司的信息披露。

定期信息披露是為了滿足監(jiān)管要求，因此，很多時候，主動信息披露更能反映出上市公司對投資者的態(tài)度。

上市公司在日常經(jīng)營中，很多事件都可能對公司的估值產(chǎn)生影響，如果上市公司能夠及時對這些事件予以披露，便能第一時間了解公司的情況并進(jìn)行判斷，最大程度上消除了信息不對稱。

這樣的上市公司是對投資者負(fù)責(zé)的公司，僅此一點，我們可以判斷公司在經(jīng)營中的理念，管理團隊的透明、負(fù)責(zé)、審慎，足以讓這些公司領(lǐng)先于競爭者，也足以讓投資者對公司更為信任。對投資者和市場抱有敬畏，才會贏得投資者和市場的尊敬。

對于監(jiān)管機構(gòu)而言，規(guī)范信息披露任重道遠(yuǎn)。一方面，除了法定披露，其他信息是否披露以及披露是否真實完整，很難及時加以監(jiān)管；另一方面，上市公司對于信息披露的意識也不夠，認(rèn)為多一事不如少一事，能不讓人知道就不讓人知道。因此，監(jiān)管的重點，一是加大對信息披露不規(guī)范的懲罰力度；二是加強對上市公司信息披露的培訓(xùn)，明確什么樣的事件需要披露，并鼓勵上市公司進(jìn)行主動信息披露。

我們看到，監(jiān)管的方式正在積極地轉(zhuǎn)變。對于IPO企業(yè)，監(jiān)管已經(jīng)明確不再對企業(yè)的前景進(jìn)行判斷，轉(zhuǎn)而重點考察信息披露，并且明確了保薦機構(gòu)作為IPO企業(yè)信息披露的首要背書人，這表明，這一次的改革正在向以規(guī)范信息披露為核心的監(jiān)管模式轉(zhuǎn)變。

鑒于信息披露的重要性，《投資者報》接下來將深度關(guān)注A股上市公司的信息披露狀況，尤其是主動信息披露情況，我們將通過一系列指標(biāo)進(jìn)行評估，并擇機發(fā)布A股上市公司的信息披露質(zhì)量排名。

只有上市公司的信息披露做到真實、完整，中國資本市場的形象才能從投機向價值投資轉(zhuǎn)變，一個透明的資本市場是多贏的基礎(chǔ)，我們將一起為此努力。