期貨公司迎來轉型機遇？

賈雪

歲末年初，中國期貨業協會向部分期貨公司下發《期貨公司客戶資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》（下稱“《征求意見稿》”），擬放開“一對多”（一個資產管理賬戶可以有多名投資者）資產管理業務，放開原有的期貨公司經營資產管理業務只能“一對一”（一個資產管理賬戶只能有一個投資者）的限制，這為期貨資管業務的發展帶來了新的機遇。

早在2012年11月，首批18家期貨公司就已獲得資管業務試點資格，但是一年多以來，資管業務的發展并沒有什么起色。據媒體報道，目前共有30家期貨公司取得了資管業務牌照，資管總規模為12億元左右，這相比于基金、證券資管業務動輒上千億的資產管理規模，可謂微乎其微。

多位期貨業內人士表示，很多因素限制了期貨資管業務的發展，包括人才的缺乏、公司的保守思想、客戶的缺少認識等，其中“一對一”的監管要求是該業務發展最大的限制。

現階段期貨資管業務難做大

徽商期貨有限責任公司北京營業部總經理金曙光告訴《中國經濟周刊》， 開展“一對一”資管業務的情況下，客戶的出資門檻是100萬，最多也不超過1000萬，幾百萬的規模就得進行專項理財，規模小，占用人力資源多，對期貨公司發展沒有實質性幫助。而開展“一對多”資管業務的情況下，期貨公司可以集合資金優勢，一個團隊管理上億的資金，這樣規模的投資既節約人力成本，又能獲得更高的收益。

國內最大的期貨公司——中國國際期貨有限公司董事總經理王可向《中國經濟周刊》介紹說，中國國際期貨于2013年3月開始資管業務的運營，目前已經有13種資管產品，基本覆蓋了量化、主觀、單一專注品種等多種投資策略，滿足了客戶的不同需求。但是，由于“一對一”的限制，一個客戶在一個期貨公司只能開立一個資管賬戶，只能投資一種產品，規模還是做得不大。

王可說：“我們和基金公司合作的結構化產品，其體量都比我們自身的資管產品大。一個基金產品最低門檻是3000萬，期貨資管‘一對一’最低門檻100萬，其體量大小根本不在一個數量級上。”

《征求意見稿》中擬開放“一對多”資管業務，可以擴大資管業務的規模，推動資管業務發展，從而促進整個期貨市場的穩定。金曙光認為，長期以來，期貨市場以散戶為主， “一對多”開放的情況下，可以讓更多的機構投資者進入期貨市場，真正有大機構投資者參與，能夠促進期貨市場的長期穩定。

規模大才能吸引投資者和人才

2012年9月實施的《期貨公司資產管理業務試點辦法》規定，期貨公司資產管理業務的投資范圍包括期貨、期權、股票、債券等。這表明期貨公司的資管業務投資領域和券商、基金公司等其他金融機構沒有什么差別。

雖然在股票、債券投資方面，期貨公司經驗不如券商和基金，但是期貨公司也有自己的優勢——在能進行杠桿交易的期貨市場上投資，比傳統的金融市場回報率高。

金曙光說：“期貨公司不僅能做債券等固定收益類的投資，還可以利用期貨領域的杠桿特性，獲得高額的收益，會吸引到追求高額回報的投資者。普通的銀行理財產品每年的收益為6%，買股票等股權類投資每年收益為8%～10%，而期貨市場投資收益則能達到20%～30%。”

王可告訴《中國經濟周刊》，中國國際期貨開展資管業務一年以來，其資管產品的平均收益在30%以上，最高的收益在50%以上。如此高的收益卻囿于資產規模無法擴大，而導致總體業務收益不高。

具備杠桿特性的期貨市場經常令投資者的收益劇烈波動，很多客戶虧完錢之后就長期地離開這個市場了。很多期貨公司期望資管業務發展起來后，可以把現有的虧損客戶吸引到資產管理業務中來，運用專業技能的優勢，幫助客戶實現穩定收益，從而穩定更多的客戶。

另一方面，目前能夠勝任資管業務的期貨人才奇缺。另外由于現在管理資產的規模小，報酬低，一些優秀的期貨從業人員甚至離開期貨公司，成立投資公司，以期貨私募的形式來投資。

多位業內人士表示，“一對多”資管業務開放后，現有的期貨私募的優秀人才會被期貨公司吸引過來。期貨資管“一對多”放開之后，規模會增大，而幾個億的資金管理規模，也會滿足交易員對年薪的訴求。

王可表示，期貨私募做得再好，也是游擊隊，而期貨公司是正規軍，對人才更有吸引力。現在的期貨私募已經陷入兩大困境，一是沒有公開的業績展示平臺，期貨私募的業績會受到質疑；二是期貨私募的進一步發展會受到自身財力的限制，數據的購買、機器設備的投入、網絡搭建等等都需要大量的資金。而對期貨公司來說，業績完全公開透明，基礎設施也在前期都建設好了，游擊隊難以競爭過正規軍。

建議降低準入門檻

對于“一對多”起步門檻的設定，《征求意見稿》規定，期貨公司資產管理業務接受單個客戶的委托資產不得低于人民幣100萬元，集合資產管理業務接受單個客戶的委托資產不得低于人民幣50萬元。

金曙光認為，50萬的門檻雖然比100萬有所降低，但還是有點高。一般來說，期貨市場上投資規模30萬以內的客戶占絕大部分，他們也對期貨市場感興趣，但是自身的管理能力不足，很難在市場博弈中獲取收益。希望能夠降低門檻，讓他們也參與到期貨資管業務中來。

在2014年1月11日舉行的第十一屆中國財經風云榜之2013期貨分論壇中，北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越表示，日前，國務院發布《國務院辦公廳關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，其中第一條就是投資者適當性制度，可見監管層對中小投資者“愛子心切”。

如果人為地提高期貨市場門檻，把中小投資者都擋在門外，中小投資者就會被其他市場搶奪走。胡俞越建議，可以考慮不設立準入門檻，而是對產品進行透明、公開的風險標示，讓投資者根據自身實際情況作出是否投資的決策。

期貨公司長期以經紀業務為主，員工缺少期貨市場實戰經驗，市場上投資者對期貨資管業務認知度較低，期貨資管業務發展壯大可能會時間比較漫長。但是隨著“一對多”等政策的放開，期貨資管業務將迎來新的發展機遇，資管業務的發展會把期貨公司從一個單一的經紀商領入資管業務的大門，使之變為理財單位，這將改變整個期貨公司的生存狀態。

期貨資產管理業務

指期貨公司接受單一客戶或者特定多個客戶的書面委托，運用客戶委托資產進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬。資產管理業務投資范圍，包括股票、債券、證券投資基金、期貨、期權及其他金融衍生品等。