煤炭企業多元籌資融資模式探討

謝 添

（鄭煤集團教育培訓集團，河南省鄭州市，450000）

1 煤炭企業多元籌資融資模式提出的背景

1.1 煤炭企業進入新的發展時期，建設資金需求大幅增加

隨著國民經濟的迅速發展，工業發展對煤炭需求的不斷增長助推了煤炭生產企業的快速發展，而發展需要大量的資金支撐，失去資金支撐，新井建設、新資源儲備、小煤礦整合等方面的投入、發展將難以持續。

煤炭企業發展的資金來源有兩方面：一是靠自有資金，二是靠借入資金。煤炭企業新井建設規模大，投資也大，僅靠自有資金遠遠滿足不了企業的快速發展，因此就必須向銀行或其他金融機構借款籌資。

1.2 管理體制改革 “撥改貸”實施，煤炭企業融資難度加大

1998年煤炭企業下放到省級管理，管理體制發生重大變化，對煤炭企業的發展影響很大。實行“撥改貸”后，國有煤礦由國家投資建設的局面一去不復返，煤礦新井建設由國家開發銀行貸款解決。由于沒有資本金，全部用貸款建設，還本付息成了沉重負擔，就造成煤炭企業貸了款而沒有能力還款的不良局面，對煤炭企業的貸款都變成了不良貸款，國家開發銀行不再給新井建設貸款。企業從其他商業銀行籌措資金的難度也因國家調控政策和貸款規模限制而不斷加大。即使可以全部用銀行貸款進行新井建設，建井成本就要包含大量的銀行貸款利息，新井投產后勢必造成貸款多、付息壓力巨大，企業生產經營因難。同時，向銀行或金融機構貸款要提供抵押和擔保，也勢必帶來巨大的財務風險。

1.3 多元融資模式為煤炭建設資金找到一條新路

煤炭企業快速持續發展，戰略框架逐步拉大，迫使企業在提高資金保障能力和保持快速發展兩方面做出重大戰略選擇。煤炭企業由礦務局改制為公司后，仍是單一的國有經濟，并沒有從深層次觸及產權制度。受所有制和行政隸屬關系的界限，生產要素難以合理流動和最優配置，影響企業效益的提高。在國家明確 “股份制是公有制的重要實現形式”后，通過所有制實現形式的改革使國有企業能夠吸引更多的社會資金，不斷強化國有資本功能，逐漸形成新的發展優勢，從而增強國有經濟的控制力、帶動力、影響力。股份經濟的基本特征是所有權和經營權的分離，有利于籌集資金，分解投資風險，提高資本運作效率。因此，建立股份制企業，實施產權多元化，成為煤炭企業的必然選擇。如何籌集企業發展所需的資金，除了企業自籌和銀行貸款以外，還可以主動走向市場，實施多元籌資融資管理模式，將煤炭企業做大做強。

2 煤炭企業多元籌資融資模式的具體做法

2.1 組建股份公司，發行股票，利用證券市場融資

公司上市是融資的最快捷手段，我國目前的法律和政策對上市公司給予了最大程度的支持和傾斜。上市公司可以利用證券市場廣泛吸收社會閑散資金進行籌資，從而不斷增強產品的競爭力和市場占有率，擴大企業規模。公司上市時發行股票及日后增發新股均有機會籌集資金，以獲得資本擴展業務，這對上市公司的生存和發展至關重要。

以鄭州煤電股份有限公司 （以下簡稱 “鄭州煤電”）為例，1998年1月，鄭煤集團公司將所屬米村煤礦、超化煤礦和東風電廠的優良資產發起組建鄭州煤電，經中國證券會批準，在上海證券交易所成功上市，從而成為當時國內第一家國有煤炭企業上市公司，結束了煤炭企業沒有上市公司的歷史。鄭州煤電上市后，共募集資金4.4億元，用于建設新煤礦和東風電廠擴建工程，經過幾年的努力，鄭州煤電的煤炭生產能力和發電量大幅增加，公司資產總值和銷售利潤快速增長。公司上市后，企業的財務風險降低，公司的舉債能力明顯增強。

2.2 整體上市，發行新股進行第二次融資

仍以鄭州煤電為例，股票發行后，利用募集資金為企業注入了活力。但隨著企業的進一步發展，資金需求仍然不足。為此，鄭州煤電又將另外5個煤礦整體上市，繼續利用上市公司融資平臺募集發展資金。鄭州煤電的兩次融資為集團公司的發展籌集了大量發展資金，提升了融資管理水平，優化了公司結構，形成了資本運營推動產業發展、產業發展又支撐資本運營的良性循環。

2.3 以股份制形式組建有限責任公司，向社會融資

由集團公司與外部社會法人采取股份制等形式，共同組建有限責任公司，然后通過內部職工持股、吸收社會法人投資，向社會募集資金，引進資本。從而實現新建礦井投資主體多元化，融資渠道多樣化，吸引社會股東參與煤礦建設。合資合作的新礦井既可以解決煤炭企業建設發展資金不足的問題，同時又可以實現投資主體多元化，有利于企業轉換經營機制，使企業真正走向市場，具有自主經營、自負盈虧、自我發展、自我約束能力。

以鄭煤集團公司為例，集團公司與社會法人采取股份制形式，聯合組建鄭煤集團白坪煤業有限責任公司和新鄭煤電有限責任公司，實行了集團公司的持續快速發展。

2.4 發行公司內部債券

發行公司債券融資是煤炭企業募集發展資金的另一種方式。其債券利息一般低于銀行貸款利息，發債時間長，利息可在稅前扣除。發行公司債券可以擴大集團公司的融資渠道，為公司的發展注入新的活力。

3 煤炭企業多元籌資融資模式效果分析

3.1 煤炭產量大幅增長，企業規模不斷擴大

鄭煤集團發行股票后的2001年煤炭產量只有834萬t，銷售收入為12.2億元，資產總額為49.7億元，實現利潤4008萬元。十年之后的2011年煤炭產量達到2250萬t，增長160%，連續跨過1000萬t大關和2000萬t大關；銷售收入達306億元，增長24 倍；資產總額達312 億元，增長5.2 倍；利潤達64000萬元，增長14.9倍。

3.2 由單一的煤炭產品向大型集約型產業轉變

十年前煤炭企業主要生產單一的煤炭產品，非煤產業僅占20%左右。經過十年的快速發展，煤炭主業得以充分壯大，同時也帶動了非煤產業的迅猛發展，煤炭企業實現了主輔分離、輔業改制，非煤產業也實現了產權多元化發展，從而實現了煤炭企業的全方位良性循環。鄭煤集團正按照 “以煤為主、相關多元”的戰略思路，向現代化、綜合性大型煤炭企業集團邁進。

4 多元籌資融資要樹立風險意識

4.1 投資風險

有的煤炭企業對自身的戰略產業定位不準確，對自身的各種資源不明了，對企業發展重點不明確，盲目與兄弟企業、地方經濟項目比規模、比檔次、比先進、比投資，不考慮自己的實際情況，沒有在優化自身產業結構、產品結構上下功夫，而是盲目跟進，從而造成重復建設，沒有以科學發展觀的理念來指導固定資產投資，從而造成投資風險。

4.2 財務風險

負債經營可以起到提高企業經營規模、增強企業競爭力、得到財務杠桿效益、提高股東收益、降低綜合資金成本等積極作用，因此負債經營對于資金匱乏的各個企業來說都不失為一個解決資金來源問題、支持快速發展的有效途徑。但是，借入資金到期后企業必須還本付息，在以后的企業生產經營中，企業償還能力存在不確定性，這樣就會相應增加企業的壓力和負擔，企業存在著資不抵債的潛在風險。因此，多元籌資活動是一柄雙刃劍，使用得當，它可以提高企業利潤，增加股東財富；反之，則會加速企業虧損，造成風險。

4.3 籌資風險

要使籌集資金效益最大化，籌集資金的管理和使用至關重要，管理失當會造成籌資風險。企業項目投資一般數額較大，大部分會選擇貸款來解決資金問題，容易造成企業利息費用上升，一旦市場不好，現金流量減少，償債困難，就會形成一堆債務，既給銀行帶來損失，也給企業帶來風險。

5 結語

5.1 多元籌資融資模式是煤炭企業籌集資金加快發展的必然選擇

煤炭企業要發展、新井要建設，就必須走向市場、走向社會多方位籌集資金，才能滿足建設和發展需要。

國有煤炭企業建設周期長、生產規模大、資金需求多，通過市場直接融資就成為煤炭企業籌集資本的重要來源。這樣企業和市場就建立起 “投資需求多樣化、投資主體多元化”的嶄新格局。

一般來說，大型煤炭企業重點工程投資多、規模大、業績好、管理規范，給企業上市創造了良好條件。但如果企業上市條件尚不完備，也可以采取吸引社會投資主體、法人出資者參股、控股、收購和兼并等，互惠互利，促進公司快速發展。

上市公司要求高、審批難，和社會股東共同組建有限責任公司則相對簡單和容易。尤其是在資源整合過程中，適合組建由集團公司控股的子公司，與社會股東共同投資、共同發展，以應對礦井數量多、情況復雜、資源賦存不明的形勢。鑒于這種情況，煤炭企業要注意從兩方面著手：一是組建專業隊伍，全方位開展上市準備工作；二是組建有限責任公司，吸納社會閑散資金，采取合資、合作、股份制等模式建設新礦井，加快企業發展。

5.2 多元籌資融資模式是深化國有企業改革，實現產權多元化的必然選擇

實施多元籌資融資模式后，不管是上市公司還是組建股份制企業，都完全打破了煤炭企業國有資產的單一結構，從而實現了企業產權多元化。

國企改革的目的是為了轉換經營機制，激發國有企業的生機與活力，只有從深層次轉換經營機制，才能適應市場經濟環境。產權多元化后，有利于所有權和經營權的分離，有利于籌集資金，同時分散投資風險，提高企業的資本運作效率。

5.3 產業發展必須支撐資本運作

實施多元籌資融資模式后，集團公司實現產權多元化，同時也改變了集團公司過去單一經營產品的局面，從而使資本運營成為公司經營的重要方面。但是，企業資本運營必須以強大的產業發展作為支撐。公司產業發展快，生產效益好，企業利潤高，必定會吸引更多的投資主體，籌集資金相對容易；否則，沒有產業發展的支撐，籌集資金就變成一句空話，就會逐步被市場所淘汰。

［1］ 孫洲，毛惠茹.煤炭企業如何推進資本運營 ［J］.中國煤炭，2002 （10）

［2］ 朱德仁.煤炭企業在市場經濟中面臨的困難及生存與發展 ［J］.遼寧經濟，1994 （6）

［3］ 林中.資產證券化——煤炭企業融資新方式 ［J］.會計之友，2007 （4）