醫藥：迎來業績炒作窗口

張鵬飛

進入1月份以來，一部分在三季度中未披露2013年全年業績的醫藥行業上市公司發布了業績預告，包括紅日藥業、佐力藥業、翰宇藥、上海凱寶，以及中源協和等。從公布業績后的個股表現來看，明顯分為兩類：業績符合預期或高于市場預期的公司股價大漲，而業績低于預期的公司股價大幅下挫。未來，隨著年報披露窗口的日漸臨近，同樣的炒作思路有可能反復上演，投資者可關注一些年報業績超預期的公司。

業績與股價高度正相關

《股市動態分析》周刊統計，自1月1月至15日，已有11家醫藥行業上市公司披露了2013年全年業績，包括爾康制藥、佐力藥業、上海凱寶、翰宇藥業、金城醫藥、太龍藥業、昆明制藥、中源協和、北陸藥業，以及沃森生物。從公布業績后的股價表現來看，兩者呈比較明顯的正相關關系，即所有業績超預期的上市公司股價均在業績數據公布后短時間內大幅上揚，而業績低于預期或不溫不火的上市公司則隨波逐流，與指數表現基本同步（參見表1）。

值得說明的是，昆明制藥全年20%-30%的凈利潤增幅只是略微低于預期，不足以令公司股價當天以跌停報收，另一重要誘因則是昆明制藥的重磅產品注射用血塞通（凍干粉針）在入選廣東基藥目錄時降價幅度高達20%。

十只白馬股后市或有驚喜

截止到本周四，還有一批質地優良、三季業績表現不錯的白馬股尚未披露全年的業績預告，也未在三季報披露，比如華潤三九、長春高新、天壇生物、復星醫藥、中恒集團、恒瑞醫藥、天士力、片仔癀、益佰制藥，以及通化東寶（參見表2）。從這些公司以往的表現來看，很有可能在后續的業績披露中給投資者帶來驚喜。

在上述公司中，特別值得一提的是長春高新，該公司最近借醫藥行業強勢反彈的機會，一舉奪得A股第一高價股的寶座，截止本周四，收盤價為128.75元/股，高于貴州茅臺121.99元/股。國泰君安證券分析師李秋實認為，公司新藥促卵泡激素審批的最核心階段技術評審已經結束，此后現場檢查只是例行流程，預計2014年中期獲批，潛在市場規模達到100億元，按高端生物藥給予2014年業績40倍估值，目標價145元。

政策擾動風險降低

自2013年GSK事件以來，醫藥行業受商業反賄賂的影響，無論是行業整體業績，還是投資者信心，均受到了較大的沖擊。但目前包括申銀萬國、國泰君安、廣發證券在內的一線券商研究機構均認為2014年還將是政策擾動頻繁的一年，并且隨著各項改革措施的不斷深入，行業競爭格局必然會發生變化。而在政策干擾的背景下，具有優勢品種、獨家品種的上市公司、符合產業政策支持的企業以及行業整合者有望脫穎而出。這一種觀點也可從廣東省近期公布的基藥招標政策可反應出來。

從廣東基藥招標看未來政策

廣東省物價局和廣東省衛計委于2014年1月13日晚公布了《關于廣東省第一批基本藥物交易競價分組藥品入市價的公示》。對于入市價計算原則，同一廠家同一藥品同一劑型規格按照最低5省或3省的平均中標價格選取，同一藥品不同劑型首先按5省或3省計算全國中標平均價，與廣東省現行采購價比較取低值后，再按差比價規則計算后的價格比較取低值。單獨定價品種，執行統一定價。而外資企業則選擇了集體放棄。

總體上看，獨家品種的議價能力較強。比如，中恒集團的注射用血栓通（凍干）（0.25g）的入市價為 45.99 元，比之前的中標價僅下降 3.5%。馬應龍麝香痔瘡膏（2.5g）的入市價為 11.85 元，比之前中標價下降了 6.1%。以嶺藥業的價格降幅更小，通心絡膠囊（0.26g）為 26.03 元，同比下降 2.1%；參松養心膠囊（0.4g）為 25 元，同比下降 5.6%； 連花清瘟膠囊（0.35g）則沒有降價，入市價仍為 11.04元。昆明制藥的注射用血塞通（凍干）則降幅相對較大，入市價為31.18 元，同比下降了約 20%。