經不起推敲的模式

中國資本市場傳統的運行圖景正在改變。在中國，這一市場設計之初的一個重大使命，是服務于國企解困，因此融資方尤受重視，投資者居于次席。如今，伴隨各種改革措施的密集出臺，投融資并重的主旨已然確立，一個市場化的資源配置平臺正在成形。無論新股發行體制改革、新三板擴容，還是新“國九條”對中小投資者的保護，盡顯此意。2014年，新政落地值得期待。

資本市場的改革是一個系統工程，不僅監管機構面臨轉型，置身其中的上市公司、中介機構乃至投資人本身，同樣需要適應新玩法。讓監管的歸監管，市場的歸市場，人們呼吁已久，如今逐步成為現實。新的制度安排下，上市公司、中介機構有了更高的違規成本，投資人亦需要為自己的判斷承擔風險。

香港上市的博士蛙，再為我們呈現了這樣一個典型案例。作為兒童用品的明星股，博士蛙IPO時曾備受追捧，成為2010年港市“凍資王”，其投資人名單包括安東尼·波頓、新加坡政府投資公司、中投等豪華陣容。然而，審計機構德勤的辭任，令其造假問題開始暴露?！缎仑敻弧酚浾呓仗皆L發現，其多間零售網點已經關張。

在新興市場復雜的環境下，難免誤判并付出代價的，不只有安東尼·波頓這樣的歐洲股神，還有約翰·保爾森、劉央、摩根大通、挪威央行等知名投資者。近些年，從嘉漢林業、洪良國際、中金再生到博士蛙，《新財富》對境外資本市場的一眾造假者進行了深度解析。這些企業的財務數據與商業模式何以經不起推敲，我們的推演方法可資投資者借鏡；境外監管機構對這些企業的處罰過程，可供內地監管機構參考；在博士蛙案例中，德勤的辭任，同樣可為中介機構的自我約束提供參照。面對資本市場的暗流漩渦，《新財富》樂以自己專業的研究能力，對保護中小投資者有更多貢獻。

經歷30多年演進，中國的財富故事早已由創造向管理延展，對于民企家族更是如此。今年，我們進一步推出“家族事務”專欄，深耕財富管理領域。民企規范地發展、順利地傳承，同樣關乎投資者保護乃至經濟社會穩定之宏旨大略。