金改仍為今年經濟工作重點

易憲容

盡管中共十八屆三中全會文件中關于金融改革沒有像財稅等改革那樣給市場帶來許多驚喜，2014年經濟工作會議也沒有將金融改革作為主要安排的任務，但金融改革仍為2014年中國經濟工作的重點。這不僅是三中全會文件中所涉及的經濟改革各個方面均與金融改革有關，而且三中全會后，打響改革第一槍的仍然是金融改革。

新股發行制度的推出、同業存單的發行、上海自貿試驗區跨境資金流動放寬、人民幣持續升值等均與金融改革有關。而且，允許建立民營銀行、擴大資產證券化規模、建立存款保險制度、放寬企業對外借貸等都是2014年金融改革的部署。

可以說，2014年的中國改革，金融改革仍然會唱主角。但是，金融改革的任務如此之多，什么最為重要、最為核心？以此入手，才能事半功倍。當前中國金融改革的核心是如何減少政府對金融市場的干預，即如何保證市場在金融資源配置過程中起決定性作用，這是三中全會的精神所決定的。那么，中國金融市場如何才能保證市場在資源配置過程中的決定性作用？這需要有效的市場規則、有效的價格機制以及有效的市場競爭。

一般來說，法律制度規范市場行為的重要性是社會共識。但是，在實踐中，有些制度可以保證有效市場競爭，促進形成有效的價格機制，然而有些規則對市場所起的作用則是反方向的。比如說，中國股市從誕生之時起，就設定各種制度規則，但這些制度規則并沒有保證當前中國股市有效運作。好的市場規則從哪里來，又是如何設立的？不解決這些問題，中國金融市場中有質量的市場規則同樣無法確立。從當前中國金融改革的情況來看，其市場規則確立并非通過公共決策的方式獲得，而往往來自于少數精英及部委的職能部門。如果這些人大公無私、知識信息都全能，那么高質量的市場規則有可能建立起來，否則市場規則的有效性依然無法保證，甚至可能導致部門利益制度化。當前中國金融改革最為重要的問題是如何通過公共決策保證市場規則設立的質量性。這應該是2014年金融改革的重點。

其次，如何形成有效的價格機制？首先要放松對市場的價格管制，然后通過市場供求機制形成市場價格機制。從當前中國金融市場情況來看，政府對市場價格管制的范圍小之又小。在2013年7月放開銀行貸款利率下限管制之后，政府管制下的利率只剩下銀行的存款利率。但是，中國央行存款利率與其他國家央行存款利率有很大不同，它擔負著中國金融市場基準利率的功能。也就是說，在歐美發達國家，央行對基準利率調整，是貨幣市場的拆借利率或回購利率；而中國央行則是通過管制存款利率直接給銀行體系的風險定價。在銀行融資占整個金融體系絕對比重的市場中，若央行直接管制銀行存款利率，存款利率不僅是銀行行為的硬約束或成本約束，而且是整個金融市場的基準利率，那么央行管制銀行存款利率同樣對市場能夠起決定性作用。在這種情況下，不僅市場對資源配置無法起決定性作用，有效的價格機制同樣無法形成。

最近中國央行放開對銀行貸款利率管制，但存款利率不放開，貸款利率不僅沒有下行反而上升，央行不得不出臺貸款基礎利率報價機制，希望以此約束商業銀行抬高貸款利率的行為。同樣，推出貨幣市場同業存單，央行希望通過資金供求關系來逐漸形成對金融市場價格機制起重要作用的基礎利率。但實際上，若中國的基準利率仍為一年期存貸款利率，希望通過同業存單市場來改變一年期存款利率對市場決定性作用是不可能的。利率市場化已成中國金融市場健康持續發展的主要瓶頸。由于金融市場價格機制嚴重扭曲，當前中國金融市場的不少亂象均由此而發。無論是影子銀行盛行，政府融資平臺泛濫，還是房地產泡沫巨大都與中國金融市場價格機制扭曲有關。因此，當前金融改革，最為重要的是利率市場化，形成有效的市場價格機制。如果中國的利率市場化改革不從這里入手，僅是強調放開存款利率所面臨的風險性，那么中國金融市場要形成有效的價格機制仍然遙不可期。

至于市場競爭，一方面，要健全市場的準入與退出制度；另一方面，市場的價格競爭仍是核心所在。中國金融市場發展幾十年，由于沒有公平公正的市場準入與退出制度，使得金融市場所有制歧視現象十分嚴重，民營資本無法進入銀行市場，有效的市場競爭難以形成。同時，這樣的制度安排伴隨的是整個金融市場運行的低效率及無風險。由于近年政府過度的信用擴張，金融體系潛在的巨大風險也在聚積。若中國金融市場價格機制能夠逐漸形成，市場退出機制也勢在必行，估計這同樣可能成為2014年中國金融改革的重點。endprint