貨幣市場基金沖擊傳統銀行業務

王海慧+李偉

近年來，在金融創新不斷加快、互聯網金融快速發展以及居民理財意識不斷增強的背景下，貨幣市場基金呈現出規模快速擴張、功能不斷拓展、交易方式日趨便捷等特點。不過，貨幣市場基金的快速發展在一定程度上分流了銀行存款，同時，也沖擊了銀行理財和基金代銷業務。此外，貨幣市場基金快速發展中所面臨的集中贖回風險以及支付安全隱患等問題也不容忽視。從2011年開始，全國貨幣市場基金快速發展。2013年，隨著貨幣市場基金“T+0”實時贖回業務的開展，以及以“余額寶”為代表的互聯網基金業務的興起，國內貨幣市場基金的發展已經邁入了新的階段。為了更好地了解貨幣市場基金的發展情況，以及其對銀行經營的影響和發展中可能存在的風險隱患，人民銀行南京分行調查統計處對當前我國貨幣市場基金的發展狀況進行了專題分析。

貨幣市場基金發展進入新階段

目前，證券投資基金按投資對象分為股票型基金、債券型基金、混合型基金和貨幣市場基金。其中，貨幣市場基金是以貨幣市場工具為投資對象的開放式基金。它主要投資于同業存款、債券、票據以及中國證監會允許投資的其他短期金融工具。近年來，貨幣市場基金因其收益率高（一般高于一年期定期存款利率）、流動性好、投資門檻低、本金安全等特點，加之近年來的“T+0”實時贖回業務的施行、“余額寶”等金融業務創新的推出，呈現出了規模快速擴張、功能不斷拓展的發展態勢。當前，我國貨幣市場基金已經成為替代活期存款的重要渠道。

規模快速擴張

在居民理財意識不斷增強、貨幣市場利率持續高于銀行存款利率的背景下，2011年以來，全國貨幣市場基金規模快速增長。證券投資基金協會統計數據顯示，2012年年末，全國貨幣市場基金凈值為5717.28億元，較2010年年末增長了2.73倍，年均增速高達93.13%。全國貨幣市場基金凈值占公募基金（包括開放式公募基金和封閉式公募基金）凈值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。

2013年，在貨幣市場基金“T+0”實時贖回業務快速推進，以及互聯網金融快速發展的背景下，全國基金市場中，貨幣市場基金占比進一步提高。最新數據顯示，截至2013年10月，全國貨幣市場基金凈值為5754.48億元，占公募基金凈值的比重為20.45%，較2012年年末上升了0.51個百分點。2010年年末至2013年10月末，中國貨幣市場基金數量和凈值變動情況如表1所示。

功能不斷拓展

為滿足不同投資者的生活、消費和投資等不同的需求，近年來，基金公司針對貨幣市場基金不斷推出各種產品和業務創新，極大拓展了貨幣市場基金的功能。

開通了自動理財功能。近年來，基金公司為了方便投資者購買貨幣市場基金，擴大自身資產規模，通過技術升級，以及與其他金融機構合作等方式紛紛開通了自動理財功能。自動理財是指由投資者設定銀行卡內需保留的最低金額，其他超出部分每天、每周或每月自動購買貨幣市場基金的某一項業務。據統計，截至2013年11月末，在全國63家發售開放式貨幣市場基金的基金公司中，已有13家開通了自動理財功能。

擴展了支付工資等現金管理功能。目前，國投瑞銀基金公司在員工自愿的基礎上，與本公司員工簽訂了一份授權協議，約定每月工資的一定數額以貨幣市場基金份額形式發放。長城基金也在醞釀加大與企業的合作力度，推出用貨幣市場基金份額替代現金發放工資的產品——工資寶。據了解，該產品已在某大型央企試點，并取得了不錯的效果。下階段，該基金公司還將推動工資寶走進更多的企業。

實現了場外“T+0”快速贖回功能。過去，貨幣市場基金持有者贖回基金份額一般需要2～4個工作日。2012年10月份，南方、匯添富和國泰3家基金管理有限公司官網直銷平臺的“T+0”實時贖回業務獲證監會批準。在這之后，其他基金公司也紛紛跟進“T+0”實時贖回業務。“T+0”贖回機制的變革，意味著收益媲美定期存款的貨幣市場基金將獲得和活期存款一樣的流動性。據統計，截至2013年11月末，63家基金公司中，已經有38家基金公司開通了貨幣市場基金官網直銷平臺“T+0”實時贖回業務，占比達60.32%。其中，28家基金公司支持“7×24”小時全天候“T+0”實時贖回服務。進一步調查顯示，部分尚未開通“T+0”實時贖回業務的基金公司，也將于下一階段開通該項業務。

據了解，目前基金官網直銷平臺“T+0”實時贖回業務中，投資者持有的貨幣市場基金實際上尚未立即從基金資產中變現，而是由協議銀行等第三方機構或基金公司以自有資金先行墊付。其中，由協議銀行先行墊付的資金金額限制在銀行對基金公司的授信額度內。為了控制貨幣市場基金大量贖回所帶來的流動性風險，目前，基金官網直銷平臺“T+0”實時贖回的資金額度，單個賬戶每日上限一般在10萬～50萬元，而單個賬戶每日上限在100萬元以上的基金公司有7家。

增加了場內申贖與二級市場交易功能。據不完全統計，目前證券市場上客戶證券交易結算資金（俗稱“保證金”）約為7000億元，而這些資金僅能獲得活期存款利息。針對這部分閑置在投資者A股賬戶上的資金，加之證券監管部門的大力推動，部分基金公司通過產品創新推出了場內（證券市場）“T+0”贖回型貨幣市場基金和交易型貨幣市場基金（簡稱貨幣ETF）。通過這些產品的推廣，當客戶的證券賬戶中有閑置資金時，可以直接購買交易所上市的貨幣市場基金，取得超越活期利息的收益。而當投資者需要購買股票時，他們可以直接賣出貨幣市場基金，轉投股票資產，實現股票與貨幣市場基金的即時無縫對接。

據統計，截至2013年11月末，“T+0”贖回型貨幣市場基金主要有添富快線、華夏保證金、易方達保證金、招商快線、工銀瑞信安心增利和大成現金寶等6支基金。這類貨幣市場基金如果在T日申購，在T日即可享受收益，同時，在T日可以贖回，資金當日可用于購買證券市場內其他證券，T+1日可取款。貨幣ETF主要以華寶添益和銀華日利兩支貨幣市場基金為代表。這類貨幣市場基金，在一級市場募集后上市交易，而在二級市場進行買賣交易的是場內份額，不影響基金規模。通過一級市場申購貨幣ETF時，T日申購，T+1日可享受收益；贖回貨幣ETF時，T日贖回，T+1日可用于購買證券，T+2日可取款。通過二級市場買入貨幣ETF時，T日購買，T日可享受收益；賣出貨幣ETF時，T日賣出，資金當日可用于購買證券市場內其他證券，T+1日可取款。“T+0”贖回型貨幣市場基金三種模式的對比情況如表2所示。