光伏電站金融化

李文友

根據(jù)“十二五”規(guī)劃，到2015年，中國太陽能光伏安裝容量將達到35GW，投資將超過3000億元。這無疑是一塊巨大的蛋糕。

相比制造業(yè)產(chǎn)品毛利率不足5%，甚至告負的水平，投建大型地面電站項目，20年全壽命周期內(nèi)的投資內(nèi)部收益率可達10%。

早在一年半前，延伸產(chǎn)業(yè)鏈便被國內(nèi)光伏企業(yè)視為活下去的法寶。包括英利、天合光能、阿特斯等幾乎所有規(guī)模組件產(chǎn)商都著手將業(yè)務延伸至產(chǎn)業(yè)鏈下游，寄望通過電站開發(fā)、設計、建設等新業(yè)務模式來消化上游產(chǎn)品，同時提升營業(yè)額和利潤率。

那些擁有強大實力的國字頭企業(yè)更是不甘落后，他們強勢介入，甚至形成聯(lián)盟，迅速確立了自身在市場中的主流位置。

前景誘人。然而道路曲折。光伏電站市場空間雖大，但并非人人都能有所作為。平安證券能源金融部總經(jīng)理王海生告訴《英才》記者，與制造環(huán)節(jié)相比，電站資金需求量更大、回收周期較長，如果沒有雄厚的實力，一般企業(yè)“難以消化”。

傳統(tǒng)“明星”勢微

銀行貸款、IPO募資和上市公司再融資，是光伏企業(yè)最熟悉的三種融資渠道。但受到項目負債率高、融資成本高等種種問題的局限，加上產(chǎn)業(yè)處于深度調(diào)整期，上述融資渠道經(jīng)常受阻。

賽維LDK、英利、天合光能、晶科、新奧、昱輝陽光等曾經(jīng)的中上游“明星”企業(yè)，在經(jīng)歷一輪殘酷的寒流沖擊后，“元氣”受損，資金鏈已處于緊繃狀態(tài)，要進入投資更大的下游電站領域，壓力徒增。

相比制造環(huán)節(jié)，光伏電站業(yè)務被不少企業(yè)視為重新撬開銀行信貸之門的新希望。英利集團首席戰(zhàn)略官王亦逾告訴《英才》記者，制造環(huán)節(jié)的貸款已經(jīng)非常難，但國開行對英利電站投資業(yè)務卻給予了低成本的貸款支持，并提供一筆較大數(shù)額的授信。

相比過去的慷慨，銀行對光伏企業(yè)放貸已經(jīng)變得極其謹慎，能獲得政策性銀行支持的企業(yè)畢竟是少數(shù)。

“投入大，回收期長，目前中國只有少數(shù)幾個銀行能夠提供10年甚至15年以上長期貸款，民間資本不愿進入。”中國可再生能源學會副理事長孟憲淦告訴《英才》記者，“貸款利率比較高，增加了企業(yè)的融資成本；再加上銀行貸款門檻高，需要對貸款額提供等額擔保，加大了民企融資的困難程度。”

國企生猛

隨著國內(nèi)市場的啟動，不少央企加速搶占光伏電站市場，并很快確立主流位置。目前，盯上國內(nèi)光伏裝機“蛋糕”的，有航天機電、招商新能源集團（下稱招商新能源）以及五大電力。

孟憲淦告訴《英才》記者，如果要開發(fā)規(guī)模在1GW的光伏電站，大致需要沉淀資金100億元，如此規(guī)模的投入，普通民企玩不起。

8月初，國家能源局明確任務，到2015年底必須徹底解決全國273萬無電人口的用電問題，其中光伏獨立供電解決119萬人用電。為此，三年內(nèi)我國將開工相關(guān)項目合計583個，總投資294億元。上述項目的建設運營將由五大電力、中節(jié)能、中廣核、三峽集團等8家央企包攬，民企無緣分得一杯羹。

央企龐大的資金支持無疑是其搶食光伏電站的重要籌碼。目前主攻集中式電站的航天機電總經(jīng)理徐杰告訴《英才》記者，現(xiàn)在所有的光伏電站項目，都需要一年期的連帶責任擔保，這不是一般的企業(yè)所能夠做到的。民企一般難以提供幾十億的授信。“作為央企，我們能一下拿到100億的授信。但民營企業(yè)就很難了。”徐杰坦言，不需要為錢去發(fā)愁。

王海生認為，一些金融機構(gòu)對涉足光伏電站的國企和民企的態(tài)度差別，事出有因。中國光伏企業(yè)的壽命大概在十年左右，投資方對企業(yè)是否會倒閉，或者項目能否建成等問題存有顧慮。而國企即使倒閉，還有上級公司可以追究，投資方的顧慮會少很多。

事實上，央企的優(yōu)勢還不止融資，其背景也利于在全國“施展開手腳”。招商新能源董事局主席兼首席執(zhí)行官李原稱，“借助招商局的品牌，和各地眾多大型企業(yè)達成戰(zhàn)略聯(lián)盟，在中國各港口、碼頭、高速公路及開發(fā)區(qū)開發(fā)、運營太陽能電站。”

此外，結(jié)成同盟也成為央企進入光伏電站市場的一大策略。李原告訴《英才》記者，招商新能源正致力于打造一個以央企為主的“光伏產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，聯(lián)盟將依靠華為和國電分別搭建軟硬件平臺。

這個豪華陣容，包含了從開發(fā)、融資，到建設、運營各環(huán)節(jié)，將成為未來中國光伏產(chǎn)業(yè)的巨型航母。國字號戰(zhàn)車的組建，將進一步改變國內(nèi)光伏電站開發(fā)的格局，中小開發(fā)商的空間可能受到擠壓。

電站資產(chǎn)證券化

在徐杰看來，中國的光伏應用要大發(fā)展，不管民企還是國企，需要更多的參與者進入，“什么時候，銀行不需要融資擔保就能提供80%的融資時，這個市場才會真正全面繁榮起來。要不然，這永遠只是少數(shù)人的市場。”

鑒于目前國內(nèi)光伏市場融資環(huán)境和融資渠道受阻，業(yè)內(nèi)的共識是，未來光伏市場會走向能源金融化之路，需要下游電站融資模式和渠道平臺的創(chuàng)新。

通常情況下，融資都是在電站建設完成之后才進行的，如資產(chǎn)證券化和融資租賃模式。

國觀智庫能源事業(yè)部總監(jiān)李月認為，未來的市場上可能最先推廣應用的是PPA（電力購買協(xié)議）/租賃模式，即通過第三方渠道融資。這種模式下，太陽能開發(fā)商充當銜接機構(gòu)投資者和中小型用戶的平臺，用戶通常不需要任何前期投資就可以獲得比電網(wǎng)更便宜的電，而且10-20年的合同期內(nèi)都是如此。對于金融機構(gòu)來說，由開發(fā)商和用戶簽訂的PPA相當于一個10-20年期的固定收益產(chǎn)品。電是必須消費的能源，又擁有能源部門背書，因此這種模式幾乎不存在違約風險。

王海生告訴《英才》記者，國內(nèi)光伏電站的資產(chǎn)證券化融資，就是把已建成的光伏電站作為基礎資產(chǎn)，將電站的未來收益做成資產(chǎn)包，在融資市場上進行出售來獲取資金，再進行下一個光伏電站的投資建設，“這是一種滾動式發(fā)展方式。做資產(chǎn)證券化的前提是必須有，即光伏電站，該模式仍在探討之中”。

此外，在歐洲和日本使用較多的債務融資、投資信托權(quán)益融資、眾籌融資等模式，皆有實踐價值。endprint