帝斯曼 并購減重

孟德陽

與很多老外抱怨中國式的交流方式讓自己摸不著頭腦不同，荷蘭皇家帝斯曼集團（以下簡稱帝斯曼）董事會主席兼首席執行官謝白曼（Feike Sijbesma）很愛玩味“中國式”交流。

“要知道中國人有十幾種說‘是的方法，但其中有一些表達的其實是‘不的意思，你得仔細聽才聽得出來。”謝白曼說他與帝斯曼中國區總裁蔣惟明在討論時也曾爭執“YES or NO”的問題，“惟明當時認為NO就是NO，其實不是。歐洲人也有20種說‘NO的方法，其中有些也意味著‘是。”

不過，要說起帝斯曼在中國的發展，謝白曼肯定會說“YES”。

10多年以前，帝斯曼的銷售基本上都集中于歐洲。彼時公司歐洲份額占全球銷售總額的75%。但謝白曼告訴《英才》記者，現在這一比例已經下降至35%，美國占比25%，高速經濟增長地區（包括中國、印度等國家）的占比上升至近40%。眼下，帝斯曼在中國的年銷售額已接近達到20億美元（約合122億人民幣），并計劃在2015年達到30億美元。

截至2013年第三季度，帝斯曼全球銷售額約為72.4億歐元（約合603億人民幣），按照不同業務板塊來看，營養板塊和高性能材料板塊收入仍是公司最主要的收入來源，占總收入的73%。

帝斯曼曾在2010年提出公司的增長目標，其中特別提到了2013年的EBITDA（息稅攤銷折舊前利潤）要達到14億億歐元。2013年前三個季度，其EBITDA合計9.98億歐元，其中第三季度為3.42億歐元。如果不考慮匯率變化，按照212年第四季度的EBITDA水平來看，帝斯曼預計能夠達到三年前定下的目標。

過去10多年間，帝斯曼陸續將一半以上的傳統優勢業務賣出。不斷轉型中的帝斯曼，靠什么成功？

四條并購標準

并購毫無疑問是帝斯曼近幾年利潤增長的動力。2010—2012年間，其并購標的企業總價值約為28億歐元，大部分集中于營養和食品領域。

帝斯曼的并購，有四條硬性的財務標準：并購必須使帝斯曼在其領域內保持A級信用評級水平，這樣才能保證在任何時候都有足夠的財務和戰略機動能力；在一開始就能夠對現金收入有利；從并購的第二年起，應對每股收益有所幫助；能夠支持帝斯曼的其他財務目標，以及符合帝斯曼的核心加之和對可持續發展的承諾。

正是將這樣的標準作為并購依據，帝斯曼才能在市場上準確獵取適合自己的標的。

不過對于未來，謝白曼似乎并不希望太過激進，“在營養和材料領域的并購仍會繼續，但是我們可能要放松一點——更多選擇千萬級的并購，未來的12-18個月我們不會再考慮上億的并購了。”謝白曼這樣告訴《英才》記者，他認為眼下應該更好地“消化”之前收購的企業，使他們融入帝斯曼的體系。

事實上，除了并購之外，帝斯曼還擅長通過與合作伙伴的價值交換，來達到共贏的目的。

不久前，帝斯曼集團宣布與仲量聯行成立一家合資企業，后者是美國知名的私募股權公司，擅長杠桿收購和房地產投資。據悉，該企業主要提供合同新藥開發和生產服務，年銷售額預計將達到20億美元。

2011年，帝斯曼與中國中化集團合資成立了帝斯曼中化制藥有限公司（DSP），雙方各自占股50%。有分析認為，帝斯曼選擇與中國本土公司合作，目的是在提高其對中國本土市場的理解能力，從而擴大市場。而在選擇合作對象時，謝白曼也并不拘泥于企業所有制，而“只選業內最好的企業”。

“當然，有些時候你必須先付出一些東西，然后才能得到回報。”謝白曼說道。

可持續的機會

杜邦公司近年一直在通過出售和并購調整自身的業務重點，將自己打造成了一家科學公司。同樣，靠煤炭起家，發展于石化業務的帝斯曼也找到了自己的新定位——專注于生命科學和材料科學。而對智力資本和創新的管理則是帝斯曼不斷發展的法寶，2012年一年帝斯曼在研發領域的投入占總收入的5%，新增專利300多項。

15年前，帝斯曼就已經意識到化學技術的不可持續性。而隨著人口的增長以及經濟的發展，人們對于營養的需求在不斷增多，因此帝斯曼在找準了發展趨勢的同時，結合自身稟賦開始了轉型。

“帝斯曼的轉型是根據自身的考慮，我們資源有限，在原料行業缺乏競爭力。所以我們就應該把精力和有限的資金放在創新上面。”蔣惟明向《英才》記者這樣描述道。

為了代替傳統的化學技術，帝斯曼將加大力度發展生物技術，謝白曼將前者稱為“線性經濟”，稱后者為“循環經濟”。但做出這樣的決定并不容易，畢竟石化行業是一個重資產行業，一項基礎設施的搭建可能就需要幾年時間。而如今，帝斯曼的操作手段更加靈活，通過并購與合作來獲得生產設施，如果市場的反應不佳，可以很容易掉頭，帝斯曼一下子變“輕”了。

謝白曼被媒體描述成一位幽默的CEO，可一談到創新和中國市場，他變得慎重起來，甚至有點憂心忡忡，因為人們總是擔心化學工業對環境產生的負面影響，尤其是近一段時間全國范圍內的霧霾，更將企業和環境的關系推到了風口浪尖。

“中國的確有很多產生污染的煤電廠，但同時也應該注意到，中國政府對清潔能源，如太陽能、風能的投入也很積極。中國本地大概有8%左右的能源需求是由清潔能源提供的，這與歐洲的平均水平相當。”謝白曼說，帝斯曼意識到這其實是一個新的機會。

可持續的發展模式能夠帶來持續的利潤，謝白曼不愿意為了短期內的利益而節省在環境領域的開支，他認為帝斯曼的優勢在于技術和創新，而不是像以前那樣完全跟著市場來走。

那么，科技驅動和市場驅動哪個更重要？謝白曼的回答是；“最好是二者結合。”endprint