國有企業高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響

陳宇新　孫長江

【摘 要】 文章以2008年至2011年274家國有上市公司為觀測樣本，研究高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響。以高管貨幣薪酬在高管貨幣性薪酬與權益性薪酬兩者中的比重作為薪酬激勵水平，進而探討兩者關系。研究結果表明：國有上市公司存在費用粘性，而且高管薪酬激勵水平對費用粘性產生負向影響。

【關鍵詞】 國有上市公司； 高管薪酬激勵水平； 費用粘性

中圖分類號：F272 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）07-0084-03

一、引言

費用粘性的理論基礎是企業成本研究。傳統成本理論將成本劃分為固定成本和變動成本，并且只得出變動成本與企業業務量存在單純的線性關系，而忽視了方向問題。當管理者決策被納入研究范疇時，學者們才發現成本在隨業務量變化而變化的同時，邊際變化率會因業務量變化方向上的差異存在不對稱性，表現出業務量上升時成本增加的幅度大于業務量下降時成本減少的幅度，這種性質就是費用粘性。有關費用粘性的眾多文獻中，以管理者決策為視角的研究占據重要地位，而針對管理者決策影響因素之一的高管薪酬激勵水平與費用粘性關系的探討卻很貧乏。因此，文章將結合國有企業在我國經濟發展中的重要性，研究國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響，從而使費用管理的方法得到進一步拓展。

二、文獻回顧

有關管理者決策與費用粘性關系的研究成果中，國外最早由Anderson等（2003）通過研究美國公司的銷售費用后確認了費用粘性的存在，并認為是管理者的謹慎造成了費用粘性，這種謹慎性表現在業務量下降時，管理者會猶豫是調整生產還是維持現狀。Chen等（2008）從委托代理角度，提出“帝國”建設的動機與費用粘性正相關，管理者對公司的治理強度與費用粘性負相關。Dierynck與Renders（2009）討論的高管收入與費用粘性關系的結論揭示出當高管掌握的薪酬控制權越小時，應對業務量的下降就越會選擇立刻減少生產資料投入，進而造成費用粘性的降低。Kama和Weiss（2010）還發現管理者在不摻入個人私利的情況下，策略選擇的不同對費用粘性會產生不同影響，其中為了規避盈余減少所做的決策與費用粘性就存在負向關系。

孫錚、劉浩（2004）首次提出了中國上市公司存在費用粘性的結論，他們認為機會主義是導致費用粘性存在的主要因素。劉武（2006）加入宏觀經濟增長等可控因素后，發現費用粘性會因行業的不同而表現出差異，制造業與信息技術業的費用粘性現象顯著，而在房地產業則不明顯。劉彥文、王玉剛（2009）的研究成果表明宏觀經濟增長、歷史費用及資本密集度與費用粘性存在緊密聯系，而且他們的關系會隨著時期的延長而表現得更顯著。萬壽義、徐圣男（2012）針對管理者自利行為與費用粘性的關系作了分析，最終得出兩者正相關的結論。然而我國有關費用粘性的研究極少涉及管理者決策影響因素之一的高管薪酬激勵，因此文章以此為視角探討兩者關系。

三、研究設計

（一）研究假設

由于中國外在宏觀經濟環境、內在股權結構與公司治理等因素的影響，致使企業難以及時調整收入與費用比，進而出現費用的變化幅度同收入的變化幅度不一致的情況，也就是說，業務量上升時費用增加的幅度要大于業務量下降時費用減少的幅度，從而導致上市公司費用粘性現象的普遍存在。因為國有上市公司支撐著我國許多支柱產業，掌握著國家的經濟命脈，所以它已經成為中國上市公司的重要組成部分，那么國有上市公司很可能也存在費用粘性現象。據此文章提出H1假設：

H1：國有上市公司存在費用粘性。

高管薪酬激勵通常包括貨幣性薪酬激勵與權益性薪酬激勵兩種方式，由于中國貨幣性薪酬激勵模式比較成熟，因此文章以高管貨幣性薪酬占兩種薪酬激勵方式總額的比例來衡量高管薪酬激勵水平。貨幣性薪酬激勵使管理者更注重短期利益，所以當業務量下降時，薪酬激勵水平越高的管理者，就越會立刻調減生產資料，使費用減少量盡量保持在低水平；而當薪酬激勵水平較低時，管理者因沒有利益驅動而習慣做滯后調整，這就使得費用減少量處于高水平，由此文章提出H2假設：

H2：國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性產生負向影響。

（二）樣本選取和數據來源

我國于2007年開始實行新會計準則，且至當年年末，高管持股的上市公司形成一定規模，為保證會計信息披露的一致性及高管薪酬激勵的可研究性，文章選取2008—2011年深滬兩市國有上市公司為初始樣本，并經過如下篩選：（1）剔除ST、PT類上市公司；（2）剔除年度管理費用、銷售費用兩者和比上年變化幅度大于100%的公司，營業收入比上年變化幅度大于100%的公司；（3）剔除年度管理費用、銷售費用兩者之和大于營業收入的公司；（4）剔除相關數據缺失及有異常值的公司，最終得到1 096個樣本數據。數據均來自CSMAR數據庫。文章利用Excel和SPSS17.0軟件完成數據處理與回歸分析的過程。

（三）模型建立與變量定義

四、實證結果與分析

（一）描述性統計

表1是描述性統計結果。其中，△EVit和△Revit分別表示銷管費用及營業收入的同比增長率。△EVit和△Revit的平均值分別為0.161和0.155，說明銷管費用增長幅度要大于營業收入的增長幅度，這可能是費用粘性存在于國有上市公司的體現。WSit的平均值為0.828，說明國有上市公司高管薪酬激勵是以貨幣性薪酬激勵為主；標準差為0.289，說明國有上市公司之間貨幣性薪酬水平差異較小。LIit的平均值和標準差分別為0.959和1.003，說明我國國有上市公司的負債水平普遍較高，而且公司間負債水平差距較大。GDPit的平均值0.155和標準差0.041說明我國宏觀經濟保持著穩定持續的增長。

（二）相關性檢驗endprint

從表2的相關性檢驗可以看出，同銷管費用增長率在1%的水平上顯著的因素中，營業收入增長率和GDP增長率與之正相關，營業收入的下降與之負相關；銷管費用增長率與高管貨幣性薪酬比例在5%的水平上顯著，且存在負向關系，而與負債水平不相關，這說明國有上市公司中除了負債水平，其他因素都對銷管費用增長率有影響，其中可以通過調整高管薪酬激勵水平來作用管理者決策，進而影響費用變化率，即高管薪酬激勵水平越高，銷管費用增長率越低，這種現象可能是高管薪酬激勵水平對費用粘性產生影響的表現。營業收入增長率與高管貨幣性薪酬比例和負債水平在5%的水平上顯著負相關，與GDP增長率在1%的水平上顯著正相關，這表明國有上市公司中高管貨幣性薪酬水平和負債水平越低，國家宏觀經濟增長率越高，營業收入的增長就越快。高管貨幣性薪酬比例與負債水平和GDP增長率沒有表現出相關性，負債水平同GDP增長率同樣不相關，因此國有上市公司的高管貨幣性薪酬水平不受公司負債與國家宏觀經濟的影響，宏觀經濟增長率對公司負債水平的影響也不大。

（三）回歸分析

表3是回歸結果。模型（1）、（3）、（5）的Adj.R-sq值均較高，說明三個模型的擬合度都較好。模型（1）中β1和β2分別為0.489和-0.183，而且均顯著，所以當營業收入增加1%，銷管費用就增加0.489%，營業收入減少1%，銷管費用就減少0.306%，這說明國有上市公司存在費用粘性現象。模型（3）是在模型（1）上加入國有上市公司高管薪酬激勵水平變量的回歸結果，其中β3為0.092，是正數且顯著，說明高管貨幣性薪酬比例越高，費用粘性越低，反之亦然，因此國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性確實產生負向影響，而且模型（3）的β2值-0.264小于模型（1）的β2值-0.183，說明加入高管薪酬水平變量后，國有上市公司費用粘性現象表現得更顯著。

模型（5）在模型（3）基礎上加入負債水平和宏觀經濟增長率兩個控制變量。其中，負債水平對費用粘性的影響不顯著；宏觀經濟增長率在顯著水平下與費用粘性負相關，這與預期不符，可能是文章選取樣本的范圍和年份的局限性造成的，而且金融危機的影響使我國將經濟的穩定持續增長作為新時期的首要任務，在國家的積極調控下，管理者應對業績下滑也能迅速做出調整，保證費用粘性處于低水平，從而使兩者呈現出負相關關系。加入控制變量后，β2由模型（3）的-0.264降到模型（5）的-0.433，說明國有上市公司的費用粘性在控制變量的影響下表現更顯著。β3也由原來的0.092上升到0.126，說明控制變量影響下的高管薪酬激勵水平對費用粘性的負向影響也體現得更明顯。

五、結論

文章以實例探討了國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響，研究表明，我國國有上市公司存在費用粘性的現象，而且國有上市公司高管貨幣性薪酬激勵水平較高時，管理者面對業務量的下降會立即縮減生產資料的投入，使費用粘性處于低水平；而高管貨幣性薪酬激勵水平較低時，應對業務量的下降，管理者通常會采取滯后調整策略，進而造成費用粘性處于高水平。因此，高管薪酬激勵水平對費用粘性產生負向影響。那么國有上市公司可以通過調節高管薪酬激勵水平，即調節高管貨幣性薪酬在兩種薪酬激勵方式中的比例來影響公司費用粘性水平。

公司根據實際情況會選擇不同的費用粘性水平。面對業務量的下降，公司會因為經濟形勢不好而想要立即縮減生產來降低費用粘性，這時就可以通過調高高管薪酬激勵中的貨幣性薪酬水平來實現；若是業務量下降時公司認為經濟前景較好而準備等待業務量回升，想要通過滯后調整來提高費用粘性，也可以調低高管薪酬激勵中的貨幣性薪酬水平來達到目的。希望文章探討的高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響結果可以為管理者決策與費用粘性的關系研究提供一定的參考與借鑒。

【參考文獻】

[1] 孫錚，劉浩.中國上市公司費用“粘性”行為研究[J].經濟研究，2004（12）.

[2] 劉武.企業費用“粘性”行為：基于行業差異的實證研究[J].中國工業經濟，2006（12）.

[3] 劉彥文，王玉剛.中國上市公司費用粘性行為實證分析[J].管理評論，2009（3）.

[4] 萬壽義，徐圣男.中國上市公司費用粘性行為的經驗證據：基于上市公司實質控制人性質不同的視角[J].審計與經濟研究，2012（4）.

[5] Anderson，M.，R. Banker. Are Selling，General，and Administration Costs “Sticky”[J]. The Accounting Review，2003（1）.

[6] Chen，C.，H. Lu. Managerial Empire Building，Corporate Governance，and the Asymmetric Behavior of Selling，General，and Administrative Costs[R]. CAAA2008 Annual Conference Paper，2008.

[7] Dierynck，B.，A. Renders. Earnings Management Incentives and the Asymmetric Behavior of Labor Costs[R]. Annual Meeting of the American AccountingAssociation Working Paper，2009.

[8] Kama，I.，D. Weiss. Do Managers Deliberate Decisions Induce Sticky Costs？[R].Working Paper，2010.endprint

從表2的相關性檢驗可以看出，同銷管費用增長率在1%的水平上顯著的因素中，營業收入增長率和GDP增長率與之正相關，營業收入的下降與之負相關；銷管費用增長率與高管貨幣性薪酬比例在5%的水平上顯著，且存在負向關系，而與負債水平不相關，這說明國有上市公司中除了負債水平，其他因素都對銷管費用增長率有影響，其中可以通過調整高管薪酬激勵水平來作用管理者決策，進而影響費用變化率，即高管薪酬激勵水平越高，銷管費用增長率越低，這種現象可能是高管薪酬激勵水平對費用粘性產生影響的表現。營業收入增長率與高管貨幣性薪酬比例和負債水平在5%的水平上顯著負相關，與GDP增長率在1%的水平上顯著正相關，這表明國有上市公司中高管貨幣性薪酬水平和負債水平越低，國家宏觀經濟增長率越高，營業收入的增長就越快。高管貨幣性薪酬比例與負債水平和GDP增長率沒有表現出相關性，負債水平同GDP增長率同樣不相關，因此國有上市公司的高管貨幣性薪酬水平不受公司負債與國家宏觀經濟的影響，宏觀經濟增長率對公司負債水平的影響也不大。

（三）回歸分析

表3是回歸結果。模型（1）、（3）、（5）的Adj.R-sq值均較高，說明三個模型的擬合度都較好。模型（1）中β1和β2分別為0.489和-0.183，而且均顯著，所以當營業收入增加1%，銷管費用就增加0.489%，營業收入減少1%，銷管費用就減少0.306%，這說明國有上市公司存在費用粘性現象。模型（3）是在模型（1）上加入國有上市公司高管薪酬激勵水平變量的回歸結果，其中β3為0.092，是正數且顯著，說明高管貨幣性薪酬比例越高，費用粘性越低，反之亦然，因此國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性確實產生負向影響，而且模型（3）的β2值-0.264小于模型（1）的β2值-0.183，說明加入高管薪酬水平變量后，國有上市公司費用粘性現象表現得更顯著。

模型（5）在模型（3）基礎上加入負債水平和宏觀經濟增長率兩個控制變量。其中，負債水平對費用粘性的影響不顯著；宏觀經濟增長率在顯著水平下與費用粘性負相關，這與預期不符，可能是文章選取樣本的范圍和年份的局限性造成的，而且金融危機的影響使我國將經濟的穩定持續增長作為新時期的首要任務，在國家的積極調控下，管理者應對業績下滑也能迅速做出調整，保證費用粘性處于低水平，從而使兩者呈現出負相關關系。加入控制變量后，β2由模型（3）的-0.264降到模型（5）的-0.433，說明國有上市公司的費用粘性在控制變量的影響下表現更顯著。β3也由原來的0.092上升到0.126，說明控制變量影響下的高管薪酬激勵水平對費用粘性的負向影響也體現得更明顯。

五、結論

文章以實例探討了國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響，研究表明，我國國有上市公司存在費用粘性的現象，而且國有上市公司高管貨幣性薪酬激勵水平較高時，管理者面對業務量的下降會立即縮減生產資料的投入，使費用粘性處于低水平；而高管貨幣性薪酬激勵水平較低時，應對業務量的下降，管理者通常會采取滯后調整策略，進而造成費用粘性處于高水平。因此，高管薪酬激勵水平對費用粘性產生負向影響。那么國有上市公司可以通過調節高管薪酬激勵水平，即調節高管貨幣性薪酬在兩種薪酬激勵方式中的比例來影響公司費用粘性水平。

公司根據實際情況會選擇不同的費用粘性水平。面對業務量的下降，公司會因為經濟形勢不好而想要立即縮減生產來降低費用粘性，這時就可以通過調高高管薪酬激勵中的貨幣性薪酬水平來實現；若是業務量下降時公司認為經濟前景較好而準備等待業務量回升，想要通過滯后調整來提高費用粘性，也可以調低高管薪酬激勵中的貨幣性薪酬水平來達到目的。希望文章探討的高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響結果可以為管理者決策與費用粘性的關系研究提供一定的參考與借鑒。

【參考文獻】

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[4] 萬壽義，徐圣男.中國上市公司費用粘性行為的經驗證據：基于上市公司實質控制人性質不同的視角[J].審計與經濟研究，2012（4）.

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[7] Dierynck，B.，A. Renders. Earnings Management Incentives and the Asymmetric Behavior of Labor Costs[R]. Annual Meeting of the American AccountingAssociation Working Paper，2009.

[8] Kama，I.，D. Weiss. Do Managers Deliberate Decisions Induce Sticky Costs？[R].Working Paper，2010.endprint

從表2的相關性檢驗可以看出，同銷管費用增長率在1%的水平上顯著的因素中，營業收入增長率和GDP增長率與之正相關，營業收入的下降與之負相關；銷管費用增長率與高管貨幣性薪酬比例在5%的水平上顯著，且存在負向關系，而與負債水平不相關，這說明國有上市公司中除了負債水平，其他因素都對銷管費用增長率有影響，其中可以通過調整高管薪酬激勵水平來作用管理者決策，進而影響費用變化率，即高管薪酬激勵水平越高，銷管費用增長率越低，這種現象可能是高管薪酬激勵水平對費用粘性產生影響的表現。營業收入增長率與高管貨幣性薪酬比例和負債水平在5%的水平上顯著負相關，與GDP增長率在1%的水平上顯著正相關，這表明國有上市公司中高管貨幣性薪酬水平和負債水平越低，國家宏觀經濟增長率越高，營業收入的增長就越快。高管貨幣性薪酬比例與負債水平和GDP增長率沒有表現出相關性，負債水平同GDP增長率同樣不相關，因此國有上市公司的高管貨幣性薪酬水平不受公司負債與國家宏觀經濟的影響，宏觀經濟增長率對公司負債水平的影響也不大。

（三）回歸分析

表3是回歸結果。模型（1）、（3）、（5）的Adj.R-sq值均較高，說明三個模型的擬合度都較好。模型（1）中β1和β2分別為0.489和-0.183，而且均顯著，所以當營業收入增加1%，銷管費用就增加0.489%，營業收入減少1%，銷管費用就減少0.306%，這說明國有上市公司存在費用粘性現象。模型（3）是在模型（1）上加入國有上市公司高管薪酬激勵水平變量的回歸結果，其中β3為0.092，是正數且顯著，說明高管貨幣性薪酬比例越高，費用粘性越低，反之亦然，因此國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性確實產生負向影響，而且模型（3）的β2值-0.264小于模型（1）的β2值-0.183，說明加入高管薪酬水平變量后，國有上市公司費用粘性現象表現得更顯著。

模型（5）在模型（3）基礎上加入負債水平和宏觀經濟增長率兩個控制變量。其中，負債水平對費用粘性的影響不顯著；宏觀經濟增長率在顯著水平下與費用粘性負相關，這與預期不符，可能是文章選取樣本的范圍和年份的局限性造成的，而且金融危機的影響使我國將經濟的穩定持續增長作為新時期的首要任務，在國家的積極調控下，管理者應對業績下滑也能迅速做出調整，保證費用粘性處于低水平，從而使兩者呈現出負相關關系。加入控制變量后，β2由模型（3）的-0.264降到模型（5）的-0.433，說明國有上市公司的費用粘性在控制變量的影響下表現更顯著。β3也由原來的0.092上升到0.126，說明控制變量影響下的高管薪酬激勵水平對費用粘性的負向影響也體現得更明顯。

五、結論

文章以實例探討了國有上市公司高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響，研究表明，我國國有上市公司存在費用粘性的現象，而且國有上市公司高管貨幣性薪酬激勵水平較高時，管理者面對業務量的下降會立即縮減生產資料的投入，使費用粘性處于低水平；而高管貨幣性薪酬激勵水平較低時，應對業務量的下降，管理者通常會采取滯后調整策略，進而造成費用粘性處于高水平。因此，高管薪酬激勵水平對費用粘性產生負向影響。那么國有上市公司可以通過調節高管薪酬激勵水平，即調節高管貨幣性薪酬在兩種薪酬激勵方式中的比例來影響公司費用粘性水平。

公司根據實際情況會選擇不同的費用粘性水平。面對業務量的下降，公司會因為經濟形勢不好而想要立即縮減生產來降低費用粘性，這時就可以通過調高高管薪酬激勵中的貨幣性薪酬水平來實現；若是業務量下降時公司認為經濟前景較好而準備等待業務量回升，想要通過滯后調整來提高費用粘性，也可以調低高管薪酬激勵中的貨幣性薪酬水平來達到目的。希望文章探討的高管薪酬激勵水平對費用粘性的影響結果可以為管理者決策與費用粘性的關系研究提供一定的參考與借鑒。

【參考文獻】

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[3] 劉彥文，王玉剛.中國上市公司費用粘性行為實證分析[J].管理評論，2009（3）.

[4] 萬壽義，徐圣男.中國上市公司費用粘性行為的經驗證據：基于上市公司實質控制人性質不同的視角[J].審計與經濟研究，2012（4）.

[5] Anderson，M.，R. Banker. Are Selling，General，and Administration Costs “Sticky”[J]. The Accounting Review，2003（1）.

[6] Chen，C.，H. Lu. Managerial Empire Building，Corporate Governance，and the Asymmetric Behavior of Selling，General，and Administrative Costs[R]. CAAA2008 Annual Conference Paper，2008.

[7] Dierynck，B.，A. Renders. Earnings Management Incentives and the Asymmetric Behavior of Labor Costs[R]. Annual Meeting of the American AccountingAssociation Working Paper，2009.

[8] Kama，I.，D. Weiss. Do Managers Deliberate Decisions Induce Sticky Costs？[R].Working Paper，2010.endprint