中國金融環境變遷對企業財務戰略的影響及對策分析

張晨霞

摘 要：中國近三十多年的經濟體制改革使金融環境發生變遷，在對這種變遷梳理的過程中發現，金融環境的變遷對企業融資、投資以及收益分配戰略的影響是巨大的，在此基礎上提出企業應該如何制定財務戰略來應對不斷變化的金融環境，以此為研究視角可以為企業財務戰略的理論發展補充新的解釋與經驗證據。

關鍵詞：金融環境；變遷；財務戰略；影響；對策

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0139-02

一、中國金融環境變遷的背景分析

（一）中國金融制度改革過程的歷史回顧

中國金融制度改革進程可以劃分為以下三個階段：

第一階段：1978—1994年。國家對企業的資金供給由財政渠道變為金融渠道，無償的撥付變為有償的貸款。金融部門的重要性逐漸顯現，國家實行“撥改貸”以后，試圖在資金的使用中引進硬約束來提高企業的資金使用效率。企業預算“軟約束”的存在使得此計劃泡湯。中國金融部門繼續承擔起了國有企業的資金供給角色，此時，制度的變遷成本向金融部門轉移。

第二階段：1994—2003年。國有銀行體系長期積累的風險開始顯現，這一階段的改革內容是很豐富：確立人民銀行的中央銀行地位；將四家國家專業銀行改造為國有獨資商業銀行，同時成立三家政策性銀行；將城市信用社組建為城市商業銀行；發行特別國債充實國有銀行的資本金；成立四家資產管理公司，承接四家國有商業銀行的不良債權；國有商業銀行從欠發達地區撤出效益不佳的分支機構。

第三階段：2003年至今。國有銀行進行產權改革并進行以健全公司治理為核心的股份制改造。四大國有銀行均已陸續上市。

通過以上三個階段的劃分可以看到中國金融制度演進的輪廓，從維持對經濟增長的高成本支持模式，到迫于壓力進行經營策略的轉變，再到引進產權約束來真正擺脫這種發展模式。

（二）中國金融制度變遷中的特點

1.金融制度變革具有強制性。中國金融制度的變遷是一種政府主導型的強制性的制度變遷，這種強制性的制度變遷使得變遷方向總是有利于政府的。在經濟改革中，金融改革更加具有政府主導性，其原因就是金融與政府的利益聯系更為密切。中國政府的能力、國家對金融的壟斷以及國家在金融制度變遷中追求金融控制力效用等，決定了政府在以前和今后的金融制度變遷中起決定性作用。

2.金融制度變遷的漸近性。中國經濟體制改革方式決定了金融體制的改革注定也是一種漸進式的改革。金融制度變遷一開始就確定了有步驟、分階段、有局部到整體、有直接管理到間接管理過渡的目標。雖然政府一直在努力進行金融改革，但是實質性的困難并沒有解決，金融制度改革并沒有取得實質性進展。

3.金融制度變遷具有滯后性。滯后性是指金融制度變遷始終落后于經濟制度變遷。從中國改革的實際進程看，金融制度變遷一直依賴于經濟制度變遷，在金融制度安排的創新選擇方面存在著對經濟制度變遷的“模仿”，這就不可避免地使金融制度變遷滯后于整體經濟制度變遷。總體上看，中國金融體制改革落后于其他經濟領域的改革，金融市場的市場化程度，也低于其他要素和消費品市場。

二、中國金融環境變遷對企業財務戰略的影響

（一）金融環境變遷對企業融資戰略的影響分析

伴隨著中國經濟體制的改革過程，中國的融資體制的變遷過程劃分為三個階段。

第一個階段是財政主導型的融資體制階段。政府在融資體制中占主導地位，財政是資金配置的主要渠道，企業的融資渠道比較單一，銀行發揮的作用較小，銀行只為企業提供一些臨時性、周轉性的中短期貸款。

第二階段是國有銀行主導型的融資體制階段。企業自籌、發行債券以及其他形式融資規模迅速增加，融資渠道產生多元化。企業成為投資主體，居民成為儲蓄主體，銀行成為儲蓄轉變成投資的中介機構。該種融資體制在一定時期促進了經濟的快速增長和國家經濟實力的提高，但企業融資基本還是依靠銀行。

第三個階段多元化的融資體制階段。在金融環境變遷的過程中，證券市場建立并日漸完善，證券市場成為企業融資的主要場所，在整個融資活動中能起到接連公眾投資和企業紐帶的作用。

（二）金融環境變遷對企業投資戰略的影響分析

企業投資行為的順利開展不僅關系到企業自身的生存與發展，而且還影響到宏觀經濟運行以及保持資本市場活力的重要因素。中國企業的投資體制可分為以下四個階段。

第一個階段是投資體制改革開始起步。投資體制表現出的行政化、指令性以及審批化的色彩非常強。

第二階段是投資體制改革的全面展開階段。民間形式的投資主體開始成長并開始壯大。同時，計劃經濟體制在整個實體經濟中所起到的作用范圍也開始縮減。這對企業的投資體制由計劃經濟方式導向轉變成市場經濟方式導向起到了積極的推動作用。

第三個階段是投資體制改革的創新與深入階段。1992年開始中國的投資機制從財政、稅收、金融、外貿等方面進行了大刀闊斧的改革，政府投資行為已經走向決策科學化、信息透明化以及流程規范化，政府成為投資宏觀調控中的主體。政府將資金主要用于涉及到國家金融安全和市場資源無法達到有效配置的經濟社會發展領域。

第四階段是投資體制改革的系統化新階段。明確提出企業作為企業投資主體，改革并完善中國企業投資的運行機制，最終達成了“誰進行投資、由誰投資、誰得到好處，誰承擔風險，促進市場化”的原則，使得企業在投資決策方面有了合法的依據。

（三）金融環境變遷對企業收益分配戰略的影響分析

企業收益分配戰略的制定也是隨著金融環境的變遷而不斷發生變化，可以分為以下幾個階段：

第一個階段是1978—1984年，為實施擴權讓利和利改稅政策階段，在這一階段，國家開始恢復和實現獎勵工資、計件工資和浮動工資制度，到 1983 年，企業開始將報酬與效益聯系起來。endprint

第二階段是1985—1992年，為承包經營責任制階段，隨著國家承包條例的頒布，企業的能動性得到提高，并且拉開了經營者參與企業收益分配的序幕。

第三階段為1992年至今，這一階段主要是對國有企業進行股份制改造，在收益分配上的改革制度主要體現效率優先、兼顧公平，允許屬于個人的資本等生產要素參與收益分配。

三、在金融環境變遷的大背景下，企業調整財務戰略的對策

（一）企業應當根據金融環境變遷，不斷調整投資、多渠道融資，同時重視現金流的管理

對于非核心主業，贏利能力不強，發展前景不明朗的產業采用調整結構策略，保證核心要素的資源需求。同時，加大新產品開發與新產業的投入，從戰略高度重視 “軟實力”的投資等。除銀行貸款外，企業要積極合理運用票據、債券、融資租賃等融資方式，掌握金融創新產品，熟悉市場運行規則，合理運用金融工具，是企業積極參與市場競爭、規避市場風險的一個重要手段。

充足的現金流是企業應對金融危機，保持穩健經營和健康發展的重要保證。因此，企業要全面樹立以資金管理為主導的財務管理理念，強化現金流管理意識，高度重視企業現金流管理，強化應收賬款和預付賬款管理，努力縮短資金循環周期，防范資金風險，保障資金運轉安全。妥善處理資金集中管理與分散管理的關系，倡導資金集中管理，降低資金成本，增強資金保障能力。

（二）企業財務戰略的選擇要與經濟周期性相協調

眾所周知，宏觀經濟的周期性波動是任何國家、任何體制下的經濟實體都無法避免的一種常態經濟變化現象，而經濟周期性波動也是宏觀經濟運行環境中客觀存在的一種具體表現形式。所以，企業管理層必須客觀面對，時刻關注經濟周期性的變化，并據此選擇財務戰略，盡量減少其對企業發展戰略不良影響。總之，企業財務戰略的選擇和實施都要與經濟周期相結合，并進行動態調整。

例如在經濟復蘇階段應采取財務擴張型財務戰略：增加廠房設備，增加融資，提高產品價格，開展營銷籌劃，增加勞動力。繁榮后期采取穩健型財務戰略。在經濟衰退階段應采取防御收縮型財務戰略：停止擴張，停產不利的產品，停止長期采購，削減存貨，減少雇員。在經濟蕭條階段，特別在經濟處于低谷時期，保持市場份額，壓縮管理費用，放棄次要的財務利益，削減存貨，減少臨時性雇員。

（三）企業財務戰略選擇必須與產品生命周期相適應

在企業成長、成熟期，資金相對充裕，企業已擁有核心能力和相當的規模，可以考慮通過并購實現外部發展。在企業衰退期，銷售額和利潤額已明顯下降，企業應考慮如何改制、變革企業組織形態和經營方向，實現企業蛻變和重生，由此可見，在企業的初創期和成長期企業應采取擴張型財務戰略，在成熟期則一般采用穩健型財務戰略，而在衰退期企業應采取防御收縮型財務戰略。

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[責任編輯 陳鳳雪]endprint