低碳時代企業財務管理目標及其實現途徑探討

林敏新

低碳時代企業財務管理目標及其實現途徑探討

林敏新

傳統企業財務管理目標如利潤最大化、每股收益最大化、股東財富最大化、企業價值最大化等，都已經不能適應低碳經濟時代的發展要求。低碳時代，企業財務管理目標的最佳選擇是生態經濟價值最大化。企業要想實現生態經濟價值最大化，就必須要實施綠色財務管理。

低碳經濟；財務管理目標；生態經濟價值最大化

一、傳統企業財務管理目標評析

（一）利潤最大化

利潤最大化是指企業通過對融資、投資、分配等財務活動的管理，使得一個會計期間內企業利潤達到最大。但是這種觀點也存在一定的弊端，因為利潤是企業在一個會計期間內實現的利潤，它忽略了資金時間價值，也沒有反映出企業在一個會計期間所創造出來的利潤與投入的資源之間的對應關系。此外，利潤最大化這種觀點也忽略了風險因素，財務學中有句俗語“高風險、高收益”，企業高額利潤的獲得往往是要承擔較大風險的。

（二）每股收益最大化

每股收益是企業實現的歸屬于普通股股東的當期凈利潤與當期發行在外普通股的加權平均數的比值。每股收益是從股東的角度來反映企業盈利能力的一個財務指標，它將企業凈利潤與股東投入到企業的資本聯系在一起，用每股收益最大化作為企業財務管理目標，實際上是將第一種觀點下的絕對數利潤變成了一個相對數指標。每股收益最大化觀點與利潤最大化觀點同樣忽略了資金時間價值以及風險價值，這種觀點依然會鼓勵企業實施短期行為來實現當期每股收益最大化。

（三）股東財富最大化

股東財富最大化是指企業在運營過程中要盡可能地增加股東的財富。上市公司股東的財富是由兩個因素來決定的：持股數量和資本市場的股價。采用股東財富最大化作為企業財務目標，主要優點就是考慮到了風險因素，這是因為股票的價格通常會對風險作出敏感反應，不僅企業目前的經營業績會影響股票的價格，未來的預期業績同樣會對股票的價格產生一定的影響。對上市公司而言，股東財富很容易量化，但對非上市公司則難以適用。此外，這種觀點要求企業站在股東的立場，維護股東的利益，忽略了企業其他利益相關者的利益訴求。

（四）企業價值最大化

價值最大化是指企業通過合理運營，采用合理的財務政策，充分考慮貨幣時間價值和風險價值，在保證企業可持續發展的基礎上，實現企業總價值的最大。與前幾種觀點相比，這種觀點既考慮了資金時間價值，也考慮了風險價值。企業價值最大化目標有利于企業避免經營管理上的短期行為，因此也成為了目前大家比較認可的企業財務管理目標。但是價值最大化觀點也明顯存在一定的弊端，企業價值主要是用現金流量貼現法來確定的，一方面需要預測企業未來的現金流量，另一方面要準確估計企業資金成本的大小，這兩個因素都很難做到準確估計，尤其是對于非上市公司更困難。

二、低碳經濟將催生財務管理目標的創新

低碳經濟是有別于傳統經濟的一種新的經濟形態，企業通過生產技術和管理制度的創新，通過產業轉型與新能源開發等多種方式，要盡可能地減少高碳能源的消耗，減少二氧化碳等溫室氣體的排放，從而實現社會經濟發展與生態環境保護雙贏。黨的“十八大”報告指出，我國要著力推進綠色發展、循環發展、低碳發展，要為全國人民創造一個良好的生產和生活環境，為全世界生態安全作出應有的貢獻，這是“低碳發展”的理念在我國首次被寫入黨代會報告。

低碳經濟的到來是一場涉及企業生產模式與價值觀念的革命。在低碳時代，企業財務管理必將受到深遠的影響，并將發生根本性的變化。傳統經濟條件下，企業往往追求的是經濟利潤目標，而在低碳經濟時代，企業不僅要追求經濟利潤，還要實現經濟效益與生態效益的統一。企業將承擔更多的社會責任，需要披露的信息不僅僅局限于財務信息，還有大量有關企業資源利用與節約、環境保護等方面的信息。因此，在低碳時代，企業必須要重新樹立一個符合低碳發展要求的新財務管理目標。

三、低碳時代企業財務管理目標的最優選擇——生態經濟價值最大化

（一）生態經濟價值最大化解析

生態經濟是指以經濟發展和生態環境建設為內容，遵循經濟發展規律和生態學原理，將經濟發展、資源利用、生態建設有機地結合在一起，實現經濟和生態“雙贏”的一種經濟形態。生態經濟價值最大化是指在企業日常生產經營活動過程中以追求生態經濟價值最大為目標。企業的生態經濟價值依然可以采用現金流量貼現法來評估，在現金凈流量上既要考慮資金時間價值和風險價值因素，更要考慮生態環境因素。

企業生態經濟價值計算模型如下：

其中：Value為企業的生態經濟價值；Ft為第t年的現金凈流量；i為貼現率；n為企業預計能帶來現金凈流量的年限。

（二）選擇生態經濟價值最大化作為低碳經濟時代企業財務管理目標的原因

1.生態經濟價值最大化全面考慮了生態環境對企業財務活動的影響。與傳統財務管理目標相比，生態經濟價值最大化目標也考慮了資金時間價值和風險價值，它更是全面考慮了生態環境對企業財務活動的影響。在這種財務管理目標下，企業必須要了解產品整個生命周期過程中對生態環境所造成的影響，要計算出每個環節的環境成本和環境效益，通過提高生產效率、使用替代材料等手段來保護環境，同時實現生態經濟價值的最大化。

2.生態經濟價值最大化符合我國建設社會主義和諧社會的理念。構建社會主義和諧社會的基本特征之一是人與自然要和諧相處。生態經濟價值最大化目標反映了經濟與資源、生態、環境之間的和諧，企業能夠在財務管理過程中將資源的有限性，社會的效益性，環境的保護性以及企業的盈利性聯系起來。以生態經濟價值最大化作為低碳時代企業得財務管理目標，企業就能夠在組織財務活動的過程中充分利用有限的資源，保護生態環境，能充分發揮企業財務管理的重要作用，兼顧企業各利益相關者的利益最大化，使得企業各利益相關者能夠和諧共生。

3.生態經濟價值最大化有利于增強企業的核心競爭力。低碳經濟時代，企業之間的競爭不僅僅是產品質量、產品價格、服務水平與營銷手段的競爭，更是生態環境保護的競爭。生態經濟價值最大化目標要求企業在生產經營過程中要綜合考慮生產經營對環境的影響，這一要求促使企業在生產時要想方設法降低環境風險，這有助于企業形成核心競爭力，實現企業的可持續發展。

4.生態經濟價值最大化能夠滿足企業利益者相關的要求。企業將生態經濟價值最大化作為目標，對投資者來說，可以降低投資者的投資風險，提高投資者的投資回報率；對債權人來說，可以增加企業償債能力，從而降低債權人的風險；對供應商而言，企業的可持續發展可以給供應商帶來長期合作的信心，減少交易成本；對消費者而言，企業所生產的綠色產品則可以更好地保障消費者的權益。綜上，企業追求生態經濟價值最大化有利于維護各利益相關者的利益。

四、低碳經濟時代企業生態經濟價值最大化的實現途徑

（一）綠色融資

目前我國“綠色金融”制度已初具雛形，各家商業銀行為規避風險、爭取機遇，也主動加入了“綠色金融”的行列，興業銀行2008年正式對外承諾采納“赤道原則”，成為我國第一家本土“赤道”銀行。要朝低碳經濟轉型，企業必定需要大量、長期的資金注入。因此，企業應該把握中共十八屆三中全會之后所帶來的各種有利機會，充分利用政府針對發展低碳經濟而出臺的各種優惠政策積極進行融資，如直接吸收國家財政投入的資金，或是享受銀行等金融機構給與企業的綠色優惠貸款條件等。

（二）綠色投資

在低碳時代，我們對企業的投資項目進行可行性評價，不僅要考慮投資項目本身產生的現金流量，同時也要考慮外部成本內部化后所導致的增量現金流量，也就是要考慮因為環境因素導致企業增加的生產技術投入成本、環保設備營運成本以及生產經營過程中企業為了預防環境污染而發生的環境預防成本。只有這樣，企業才能對投資項目的可行性做出更為全面、客觀的評價，從而降低企業由于環境政策改變所導致的投資風險。傳統的投資項目評價指標如凈現值（NPV）、內部收益率（IRR）、投資回收期（PP）等都需要進行擴展與延伸，計算這些指標所考慮的因素應該不限于未來的經濟、成本效益和資本成本，必須將環境因素考慮到投資決策中。

（三）綠色分配

在利潤分配過程中，企業在向股東支付股利前可按一定的比率提取綠色公益金，以用于應對綠色資金不足的局面。此外，企業可嘗試發行低碳股，低碳股的股利參照優先股的機制優先發放，鼓勵投資者關注低碳投資，增強投資者的環境保護意識。

[1]鄒武平.低碳經濟下企業財務管理目標創新探究[J].財會通訊.綜合（中），2012,(7).

[2]譚德明.可持續發展觀下的財務管理目標新探[J].財會月刊，2009,(21).

[3]鄒武平，陳榮.低碳經濟背景下企業投融資戰略新思維[J].經濟論壇，2013,(6).

（作者單位：廣西大學）