公司評級：安琪酵母、南京醫藥、九陽股份

安琪酵母：箱體底部有望反彈

安琪酵母（600298）：四季度銷售收入增速達到29%，保持了三季度的良好態勢。今年德宏、柳州產能的投放緩解了公司的供給瓶頸，上半年埃及工廠順利投產拉動了海外收入增長，加上公司積極的銷售政策，四季度收入保持了高增長。

安琪目前擁有酵母產能16 萬噸、酵母抽提物產能4.1 萬噸，產能初步實現全球布局，已成為全球最大酵母抽提物供應商。公司“創始人”兼董事長從2013 年年中起兼任公司總經理以對銷售策略進行調整，現在過渡期任務已完成，總經理將由更年輕的領導接任。與過渡期僅僅求穩的策略不同，我們預計新任領導將以更大的努力來維持高增速的銷售策略，著力解決產能利用率的問題。2014 年公司已確定了主營收入確保35 億元，凈利潤力爭增長10%以上的經營目標，并將2015年收入目標調整為40 億元。隨著產能利用率將恢復至90%以上水平，公司的盈利能力有望見底回升。

操作策略：二月安琪酵母股價有一輪20%的上漲，受推出新產品、營銷發力的刺激。因為2013年報利潤低于預期，股價已跌回起點。隨著2014年銷售終端的發力，公司將逐漸熬過產能釋放，銷售不及預期的陣痛期。目前二級市場價格較為安全，有耐心的投資者可適當關注。

南京醫藥：困境反轉初現曙光

南京醫藥（600713）屬典型困境反轉。公司是我國醫藥流通區域性龍頭，管理效率低下和投資失敗，近三年盈利水平非常低。困境下公司仍探索新盈利模式，逐漸摸索出一套適合自己的“藥事服務” 模式。

全球最大的醫藥流通企業聯和博姿也是看中公司的商業平臺，參與定向增發。未來聯和博姿將帶來先進的管理經驗，將有效解決公司運營效率低下的問題。本次定增融資10.6 億，其中8 億將償還銀行借款，每年節約財務費有4000-5000 萬。

藥事服務盈利模式：藥事管理合同包括一系列的打包項目，向醫院收取一定藥事管理費（到目前為止公司與400 多家二、三級醫院簽訂了藥事管理合同，未來還將進一步擴大藥事管理的規模。公司這幾年通過“藥事服務”積累的龐大客戶數據庫和高效的信息化系統逐步形成了公司的核心壁壘。

操作策略：目前南京醫藥總市值45億，醫藥牛股大都從30-60億市值群體中跑出。年初公立醫院改革概念催化，股價沖高到7.93元回落至今，目前價位有可觀風險收益比。隨著公立醫院改革，藥房托管的推進，醫藥流通行業催化劑已現，定增融資，財務費用降低，凈利潤提升確定性較高。可關注南京醫藥困境反轉的投資機會。

九陽股份：有望重回升勢

九陽股份（002242）：2013 年九陽股份實現收入53.3億，實現凈利潤4.7 億，分別同比增長8%和3%，每股收益 0.62 元。分季度看，公司經營勢頭良好，增長表現逐季改善，其中第四季度公司收入增長24%，增速超出預期，自2011 年第一季度以來首次實現兩位數增長。公司年度分配方案依舊慷慨，每10 股派5 元，派息率高達81%。九陽股份2013 年費用管控嚴格，期間費用率同比回落0.4 個百分點至21.0%。2013 年實現經營現金流2.4 億元，若加應收票據余額增加額約4 億，經營現金流充裕。2013 年第四季度存貨周轉僅35 天，周轉快速。

九陽在以豆漿機為代表的食品料理機領域創新能力強，且對于互聯網新模式相當敏感。2013 年“雙十一”公司在淘寶專賣店單日銷售額近億元，實現翻番；公司的面條機、快速面包機、超薄電磁爐、天鵝湖開水煲等新品借助網絡達人力量在網上完成首發。2013 年末公司推出One Cup 隨飲機，預計2014 年完善功能、補充口味后將全面推向市場。

操作策略：去年11月推出one cup隨飲機，股價沖高至16元，目前已調整比較充分，每股12元，現在19.5倍的市盈率，隨著one cup推廣，未來銷售豆漿膠囊收入增加，九陽估值有望朝消費品靠齊，享受業績估值同時提升的戴維斯雙擊。可持續跟蹤隨飲機和新產品的銷售進度。

特變電工：新能源有望超預期

特變電工（600089）：多晶硅產能雖然巨大，但大部分企業由于規模和技術無法達標，因此成本可能長期高于現在多晶硅價格，無法開工，而停工將進一步導致設備受到腐蝕，可能永久退出市場，因此多晶硅目前全球產能格局穩定，全球產能不超過30 萬噸，對應需求約為40～50GW 左右。而在明年行業趨勢轉向樂觀，下游硅片企業進行產能擴張，行業需求增長的情況下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅價格存在上漲的可能

目前公司第三期12000 噸多晶硅產能已經達產，根據近幾個月的出貨來看，多晶硅出貨基本處于滿產的狀態，明年多晶硅產能將達到15000 噸的規模。由于新線邊際投資下降，單位折舊降低，同時，利用新疆的電耗優勢，公司多晶硅成本有望達到15 美元/公斤的水平，如果多晶硅價格能夠保證公司多晶硅每公斤盈利在5 美金，則可以貢獻約4 億的利潤，特變電工擁有0.15 元EPS的業績彈性。

操作策略：近期由于日本光伏反傾銷，對光伏行業上市公司形成估值壓力。特變電工股價下跌幅度近20%。特變電工擁有自有煤礦，多晶硅成本有優勢，自建光伏電站，消化產能，擁有光伏發電完整產業鏈。2014年國內光伏需求將擴大，近期可把特變電工納入關注范圍。

紫光古漢：上升通道下軌股價有望反彈

紫光古漢（000590）：古漢養生精2012 年銷售收入達到2.6 億元，處在跨越式發展的臨界點；古漢養生精在湖南的最高零售價限價從2013 年5 月15 日起提高46%，省外擴張推進中，給紫光古漢帶來業績彈性。2013 上半年，古漢養生精貢獻公司77%的收入和95%的毛利，在公司業務中的主導地位日益突出，有助于公司估值提升。古漢養生精作為補益類中成藥里的中藥保密品種，被驗證的養生功效和經年積累的市場口碑，具備成為全國性品牌的潛質。

據社科院食藥品產業發展與監管中心統計，“健康補益品”國內市場規模已經超過2000 億元，其中保健品（包括補益類非處方藥和保健食品）市場規模達到1050 億元。受益于我國中藥養生保健的傳統，中藥補益類產品占據保健品整體市場40%的份額。

古漢養生精目前在湖南省外銷售不理想，未來公司重點在湖北、四川、重慶等跟湖南氣候飲食習慣相似地區加大推廣力度。最近 5 年，公司管理層對古漢養生精的重視程度不斷增加，已經逐漸剝離其他非主業資產，集中精力做大做強古漢養生精。

操作策略：隨著有復星集團財務總監背景的新任董事長上任，剝離、關停非主業、虧損資產，力圖做大做強主業，目前二級市場市值僅30億，估值低廉，公司困境反轉初現曙光，建議密切關注。

北新建材：受益城鎮化

北新建材（000786）：2013年營收增長12%，營業利潤同比增長34%，增長穩健。收入穩定增長主要是因為13年公司石膏板銷量同比增長17%。其中四季度利潤增速高于營收增速主要原因是：1、原材料價格下降，毛利上升；2、加強內部管理控制，管理費用率下降；3、年底集中確認大量政府補助。北新建材現擁有石膏板產能16.5億平米，未來幾年將繼續擴張，預計15年總產能達到25億平米。2013年輕鋼龍骨銷售額同比增長21.73%，主要受益于新建石膏板和龍骨的配套生產。受基數效應影響，13年工程業務收入增速為-33%，預計隨著贊比亞收入基數效應消失，14年工程勞務將出現正增長。

2014年公布定增計劃，擬投入3.8億元建設七個結構鋼骨（新型房屋的核心部件）生產基地，建成后新增4.2萬噸結構鋼骨產能。布局結構鋼骨，開拓新型房屋市場，有利于形成新的利潤增長點，增強各業務之間的協同效應。短期內，石膏板行業的需求空間仍然較大，預計公司未來幾年銷售收入規模仍將穩步上升，結構鋼骨等業務有望接過新一輪的成長接力棒。

操作策略：北新建材股價自去年12月高點19元跌落以來，短期處于下行通道，2014年保障房將大力推進住宅產業化，新型房屋需求有望點燃，同時，主業石膏板仍有確定的增長空間，可密切關注北新建材投資機會。