伊朗國家天然氣公司破產(chǎn)啟示

□ 宋廣喜 萬 宏 牛 犁 胡祖銓

2013年11月20日，成立于1965年的伊朗國家天然氣公司（NIGC）因資不抵債宣布破產(chǎn)。NIGC主要負(fù)責(zé)經(jīng)營天然氣業(yè)務(wù)，資產(chǎn)規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模都十分龐大，是伊朗四大國有能源企業(yè)之一。NIGC的破產(chǎn)反映了伊朗經(jīng)濟深陷危機的現(xiàn)狀，也給中國能源企業(yè)的安全、健康經(jīng)營以警示。

破產(chǎn)事件的背景

伊朗天然氣資源豐富，是世界上最重要的天然氣儲量和生產(chǎn)大國。根據(jù)BP能源統(tǒng)計，2012年末，伊朗已探明天然氣儲量約33.6萬億立方米，占世界總儲量的18%，高居世界第一位。2012年伊朗天然氣產(chǎn)量達(dá)到1605億立方米，占世界總產(chǎn)量的4.8%，僅次于美國、俄羅斯居世界第三位。由于缺少LNG出口終端等基礎(chǔ)設(shè)施以及受到國際社會的制裁，伊朗天然氣產(chǎn)量主要用于國內(nèi)消費，出口很少，2012年伊朗僅出口83.7億立方米，僅占世界出口總量的1.2%。

NIGC是伊朗石油部下屬的四大國有能源企業(yè)之一，主要負(fù)責(zé)處理和輸送天然氣。截至2012年，伊朗國內(nèi)的大部分城市和1.275萬個自然村已連接燃?xì)夤芫W(wǎng)，95%的城市家庭和56%的農(nóng)村家庭選擇使用天然氣作為生活能源。此外，NIGC擁有世界上最大的天然氣高壓管道網(wǎng)絡(luò)之一，約3萬公里。

□ 美國和歐盟對伊朗采取了嚴(yán)厲的金融措施，使得伊朗在金融支付和石油出口上面臨巨大困難，其石油輸出量已經(jīng)降至20年來最低值，石油收入銳減。圖為一家位于德黑蘭的貨幣兌換所。東方 IC 供圖

由于近年來國際社會對伊朗的持續(xù)制裁以及金融危機的影響，伊朗經(jīng)濟正面臨嚴(yán)重的滯脹狀態(tài)。隨著石油出口高收入的優(yōu)勢已不復(fù)存在，伊朗國內(nèi)的諸多問題隨之暴露出來。2013年11月20日，NIGC負(fù)債已經(jīng)超過100萬億里亞爾，因下一財政年度的政府預(yù)算資金無法順利籌集而宣布破產(chǎn)。

破產(chǎn)原因分析

總體來看，導(dǎo)致NIGC破產(chǎn)的主要原因包括：國際社會制裁的掣肘、伊朗政府不當(dāng)?shù)哪茉囱a貼政策、經(jīng)濟形勢惡化導(dǎo)致大量欠債無法順利回收以及公司自身的治理不當(dāng)?shù)取?/p>

國際社會制裁的掣肘。出于對伊朗研制核武器的擔(dān)憂，美國和歐盟多次就核問題對伊朗實行制裁，多數(shù)集中在油氣和金融領(lǐng)域。自2011年以來，因國際制裁伊朗原油銷售減少一半，天然氣出口面臨被切斷命運。2012年7月，歐盟決定全面禁運伊朗石油和天然氣，美國的制裁手段甚至包括對伊朗的能源直接投資。殼牌石油公司、雷普索爾公司和道達(dá)爾石油公司都相繼放棄在伊朗建設(shè)液化天然氣合資公司的項目計劃。國際社會制裁導(dǎo)致伊朗原油、天然氣出口量銳減，同時失去外商直接投資帶來的資金和技術(shù)，伊朗政府和能源企業(yè)的收入狀況受到嚴(yán)重?fù)p害。

伊朗政府不當(dāng)?shù)哪茉囱a貼政策。近年來，由于石油出口銳減、大量海外賬戶被銀行凍結(jié)，伊朗政府損失高達(dá)數(shù)十億美元，同時伊朗里亞爾貶值過半，國內(nèi)通貨膨脹嚴(yán)重，2012年CPI更是高達(dá)27.3%。為保證伊朗居民的基本生活水平，伊朗政府一直通過財政補貼的形式嚴(yán)格控制伊朗居民的糧食和燃料消費支出。根據(jù)2010年12月啟動的補貼改革計劃，為應(yīng)對能源價格放開后的價格上漲，伊朗政府直接向民眾提供現(xiàn)金補貼，總金額相當(dāng)于因價格放開后能源行業(yè)新增利潤的一半。根據(jù)計劃，20%的新增利潤原本應(yīng)在能源行業(yè)內(nèi)分配，但能源行業(yè)應(yīng)得的那部分利潤也被以現(xiàn)金形式用于補貼家庭用戶。巨額補貼下，伊朗首都德黑蘭的民用天然氣平均價格僅為1600里亞爾（約6.5美分）/立方米。能源補貼額度過高，直接導(dǎo)致了伊朗政府和能源企業(yè)承擔(dān)著沉重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，能源生產(chǎn)和分配出現(xiàn)嚴(yán)重問題。根據(jù)2014年預(yù)算，石油部應(yīng)該出資270萬億里亞爾支付現(xiàn)金補貼。然而，石油部未能提供足夠的財源，以致NIGC等企業(yè)破產(chǎn)。

經(jīng)濟形勢惡化導(dǎo)致大量欠債無法順利回收。從公司的現(xiàn)金流情況分析，造成NIGC財務(wù)危機乃至破產(chǎn)的主要因素是部分發(fā)電廠、生產(chǎn)企業(yè)、化工廠和壓縮天然氣站所欠下的大額債務(wù)，以及NIGC承擔(dān)的居民能源補貼費用。由于伊朗國內(nèi)經(jīng)濟形勢惡化和通貨膨脹高企，來自客戶的應(yīng)收賬款無法順利回收，而短期的能源補貼費用又居高不下，導(dǎo)致NIGC的短期現(xiàn)金流出現(xiàn)較大缺口，引發(fā)財務(wù)危機。在與伊朗國會和政府協(xié)商未果、外部預(yù)算資金無法提供足夠支援的情況下NIGC只能接受破產(chǎn)的命運。

公司自身的治理不當(dāng)。公司對投資形勢盲目樂觀導(dǎo)致爛尾建設(shè)項目過多，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，也是NIGC破產(chǎn)的重要因素。在阿拉奇（同時也是伊朗石油部副部長）出任CEO期間，NIGC已經(jīng)發(fā)展成為年營業(yè)額達(dá)300萬億里亞爾的大型能源企業(yè)，但是也存在著擴張速度過快、對投資盲目樂觀的隱患。隨著國際經(jīng)濟形勢驟變和歐美經(jīng)濟制裁加大，伊朗國內(nèi)的投融資環(huán)境迅速惡化，嚴(yán)重破壞了公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動。2014財政年度，僅為完成已經(jīng)開展的項目投資計劃，NIGC就需要超過150萬億里亞爾的預(yù)算。同時NIGC的債務(wù)總量已接近100萬億里亞爾。

四個重要啟示

一、積極參與有關(guān)政策制定過程，規(guī)避不當(dāng)政策造成的影響

大型國有能源企業(yè)承擔(dān)著比較多的社會責(zé)任，更容易受到國家政策法規(guī)的影響。無論是國家法律法規(guī)、戰(zhàn)略規(guī)劃，還是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、油氣價格補貼政策等，都會影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動和可持續(xù)發(fā)展。為避免不當(dāng)?shù)膰艺邔δ茉雌髽I(yè)造成嚴(yán)重?fù)p害，企業(yè)應(yīng)加強與政府決策部門的聯(lián)系匯報，及時提供豐富、真實、可靠的決策信息，積極參與政府部門相關(guān)政策的制定過程；加強與行業(yè)協(xié)會、相關(guān)非政府組織和學(xué)術(shù)研究機構(gòu)的溝通聯(lián)系，提高行業(yè)影響力，發(fā)揮第三方對政府政策制定的引導(dǎo)推動作用。

二、高度重視資產(chǎn)負(fù)債管理和現(xiàn)金流管理

很多破產(chǎn)倒閉的企業(yè)往往并不是因為經(jīng)營上的絕對虧損，而是負(fù)債過多、現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致無法繼續(xù)運營。因此，中國大型能源企業(yè)要嚴(yán)格把握投資方向，在開展投資項目前，應(yīng)進行充分調(diào)研、審慎評估各類投資風(fēng)險，避免因過度投資和盲目投資造成債務(wù)積累。同時，大型國有能源企業(yè)屬于重資產(chǎn)類型的公司，基礎(chǔ)設(shè)施、大型設(shè)備等固定資產(chǎn)較多，資產(chǎn)變現(xiàn)能力較差，因此現(xiàn)金流管理工作十分重要。大型國有能源企業(yè)應(yīng)加強對現(xiàn)金流入和流出的動態(tài)管理與控制、做好現(xiàn)金流量的分析與考核，保持合理的流動性水平。

三、加強對企業(yè)破產(chǎn)案例的深入研究

“成功的企業(yè)無不相似，破產(chǎn)的企業(yè)各有各的不幸”。中國大型國有能源企業(yè)應(yīng)加強對國內(nèi)外大型企業(yè)破產(chǎn)案例的研究，建立國內(nèi)外大型企業(yè)破產(chǎn)案例數(shù)據(jù)庫，通過收集、歸納、總結(jié)破產(chǎn)案例，總結(jié)破產(chǎn)教訓(xùn)，形成有價值的研究報告和持續(xù)更新的案例數(shù)據(jù)庫。對內(nèi)可以幫助管理層更好地駕馭公司，對外則可以適時提交政府決策部門，規(guī)避不當(dāng)公共政策的負(fù)面影響。

四、密切關(guān)注伊朗局勢及油氣政策動向

伊朗作為全球重要的油氣生產(chǎn)國，對世界油氣市場的影響不可忽視。隨著伊朗與相關(guān)六國于2013年11月24日達(dá)成日內(nèi)瓦核協(xié)議，歐美等國對伊油氣禁運和金融制裁可能有所松動，伊朗油氣資源的出口和開發(fā)投資有可能重新開放。國內(nèi)大型國有能源企業(yè)應(yīng)密切關(guān)注伊朗局勢的最新動態(tài)，確保在伊利益安全，抓住時機擴大與伊油氣貿(mào)易和開發(fā)投資。