玩轉投資獲利的三種手法

喬嘉

簡單地用一句話來概括這種綜合的投資手法，就是把所有投資都構建成可轉債的模式。從本質上而言，可轉債具有三個明顯的特征：債券保穩定收益，股性（正面的不確定性）提供額外收入，信用風險（負面的不確定性）需格外注意。如果我們可以把所有投資組合都按照上述可轉債的模式進行推進，那么投資者對未來的把握將更加全面，同時也能提高自身的成功概率。

首先，嚴肅且穩重的投資者必須以持有獲利的思路對待其資產池的基礎層，或曰第一層資產。這就要求基礎資產池必須是可以長期持有，并能夠持續或穩定獲利的資產，它不僅包括債券等固定收益產品，也可以涵蓋紅利穩定的股票或不動產。只是，如果基礎資產是股票的話，那么投資者應該忘記股票無窮波動的特點，而關注初始投入成本和該公司的年分紅能力。巴菲特說過：“時間是好公司的朋友、壞公司的敵人。”所以，我們要以信用分析一樣的嚴謹態度，去斟酌這個公司的生存能力和未來持續穩定獲利的能力。

就好比考慮要不要買下一處房產，作為家庭的基礎資產，首先不是考慮房價的漲跌，而是一旦這個房子賣不出去，它能不能租出去或用來自住？如果答案是yes，那么這個房子就沒有買錯。我們要用這種思維，把所有類型的基礎資產都以長期持有的態度購入，這在會計準則上，是用成本估值法來計算的。當然，這些基礎資產并非永遠不買賣，只不過我們要首先把投資期限、預期收益和可承受的風險都非常嚴謹地在大腦里安排妥當。之后，投資者可以用慣性和回歸平均線的方法，判斷資產所處的市場位置。例如，今天的房地產就可能是長期過分上漲后轉折的開始，同時還處在下滑慣性中的起步階段；而股票市場可能恰恰處于慣性下滑之后的轉折點附近。

一般來說，回歸平均線的力量要花3至5年，才會使資產價格出現反復，因此投資者可以在基礎資產構建完畢之后，額外配一些自己認為處在順勢中的強周期資產，算是一種中期博弈。但這部分資產的質量應該和基礎資產的質量沒有太大區別，因為一旦自己判斷錯誤，這些額外資產還可以進入基礎資產池，增強投資者的持有能力和抗價格風險的能力。也就是俗話說的“大不了拿著不動了！”對這部分資產，按會計準則是可以放入可供出售資產項目下的，但可能需要定期重新估值。

最后，不甘寂寞的投資者可再拿出一部分頭寸，來玩兒點純博弈的游戲。這部分資產從一開始就不用在乎其長期持有的質量，因為投資者本來就從來不曾考慮持有它，例如某些電動汽車股票、某些信托計劃、某些下注地鐵延長線的房地產等。這些博弈都是簡單粗暴比傻的快樂游戲，無論別人的論點和你的論據有多精彩，請記住大家的水平就和你去一個新菜市場排隊買糖炒栗子一樣：僅僅是因為大家都排隊，所以你也來試試。這就是慣性的魅力，而不是大家有什么過人的分析能力。如果你在最后一個接棒的小傻出現前全身而退了，你應該感到幸運，而不是自信，接下來的想法也不是加注，而是消費。花了賭博掙的錢往往是最理性的行為，也是收益最大、損失最小的行為。慣性力量一般會持續一年左右，所以大家可以把這部分博弈性資產放入會計準則中的交易性資產一欄中。它應該用市場價格作估值方法，這才會讓投機者時刻充分了解自己的娛樂成本。

好了，讓我們把三種方法綜合在一起。現在，最差的可以得到第一層的持有收益，更好點可以獲得第二層的中期周期收益，最好的還能意外收獲短期博弈利潤。當然，三方面都獲利是最好的，但多數投資者都只能獲得前兩層，而對第三層利潤把握不定，但這不就是一個可轉債的資產池嗎？