實際控制人唐永清家族缺席定增 股價暴跌玉龍股份圈錢夢恐成泡影

啟明

3月27日，玉龍股份在公布了2013年年報的同時，推出了擬通過定向增發融資5.3億元的計劃。公告發布當日，公司股價沖高回落，全天下跌1.6%。此后的幾個交易日，延續震蕩下行態勢，已跌破13.81元的定增價鉻。業內人士表示，公司上市不到三年，目前資產負債率不過35%，并不缺錢。而公眾股東尚未享受到IPO項目帶來的收益便又要面臨再融資攤薄權益。而公司實際控制人唐永清、唐志毅、唐維君和唐柯君四人缺席定增暴露出其赤裸裸的圈錢本質。

IPO項目未達到預期效應

玉龍股份于2011年11月登陸資本市場，IPO募資8.1億元投資于伊犁玉龍鋼管有限公司年產25萬噸油、氣等長距離輸送鋼管項目和江蘇玉龍鋼管股份有限公司年產17萬噸油、氣等長距離輸送鋼管項目等。然而，截至2013年末，募投項目效應并未達到預期水平。

具體來看，伊犁項目中13萬噸螺旋埋弧焊接鋼管生產線項目已于2011年12月達到預定可使用狀態，但由于獲取銷售資質的時間較長及市場開拓等原因的影響，致使該項目目前虧損，未能達到預計效益。江蘇項目由全資子公司四川玉龍鋼管有限公司負責實施，部分生產線2013年末達到可使用狀態，尚未產生效益。

公司上市當年（2011年）凈利潤為1.41億元，較2010年的1.79億元下滑20.84%，2012年再度下滑16.76%至1.18億元。2013年，雖然凈利潤恢復至1.49億元，但仍遠低于2010年的水平。可見，公司上市近三年，業績不但沒有增長，反而處于較低水平。

二度圈錢：產能過剩風險下的豪賭

按照玉龍股份的公告，擬以不低于13.81元/股的價格，非公開發行股票數量不超過3848萬股，募集資金總額擬不超過5.31億元，投向江蘇螺旋埋弧焊鋼管、江蘇復合雙金屬直縫埋弧焊鋼管、江蘇3PE防腐生產線、四川3PE防腐生產線等四項目。此次募投項目達產后，公司已有的螺旋縫埋弧焊油氣輸送鋼管產銷量將進一步增長。

然而，公司所處的鋼管行業屬于產能嚴重過剩的行業。近年來，管道廠商紛紛加大了投資擴產的力度，整個行業在未來一段時間內將保持較為激烈的市場競爭態勢。目前，公司在生產規模、資金實力等方面面臨國內幾家規模較大的鋼管產品制造廠商的競爭壓力。

公司2013年的經營狀況已經顯現出這種形勢。盡管公司業績有所增長，但財務指標并不理想。2013年，公司經營活動現金流為-1.23億元，同比下降127.51%。而應收賬款、存貨均同比大幅增長，遠遠超過營業收入的增幅，表明公司盡管盈利增長，但并未帶來真實現金流，且銷售壓力、回款壓力均顯著增加，公司大量現金被占用，對公司的現金周轉產生較大壓力。

公司在年報中也承認，受國內外總體經濟形勢影響，鋼管行業中非油氣管仍存在著明顯的產能過剩問題，這也將導致公司產品面臨更加激烈的競爭。

事實上，今年國內經濟增速放緩趨勢明顯，尤其是鋼鐵行業近來頻頻爆出各類風險。在這樣的背景下，公司繼續加大投資、擴大產能，無異于是一場豪賭。

實際控制人唐永清家族不參與定增

公司2013年年報顯示，玉龍股份當前資產負債率僅為35.34%，屬于較低水平，且賬面貨幣資金高達4.62億元。公司完全可以通過其他方式融資提升回報率，沒必要選擇股權融資。

事實上，早在去年10月，公司曾經考慮過可轉債的方式融資，但最終放棄，轉而通過定增方式。且根據公司公告，公司實際控制人唐永清、唐志毅、唐維君和唐柯君四人將不參與本次非公開發行的認購。

資料顯示，唐永清生于1946年9月，中國國籍，新加坡居留權。招股書顯示，玉龍前身無錫縣高頻焊管廠成立于1980年11月，企業性質為社辦集體所有制企業。如今，唐永清家族四人合計持有玉龍股份67.15%的股權，合計持股市值近30億元。

分析人士指出，一般來說，上市公司的定增項目，大股東都會參與部分認購，以提振投資者信心。然而，此次定增，唐永清家族四人全部放棄，其圈錢本質昭然若揭。

股價跌破定增價 圈錢夢恐成泡影

二級市場上，在公布定增預案后，公司股價沖高回落，此后一路走低，表明投資者對于公司的定增方案并不看好。截至4月3日，公司股價收于13.44元，已經低于13.81元的擬定增價格。由于此次定增主要面向機構投資者或自然人，如果股價持續低于定增價格，則很難想像會有投資者愿意參與，公司圈錢夢恐最終成為泡影。