*ST大荒剝離北大荒米業之我見

雪球財經

關于北大荒米業剝離，市場上的分歧非常嚴重。

一方面很多小股東非常片面的認為米業剝離，以6100萬元轉讓給集團是上市公司資產的賤賣，理由在于米業是上市公司花6億元從集團買過來，培育了數年，現在卻以6000萬元賣掉。賤賣、反對等聲音喧囂塵上！當然其中不乏某些故意唱空帶有特定目的的投資人。

另一方面即使在堅定看多北大荒的投資人中，絕大多數都是反對米業剝離的。他們的觀點認為米業是北大荒糧倉的核心平臺，剝離了北大荒米業，意味著“糧倉”定位的基礎會受影響。

這里，我先聲明我個人的觀點：我是這個市場上最堅定的多頭，或說我作為這個市場上最堅定的傻瓜。對于北大荒米業剝離，我跟大多數的市場投資者的看法并不一樣。我個人認為剝離米業為上市公司的重大利好！

為什么？

當初就是個錯誤

因為實際北大荒之前從集團花6億元買過來米業就是一個非常錯誤的決策，在北大荒米業進來之前，北大荒是一個專注于地租與種植的農業公司。裝入米業之前，2002年北大荒收入只有14.7億元，但是毛利率高達61%，凈利率高達26%。

但是自從公司從集團買入米業后，其收入雖然爆發增長，但是米業集團一直年年虧損，到2012年收入達到136億元，但是利潤—1.87億元，毛利率下降至17%，凈利率為—2.5%。這已經足以說明米業對于北大荒上市公司僅僅只有規模效應，只有GDP，純粹是過去管理班子為了追求政績的一項錯誤決策，對于股東與投資人而言，沒有任何實際“價值”。

那么在如此背景下，以劉長友為首的新班子“撥亂反正”，積極做減法，糾正過去的錯誤，雖然短期而言會有損失（6億元買入，6000萬元賣出），但是長痛不如短痛，這種壯士斷腕、刮骨療傷的勇氣我覺得股東們應該贊許，應該強烈支持。

細看北大荒米業

更仔細的來看北大荒米業：也許大米行業前景較好，其它米業公司具有較好價值，但是對于北大荒米業而言其現在完全沒有價值。大家可以看北大荒米業的歷史報表，連年虧損、存貨規模巨大、凈資產為負、負債高企。如果深究，實際北大荒米業內部的管理非常混亂，而其產業鏈非常長（從收購稻米、稻米加工、大米販運、到各地區的營銷與品牌運作）、區域遍布全國，作為一個管理混亂，體制非常老國企的企業，處于一個競爭非常激烈、消費者要求挑剔的消費品經營公司，其結局可想而知，放在上市公司，永遠是一個吞噬利潤的黑洞，其真正是企業價值的墳墓。

也許有些朋友會不信，這么好的一塊璞玉，結果在落后體制下被軋成一顆顆刺人的碎石，大家失望的心情我非常能理解，但是這就是事實，是現實，作為投資人，我們必須得面對。當然上述觀點并不是我“瞎掰”，這里可以引用第三方會計師事務所的保留意見。由于對一名注冊會計師而言，這種公開存根的保留意見完全決定其職業生命，因此具有很高的公正性。

瑞華會計師事務所審計了北大荒2013年度財務報表，并出具了保留意見的《審計報告》（瑞華審字[2014]第23010003號）——保留意見涉及事項的基本情況：（1） 控股子公司黑龍江省北大荒米業集團股份有限公司期末存貨中有36968.70萬元未見實物。（2） 米業公司期末固定資產中有賬面價值4844.23萬元未見實物。（3） 米業公司年末應收款項余額中，有8574.88萬元未能取得對方單位的確認。”

相信管理層的判斷

實際如果冷靜下來看看，大家可知一二，也會完全明白為什么劉長友為代表的董事長會抱著必勝的信念突破層層阻力、甚至挨全市場全社會的罵名堅定的去剝離米業，短期大家肯定失望。就我本人而言，我曾經在一個機制非常靈活的行業、一個非常市場化的公司就職，后來辭職來到現在工作的一家國有企業，對于上市公司管理層剝離米業的決策，我是由衷欽佩，這是對企業未來負責任的一種做法，管理層需要足夠的魄力與勇氣，還需要有非常長遠的戰略眼光。長遠來看，北大荒米業的剝離絕對是中小股東之幸，如果你能持有的夠長久的話，我相信不用多久今天我的判斷將會得到檢驗。

北大荒米業剝離的好處

剝離大體量的北大荒米業，上市公司業務將聚焦與收縮到“地租”+“種植”兩大核心，減法行動才真正見成效，管理改革也才能有實效，不然都是空話。這是對公司管理變革的最有力驗證。

另外，公司員工數將大量下降，35億元擔保將換為北大荒集團，大量債務將減少，管理負擔與財務費用將大幅下降。直接的利潤貢獻方面是，繼續按6100萬元賣給集團，因為北大荒米業凈資產為—4.8億元，米業的剝離將直接增厚投資收益5.4億元，可以預期公司將迎來一個爆炸性的一季報與中報。

整體而言，我認為上市公司對于米業的掌控力弱，有實際跟沒有差不多，不如直接剝離。北大荒做為典型國企，沒有長產業鏈運作的管理能力，更沒有消費品公司的經營基因，放在上市公司純粹就是一個美好的負擔。北大荒米業注冊資本6.25億元，資產總額44.3億元，凈資產—4.85億元，2013年收入40億元（注意：2011、2012年收入遠遠大于40億元 ），利潤—4.7億元，盈利與資產質量太差，放在上市公司對于利潤沒有任何直接貢獻。

另外一個關鍵原因是，鑫亞經貿這樣一個貿易公司爆出近10億的窟窿，說不準北大荒米業有多少窟窿在里面，甩給北大荒集團是非常有必要的，不然放在上市公司隨時有可能是一個核彈，這是必須得剝離的根本原因。（作者雪球ID：平民愛投資）