互聯網金融產品的發展風險及思考

張婷婷

引言：互聯網金融產品的出現，對于傳統金融理財是一次革新，同時也改變了互聯網在金融領域的發展。本文以余額寶為例，研究互聯網金融產品的發展風險。首先，從權威文獻中提煉分析“余額寶”的運作模式和優缺點，結合運作模式剖析潛在的風險，①難以吸引大額投資者②資金流動性風險③忽視宏觀政策④缺乏完善的監管體系, 通過建立分析模型，挖掘其本質原因,最后并提出了與銀行建立合作關系、加強監管，風險如實告知、建立長效合作監管體制這幾項建議，更加完善類似于余額寶的互聯網金融產品。

現在，中國金融領域最流行的概念，非“互聯網金融”莫屬，互聯網金融是指通過或依托互聯網進行的金融活動和交易，它是傳統金融業與互聯網相結合的新興領域，一方面國內金融機構主動利用互聯網平臺改造傳統業務模式，另一方面互聯網公司依賴技術和平臺滲透到金融領域。不少互聯網金融產品隨之出現，本文將就時下最典型的互聯網金融理財產品——余額寶，進行分析。

余額寶從2013年6月13日推出起，一時間受到了大多數用戶的追捧，這種簡單方便的投資方式，使人們眼前一亮，截至2014年2月26日，余額寶用戶數突破8100萬，在短短近半月時間增加2000萬用戶。業內人士測，余額寶或已突破了5000億元的規模。余額寶以“低門檻，高收益”為口號，吸引著眾多小額投資人的參與，同時也引起了學術界的關注，認為余額寶最大價值和意義在于降低了理財門檻和理財成本，作為互聯網金融產品的一個創新項目，具有重要的戰略意義,但這與銀行機構傳統存款業務所行成的沖擊，同時也對我國的監管機制提出了建議，合作建立長效監管機制，加強對創新業務的研判和監管, 隨著互聯網金融業務的迅猛發展，不能僅著眼于它的收益與回報，同時更需思考它潛在的發展風險。

一、余額寶潛在的發展風險

（一）難以吸引大額資金，擴大規模

余額寶用戶年齡較小，平均年齡只有28.3歲，其中大學生年齡段（18-22歲）占四分之一。與此相對應的是，2012年底中國基金投資者中30歲以下的不到8%，40-50歲的占了三分之一。

余額寶用戶平均持有金額較低，只有4307元，而2012年底中國基金投資者平均持有金額是4萬元。

如此看來，大部分人僅僅是把自己空閑的資金或者是本存于支付寶的錢用于投資余額寶，都出于嘗試階段。而較大額的資金都會選擇存放在更為“安全”的地方，或者投資一些傳統的基金項目。畢竟銀行背后有政府的信用擔保，完備的安全體系和信用積累，大家把大額資金放入銀行也更加的安心，而這種新興的互聯網理財產品的風險性未知，1/3的中國基金投資者都是40-50歲，對于新興的互聯網理財產品很陌生，對普通客戶而言在銀行購買貨幣基金無論從信任度還是從收益率來看都比支付寶更有吸引力更大。

互聯網金融理財產品在未來想要大規模的發展，如何吸引更為高端，大額的資金是必須突破的瓶頸，同時也是走向下一步的必經之路。從本質上，與銀行推出的資金理財業務相比，銀行具有牌照并且有一整套的產品設計，而“余額寶”是來自第三方支付平臺的衍生產品，相比之下，余額寶在風險控制上和信用度上并不受大額投資人的喜愛，余額寶更多強調僅是依靠平臺優勢而提高的金融產品的靈活性。對于吸引大額資金用戶方面，余額寶應該做出一定的改變和措施以推動余額寶向金融領域的發展。

（二）資金流動性的風險

余額寶的流動性風險與貨幣基金的流動性狀況相關，短期大額的贖回或者貨幣基金流動性管理不當都有可能導致“余額寶”出現流動性風險，如果趕上活動，單日的巨額交易量勢必會使流動性帶來一定的沖擊，余額寶的用戶通常也是支付寶的用戶，資金的一大部分是用于網購，當天貓“雙十一”活動來臨時，單日交易額就要超過300億，“余額寶”內的資金可以隨時在天貓和淘寶上消費，但實際的貨幣基金需要在每日收盤后進行結算，在這期間實際上是支付寶為貨幣基金進行了信用墊付，但如果貨幣基金到期無法與支付寶進行結算，支付寶將面臨頭寸的風險。隨著余額寶逐步的發展，更多的用戶加入，這種流動性壓力會更為明顯，到時“余額寶”必須保留較大規模的備付資金，但這樣會對“余額寶”收益和流動性產生影響。

（三）追求高利率而忽視宏觀經濟的影響

用戶將支付寶內的余額放入余額寶，通過購買基金的方式實現增值，一方面解決了支付寶內余額沒有利息的問題，另一方面為廣大的網民提供了一種理財模式，余額寶沒有類似基金那樣的最低限額，一塊錢便可投資，比普通基金的流動性強，但收益卻能和普通基金相抗衡，這無疑不吸引著一大批用戶，但余額寶是否能實現其承諾的投資收益率還是個疑問，阿里巴巴的余額寶當前的收益率5%左右，收益率最高的時候達到過7%，在全球經濟增長低迷、中國經濟潛在增速下降，如何支撐較高的收益，資金勢必會流入房地產等行業。一旦收到宏觀經濟的影響出現資金鏈斷裂，將危及資金安全，影響社會金融的穩定，對經濟領域造成負面影響。忽視宏觀風險，一味的追求高收益，會使投資項目的質量下降，使資金出于危險的狀態。

（四）缺乏嚴格監管體系

余額寶是電子商務投資方面的一個創新，目前互聯網金融業還沒有一個完善的監管體制，這使得對于余額寶這類互聯網理財產品的監管問題被擱置，這也成為一個潛在危害。余額寶投資的實質就是購買基金，但是“支付寶”僅擁有“支付資格證”但無銷售基金牌照，通常購買基金需要到正規基金購買的銀行進行開戶，而余額寶跳過銀行這步，在支付寶原有賬戶里進行基金購買，無疑這屬于私下基金購買，在銷售基金方面余額寶屬于打了一個擦邊球，如果遭遇政策的嚴管，那么勢必將受罰，余額寶的命運也無從而知。另外，按照《支付機構客戶備付金存管辦法》規定，天弘基金在支付寶開立賬戶的余額屬于備付金管理范疇由人民銀行進行監管。同時,按照《證券投資基金銷售管理辦法》(證監會令〔2013〕91號)第28條和第29條規定支付寶還應在銀行開立專門賬戶用于歸集、暫存、劃轉基金銷售結算資金，由證監會監管。這種介于兩個監管部門的監管問題不知道如何處理，大量的資金在余額寶中，若沒有明確的監管部門監督，資金的流向和收益將不得而知。此外，作為基金銷售，專業能力不足，沒有建立自己的基金清算，控險等后臺系統以及尚未形成的代銷投資模式，這些若不能很好的解決，將會成為制約其長期發展的因素。

二、互聯網金融產品的發展策略

（一）與銀行建立合作關系

余額寶無法吸引大額資金的原因是用戶對于它的信用產生疑慮，余額寶可以依靠銀行這個信用度高的平臺，使企業和大額資金投資人放心。筆者認為從本質上來說，支付寶本身就是搭建在各大銀行系統之上運行，這也是它吸引用戶的一個方式，因此銀行和余額寶是共存的關系，目前來說，余額寶的生存前景一大部分都需要依賴其他機構，與銀行建立合作關系，不僅可以提高余額寶的信用度，吸引大額資金投資者并且可以彌補余額寶不可實時轉賬的缺點。當余額寶與銀行之間的業務范圍明確時，雙方合作協商可以是市場資源配置利用最大化，使余額寶的發展更為美好。

（二）加強監管，風險如實告知

余額寶在宣傳時僅僅打出了“高收益”的口號，并沒有告知客戶此項產品存在風險，這使一些對基金理財產品不清楚的用戶誤以為此項產品不存在風險。從經濟學的角度來說，這屬于“信息不對稱”。余額寶可能存在扎推贖回基金或是基金公司流動性的風險，由于其客戶群體的特殊性，隨時消費支付可能引發短期內大金額贖回的情況，若贖回資金鏈發生斷裂將會引發客戶對基金公司的信用危機，于是在一些特定的促銷活動時，余額寶一定將備付金準備充足，并且應如實告訴用戶產品存在的風險，若是風險出現卻沒告知過用戶，這將是對品牌信譽和職業道德的打擊。支付機構創新擴展了支付業務的廣度和深度，更好的滿足了社會的支付投資需求，在宏觀經濟方面發揮了積極的作用，但與此同時，建議央行可以在某項新產品推出時，對其發展趨勢和影響進行預先的風險預測，及時明確調整制度和管理辦法，未雨綢繆。

（三）建立長效合作監管體制

監管是抑制風險的最有效途徑，一項新業務的誕生通常會涉及多個監管部門，若監管部門之間可以有效溝通，聯合監管體制，則可以把項目監管的徹底，因此建議人民銀行總行與其他金融監管部門通力合作，共同建立長效的監管體制。

參考文獻

[1]劉 暉 基于T+0模式的互聯網金融產品研究2014.02.

[2]張 明 警惕互聯網金融行業的潛在風險 2013.09.