投資銀行在中國發展之路淺析

一、投資銀行介紹

投資銀行學的定義：提到銀行，我們想到了的是最早在華爾街進行票據買賣的個體，想到羅斯柴爾德家族。提到投資銀行，首先是華爾街的金融機構，如高盛、美林、摩根等國際投資銀行，也包括在美國次貸危機中轟然倒下的雷曼兄弟。投資銀行在傳統意義上理解為以證券承銷和證券經紀為基本業務的機構。在金融產業高度發展的今天，現代投資銀行業涵蓋了企業并購業務，資產管理業務，項目融資業務，風險資本投資業務，咨詢業務和金融創新業務等。投資銀行就其本質而言，是財務與法律的結合體

二、投資銀行在2008年次貸危機中暴露的問題

2008年美國次貸危機的陰影逐漸消去，但我們研究其發生的根本原因，可以歸納為金融業過度發展，背離了實體經濟的發展。細分各種表面現象，我們可歸納為以下幾點：

一是投機過度，杠桿率過高：投資銀行的經營內容區別與商業銀行，其產品多是一些高風險的金融衍生品或復雜的投資產品，回報率遠遠高于傳統的銀行，對資金的需求也是必然巨大。大規模的資金投資與高風險的產品，一旦發生風險，其影響深度和廣度都是不可控制的。雷曼兄弟的破產在很大的程度上解釋了這點。

二是金融產品復雜，衍生品泛濫，導致監管不到位：投資銀行在金融業發展中起到了舉足輕重的作用，但其負面的作用也是不可否認。通常情況下，在不良信貸產品無法拋售給市場買家時，他們將不良資產與良性的常規產品進行組合，利用信息的不對稱性再推向市場，導致投資者在購買前無法獲得全面的信息，直到金融產品無法兌付時才發現的缺陷，也無法采取其他的補救方式。投資銀行再向全球的金融機構銷售住房抵押貸款產品，形成了從美國本土的信用資格較低的貸款人到國際金融買家的一條完整而復雜的金融鏈，其高風險性是顯而易見的。一旦美國的房地產價格下滑，經濟出現衰退或失業率提高，貸款人無力或不再愿意償還相對高額的房貸，整條資金鏈就會出現現金來源缺失，導致資金鏈斷裂，進而引發多米諾骨牌效應，對全球的金融市場進行打擊。究其原因，關鍵是投資銀行在產品的研發和銷售過程中，完全低估的產品的風險性，完全扮演擊鼓傳花的傳遞者，不會長期持有這類產品，將花最終傳遞到了國際金融市場買家，也就是國際金融為美國的不良金融資產埋單。在金融監管方面，但在復雜的創新金融產品和國家的整體利益面前，也很難做到完全的盡職工作，起到監管的作用。監管機構的全面監管是必要的，也是難度最大的。

三是投資銀行自身業務的特殊性：美國有著讓任何資產在任何未來的現金流都能提前變現的證券化、資本化的體系。現金流入轉變為當下金融產品的條件，伴隨著其風險也是存在的，其業務包括股票債券承銷、咨詢顧問、資產管理、市場交易等多個方面，市場的多元化所帶來的風險也高于相對單項業務的風險。當其中一項產業發生資金鏈斷裂時，對其他相關產業的影響也是無法避免的，這種風險會在整個行業通過同業拆借產品進行蔓延。

三、中國投資銀行的現狀和面臨的挑戰

中國的投資銀行起步較晚，是伴隨著中國證券交易市場逐步建立起來的，相比較其他國家和地區的同行業，中國的投資銀行業環境相對比較封閉，資金來源比較單一，業務結構單一（主要從事證券承銷、證券交易和證券經紀業務三大業務），市場交易經驗不足，監管不規范、業務趨同化明顯等特點。作為資本市場的核心股票市場，我們能夠發現中國的股票市場與全球同類市場的顯著特點，過分強調融資功能而忽視了資源配置、風險分散的功能，法制制度也不是很完善。這些問題在從負面影響著中國和外國投資責的信心。需要注意以下兩方面：

一是定位準確，正確對待金融證券化和衍生品市場，控制金融市場的規模；伴隨著中國證券交易市場框架的完善和成熟，投資銀行的作用也是愈加重要，服務于實體經濟產業仍將是首要的任務。只有堅實的實體經濟支持，投資銀行業或金融服務業才能夠健康穩定的發展。才能在出現危機時不是加重危機，而是進行恢復或修補。毫無疑問，次貸危機對美國金融市場的影響是巨大的，但依靠其健康的實體經濟，金融業的根基是沒有受到動搖的。德國能夠在歐債危機中帶領歐洲，也是依靠于其強大的實體經濟實力。

二是金融風險的控制和規避；中國的金融機構實行的是分業經營模式，其初衷是降低金融風險和便于管理，但從金融的發展看來，金融混業經營不可避免，為了防止商業金融機構過度開發金融衍生品，放大金融風險，我們應該在基礎上控制各級金融機構的操作規范，加強和完善問責機制，鼓勵和要求長期價值投資，減少短期投機行為和控制道德風險。提高和改善四大監管機構的縱向監管體系，成立獨立的金融管理委員會，從體制上盡可能避免漏洞的存在。

四、中國投資銀行的發展

中國投資銀行業務發展主要內容：

一是企業并購。企業成長往往有兩條途徑，一是靠自身內部的積累，二是通過外部的擴張，并購主要是指后者。企業通過并購進行外部的擴張使其自身發展速度遠遠快于單純依靠內部積累進行擴張。而企業的并購是離不開資本市場，也就離不開投資銀行。隨著企業上市的完成，并購也就成了證券市場的主要經營方式之一。目前在中國證券并購市場上，國際投資銀行仍然是主要的機構。

二是項目融資。實體經濟在發展不同的階段，對金融市場的需求不盡相同。在發達國家的金融市場里，企業對資金的需求是根據其發展的項目而定，投資銀行承接的業務也是定項融資，投資銀行根據項目的特性，在金融市場進行業務開展。隨著市場的發展，這項業務的比重也將逐漸提高。

三是咨詢服務。投資銀行一個重要的工作要點就是數據的收集，分析和最終給出判斷。這依賴于全面真實的數據渠道，科學合理的分析方法和專業的人才團隊，最終能夠得到接近真實的判斷。在這個方面，美國同行專業程度遠遠高于其他同行，通過大量的數據篩選和分析，他們能夠預判區域經濟發展趨勢，并應用在實際的投資中，獲取利潤。

五、總結

鑒于以上分析，我國證券市場的激烈競爭，也正提供了本土投資銀行發展的契機，近距離的向國際同行學習，有助于國內投行的快速發展和提高，為將來中國企業走出國門，進行國際的并購打下金融的基礎。完善成熟的金融體系對國民經濟的發展是至關重要的，投資銀行業作為經濟的重要部門，具有整合產業已達到資源合理配置的功能，投資銀行能夠幫助實體經濟發展直接融資渠道。為實體經濟進行再次飛躍，提供了有力的保障。

作者簡介：左明玉（1981-），男，山西太原人，漢族，就讀于北京大學深圳研究生院2012級金融學專業，就職于中信證券深圳前海營業部，職位資深理財顧問。主要從事投資銀行業務、資金跨境業務發展方向研究。