我國(guó)上市公司市值管理探討

【摘要】新國(guó)九條首次提出鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。市值管理作為日益時(shí)髦的詞匯越來(lái)越多的出現(xiàn)在上市大股東，資本運(yùn)作家的口中。本文從市值管理的價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)入手，分析中國(guó)上市公司市值管理的目前狀況，并對(duì)上司公司的市值管理給出一些建議。

【關(guān)鍵詞】市值管理 價(jià)值創(chuàng)造 價(jià)值實(shí)現(xiàn) 價(jià)值經(jīng)營(yíng)

一、市值管理概念

市值管理是上市公司為實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化和最優(yōu)化，根據(jù)公司市值信號(hào)，科學(xué)合理的運(yùn)用多種價(jià)值經(jīng)營(yíng)方法和手段，為股東創(chuàng)造價(jià)值。

市值管理包含價(jià)值創(chuàng)造，價(jià)值實(shí)現(xiàn)，價(jià)值經(jīng)營(yíng)三個(gè)方面的內(nèi)容。通過(guò)價(jià)值創(chuàng)造最大化，價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化和價(jià)值經(jīng)營(yíng)最優(yōu)化，以實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。

價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的核心。企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)管理是提升公司內(nèi)在價(jià)值的關(guān)鍵。企業(yè)未來(lái)收益的主要決定因素就是持續(xù)盈利的能力。只有具備較好的持續(xù)性和增長(zhǎng)性的收益，上市公司的價(jià)值才能得到真正體現(xiàn)。公司償債能力也是不可忽略的一個(gè)方面。上市公司的營(yíng)銷能力，運(yùn)營(yíng)能力，研發(fā)能力反映了公司價(jià)值創(chuàng)造能力。上市公司應(yīng)從盈利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)，行業(yè)地位，治理結(jié)構(gòu)，團(tuán)隊(duì)素質(zhì)，公司運(yùn)作等方面努力，創(chuàng)造公司價(jià)值，促進(jìn)市值升值。

價(jià)值實(shí)現(xiàn)是通過(guò)運(yùn)用投資者關(guān)系管理，品牌戰(zhàn)略和企業(yè)社會(huì)責(zé)任等手段，使股市價(jià)格能充分準(zhǔn)確的反映公司創(chuàng)造的價(jià)值。在一個(gè)強(qiáng)有效的資本市場(chǎng)里，市值是上市公司投資價(jià)值的具體表現(xiàn)，即：市值=股本*股價(jià)。但是在一個(gè)弱有效的資本市場(chǎng)，普遍存在市值大幅偏離其內(nèi)在價(jià)值的情況。目前中國(guó)的資本市場(chǎng)還不成熟，上市公司要實(shí)現(xiàn)其公司投資價(jià)值準(zhǔn)確體現(xiàn)為市場(chǎng)價(jià)值的目標(biāo)，就要努力向市場(chǎng)展示其公司價(jià)值，最大限度的消除信息不對(duì)稱。爭(zhēng)取投資者，客戶以及社會(huì)大眾對(duì)公司價(jià)值的認(rèn)知和認(rèn)同。

價(jià)值經(jīng)營(yíng)即公司資本運(yùn)營(yíng)的溢價(jià)管理。上市公司在已有資源配置的基礎(chǔ)上，實(shí)施價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的各種策略，使現(xiàn)在市值充分體現(xiàn)公司的投資價(jià)值后，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，資本市場(chǎng)的波動(dòng)和投資者的偏好，整合公司資源，修正公司的金融策略，并購(gòu)重組，進(jìn)一步的提升公司內(nèi)在價(jià)值，實(shí)現(xiàn)公司市值的最大化。

二、中國(guó)市值管理現(xiàn)狀

2014年5月9日，國(guó)務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》首次明確提出：要提高上市公司質(zhì)量，“鼓勵(lì)上市公司建立市值管理制度。”此舉表明了中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的市場(chǎng)化取向。只有市值得到重視后，股東的匯報(bào)才能得以實(shí)現(xiàn)，這樣才能增加投資者的信心。整個(gè)市場(chǎng)才能成熟完善。

然而，在目前的中國(guó)上市公司市值管理中，存在一些很突出的問(wèn)題。從各市場(chǎng)板塊的市值變化和結(jié)構(gòu)來(lái)分析。見(jiàn)下列圖表數(shù)據(jù)：

分析近5年的各市場(chǎng)板塊的市值數(shù)據(jù)顯示：創(chuàng)業(yè)板市值由2009年的1610億上升到2013年15085億，增幅高達(dá)836.9%。中小公司較集中地中小板市值由2009年1.69萬(wàn)億上升至2013年的3.72萬(wàn)億。升幅達(dá)到120.22%。相反，滬市主板市值則由2009年的18.31萬(wàn)億下降到了2013年的15.06萬(wàn)億。損失了3.25萬(wàn)億。由此可見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板在近5年間，市值規(guī)模連年增長(zhǎng)，取得了跨越式發(fā)展。

2013年，民營(yíng)企業(yè)的市值表現(xiàn)完勝國(guó)有企業(yè)。民營(yíng)企業(yè)年增幅達(dá)33.81%遠(yuǎn)遠(yuǎn)將國(guó)有企業(yè)拋在后面。而國(guó)有企業(yè)中地方控股企業(yè)和央企的年市值增幅則均為負(fù)值。地方國(guó)企跌幅1.72%，央企跌幅高達(dá)8.98%。

中國(guó)市值管理研究中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示：截至2013年底，在2460家國(guó)有控股上市公司中，凈資產(chǎn)總值占83%，凈利潤(rùn)總額占85%，總資產(chǎn)總額占88%，而市值僅占到A股市值的69.8%。國(guó)有企業(yè)創(chuàng)造的市值明顯與其利潤(rùn)不匹配。

由于國(guó)有資產(chǎn)考核機(jī)制的不完善和滯后，導(dǎo)致其不關(guān)心市值，不重視市值管理，這是主要原因。另外，隨著市場(chǎng)環(huán)境的日益激烈，應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)，國(guó)企明顯不如民企靈活和高效。

由此可以看出，目前我國(guó)上市公司在市值管理方面存在如下一些問(wèn)題：

一是很少公司會(huì)主動(dòng)參與市值管理。面對(duì)市值得急劇縮水，上市公司逆來(lái)順受或怪罪其他客觀因素，不去主動(dòng)采取應(yīng)對(duì)措施，也不主動(dòng)與投資者進(jìn)行直接溝通。

二是市值管理方法不夠科學(xué)。上市公司采取的市值管理措施較為粗放，直接影響到管理的成效。如在熊市時(shí)采取股份回購(gòu)措施，何時(shí)回購(gòu)，回購(gòu)多少，回購(gòu)頻率等時(shí)間，數(shù)量，節(jié)奏的把握不夠準(zhǔn)確，不考慮公司的實(shí)際情況，回購(gòu)方案缺乏科學(xué)性，合理性。不僅沒(méi)有振奮投資者信心，反而使股價(jià)大幅下跌。

三是信息披露不充分，不完整，缺乏時(shí)效性。比如上市公司披露有關(guān)信息時(shí)措辭模棱兩可，規(guī)避不利事實(shí)，有利于公司的信息又過(guò)分披露。不按照法定時(shí)間正式披露會(huì)計(jì)信息。

四是危機(jī)處理意識(shí)和處理能力欠缺。2012年11月曝光酒鬼酒塑化劑超標(biāo)2.6倍，酒鬼酒公司不僅沒(méi)有第一時(shí)間去回應(yīng)消費(fèi)者的疑惑，甚至還一味的辯解。短短一天時(shí)間內(nèi)，酒鬼酒股票停牌，甚至白酒板塊也遭受重挫，白酒股市值蒸發(fā)近330億元。酒鬼酒倉(cāng)促?gòu)?fù)牌后繼續(xù)跌停。整個(gè)危機(jī)處理方式一錯(cuò)再錯(cuò)。

五現(xiàn)金分紅比例低導(dǎo)致資金使用效率低。有數(shù)據(jù)顯示中國(guó)上市公司的現(xiàn)金留存達(dá)20%以上。而正常情況下，美國(guó)一個(gè)公司所留存的貨幣資本僅占到營(yíng)業(yè)收入的2.5%。

三、處理對(duì)策

根據(jù)我國(guó)上市公司市值管理實(shí)踐的具體現(xiàn)狀，我們需要采取以下對(duì)策，更好來(lái)推動(dòng)市值管理研究和實(shí)踐工作。

從總體上來(lái)講，證券監(jiān)管部門(mén)盡快出臺(tái)上市公司市值管理制度的建設(shè)指引。國(guó)資管理部門(mén)將市值管理納入考核體系。上市公司，尤其是國(guó)有控股公司推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

從價(jià)值實(shí)創(chuàng)造的角度，提高上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是國(guó)有控股企業(yè)，做好生產(chǎn)資源配置管理，加強(qiáng)生產(chǎn)技術(shù)創(chuàng)新。

從價(jià)值實(shí)現(xiàn)的角度，做好投資者關(guān)系管理。上市公司要做好做透與投資者的溝通工作。有效地滿足投資者需求，提高現(xiàn)金分紅，向投資者傳播公司戰(zhàn)略，與投資者建立長(zhǎng)期穩(wěn)定的良好關(guān)系。

加強(qiáng)危機(jī)公關(guān)管理。嚴(yán)格執(zhí)行5S原則，即承擔(dān)責(zé)任，真誠(chéng)溝通，速度第一，系統(tǒng)運(yùn)行，權(quán)威證實(shí)。

上市公司按照“三公原則”進(jìn)行信息披露。證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)對(duì)上市公司進(jìn)行客觀的監(jiān)管。明確重大事件信息披露的規(guī)定，對(duì)違規(guī)行為明確界定，堅(jiān)決杜絕。

從價(jià)值經(jīng)營(yíng)角度，上市公司要提高融資效率，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合力度，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。充分利用并購(gòu)重組促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和結(jié)構(gòu)調(diào)整。

市值管理要成為提升上市公司治理水平，提高上市公司質(zhì)量的核心手段，監(jiān)管部門(mén)，上市公司以及其他市場(chǎng)機(jī)構(gòu)必須共同努力。市值管理才能為中國(guó)的資本市場(chǎng)的持續(xù)健康發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

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作者簡(jiǎn)介：周明英（1982-），女，漢族，湖北荊門(mén)人，任職于深圳市建信荷銀投資有限公司，現(xiàn)就讀于北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，研究方向：金融學(xué)。