我國上市公司市值管理探討

【摘要】新國九條首次提出鼓勵上市公司建立市值管理制度。市值管理作為日益時髦的詞匯越來越多的出現在上市大股東，資本運作家的口中。本文從市值管理的價值創造和價值實現入手，分析中國上市公司市值管理的目前狀況，并對上司公司的市值管理給出一些建議。

【關鍵詞】市值管理 價值創造 價值實現 價值經營

一、市值管理概念

市值管理是上市公司為實現公司價值最大化和最優化，根據公司市值信號，科學合理的運用多種價值經營方法和手段，為股東創造價值。

市值管理包含價值創造，價值實現，價值經營三個方面的內容。通過價值創造最大化，價值實現最優化和價值經營最優化，以實現股東價值的最大化。

價值創造是市值管理的核心。企業自身的經營管理是提升公司內在價值的關鍵。企業未來收益的主要決定因素就是持續盈利的能力。只有具備較好的持續性和增長性的收益，上市公司的價值才能得到真正體現。公司償債能力也是不可忽略的一個方面。上市公司的營銷能力，運營能力，研發能力反映了公司價值創造能力。上市公司應從盈利能力，主營業務，行業地位，治理結構，團隊素質，公司運作等方面努力，創造公司價值，促進市值升值。

價值實現是通過運用投資者關系管理，品牌戰略和企業社會責任等手段，使股市價格能充分準確的反映公司創造的價值。在一個強有效的資本市場里，市值是上市公司投資價值的具體表現，即：市值=股本*股價。但是在一個弱有效的資本市場，普遍存在市值大幅偏離其內在價值的情況。目前中國的資本市場還不成熟，上市公司要實現其公司投資價值準確體現為市場價值的目標，就要努力向市場展示其公司價值，最大限度的消除信息不對稱。爭取投資者，客戶以及社會大眾對公司價值的認知和認同。

價值經營即公司資本運營的溢價管理。上市公司在已有資源配置的基礎上，實施價值創造和價值實現的各種策略，使現在市值充分體現公司的投資價值后，根據宏觀經濟環境，行業競爭格局，資本市場的波動和投資者的偏好，整合公司資源，修正公司的金融策略，并購重組，進一步的提升公司內在價值，實現公司市值的最大化。

二、中國市值管理現狀

2014年5月9日，國務院印發了《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》首次明確提出：要提高上市公司質量，“鼓勵上市公司建立市值管理制度。”此舉表明了中國資本市場建設的市場化取向。只有市值得到重視后，股東的匯報才能得以實現，這樣才能增加投資者的信心。整個市場才能成熟完善。

然而，在目前的中國上市公司市值管理中，存在一些很突出的問題。從各市場板塊的市值變化和結構來分析。見下列圖表數據：

分析近5年的各市場板塊的市值數據顯示：創業板市值由2009年的1610億上升到2013年15085億，增幅高達836.9%。中小公司較集中地中小板市值由2009年1.69萬億上升至2013年的3.72萬億。升幅達到120.22%。相反，滬市主板市值則由2009年的18.31萬億下降到了2013年的15.06萬億。損失了3.25萬億。由此可見，創業板在近5年間，市值規模連年增長，取得了跨越式發展。

2013年，民營企業的市值表現完勝國有企業。民營企業年增幅達33.81%遠遠將國有企業拋在后面。而國有企業中地方控股企業和央企的年市值增幅則均為負值。地方國企跌幅1.72%，央企跌幅高達8.98%。

中國市值管理研究中心發布的數據顯示：截至2013年底，在2460家國有控股上市公司中，凈資產總值占83%，凈利潤總額占85%，總資產總額占88%，而市值僅占到A股市值的69.8%。國有企業創造的市值明顯與其利潤不匹配。

由于國有資產考核機制的不完善和滯后，導致其不關心市值，不重視市值管理，這是主要原因。另外，隨著市場環境的日益激烈，應對競爭挑戰，國企明顯不如民企靈活和高效。

由此可以看出，目前我國上市公司在市值管理方面存在如下一些問題：

一是很少公司會主動參與市值管理。面對市值得急劇縮水，上市公司逆來順受或怪罪其他客觀因素，不去主動采取應對措施，也不主動與投資者進行直接溝通。

二是市值管理方法不夠科學。上市公司采取的市值管理措施較為粗放，直接影響到管理的成效。如在熊市時采取股份回購措施，何時回購，回購多少，回購頻率等時間，數量，節奏的把握不夠準確，不考慮公司的實際情況，回購方案缺乏科學性，合理性。不僅沒有振奮投資者信心，反而使股價大幅下跌。

三是信息披露不充分，不完整，缺乏時效性。比如上市公司披露有關信息時措辭模棱兩可，規避不利事實，有利于公司的信息又過分披露。不按照法定時間正式披露會計信息。

四是危機處理意識和處理能力欠缺。2012年11月曝光酒鬼酒塑化劑超標2.6倍，酒鬼酒公司不僅沒有第一時間去回應消費者的疑惑，甚至還一味的辯解。短短一天時間內，酒鬼酒股票停牌，甚至白酒板塊也遭受重挫，白酒股市值蒸發近330億元。酒鬼酒倉促復牌后繼續跌停。整個危機處理方式一錯再錯。

五現金分紅比例低導致資金使用效率低。有數據顯示中國上市公司的現金留存達20%以上。而正常情況下，美國一個公司所留存的貨幣資本僅占到營業收入的2.5%。

三、處理對策

根據我國上市公司市值管理實踐的具體現狀，我們需要采取以下對策，更好來推動市值管理研究和實踐工作。

從總體上來講，證券監管部門盡快出臺上市公司市值管理制度的建設指引。國資管理部門將市值管理納入考核體系。上市公司，尤其是國有控股公司推行股權激勵計劃。

從價值實創造的角度，提高上市公司的競爭力，尤其是國有控股企業，做好生產資源配置管理，加強生產技術創新。

從價值實現的角度，做好投資者關系管理。上市公司要做好做透與投資者的溝通工作。有效地滿足投資者需求，提高現金分紅，向投資者傳播公司戰略，與投資者建立長期穩定的良好關系。

加強危機公關管理。嚴格執行5S原則，即承擔責任，真誠溝通，速度第一，系統運行，權威證實。

上市公司按照“三公原則”進行信息披露。證券監管部門應對上市公司進行客觀的監管。明確重大事件信息披露的規定，對違規行為明確界定，堅決杜絕。

從價值經營角度，上市公司要提高融資效率，加強產業整合力度，增強公司核心競爭優勢。充分利用并購重組促進產業升級和結構調整。

市值管理要成為提升上市公司治理水平，提高上市公司質量的核心手段，監管部門，上市公司以及其他市場機構必須共同努力。市值管理才能為中國的資本市場的持續健康發展奠定堅實基礎。

參考文獻

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[2]施光耀.市值管理管什么[N].上海證券報，2007，01.

[3]施光耀，劉國芳.市值管理理論.北京大學出版社（2008）.

[4]2013年中國A股市值年度報告.中國經濟網（2014）.

作者簡介：周明英（1982-），女，漢族，湖北荊門人，任職于深圳市建信荷銀投資有限公司，現就讀于北京大學經濟學院，研究方向：金融學。