收益下降，“余額寶”們的危機？

李立

“寶寶們”收益為何高？

要說“寶寶們”收益高，就要明白一件事情。淘寶客戶在支付寶存上數(shù)百元是為了交易方便，但是把錢放進支付寶里面沒有利息。于是馬云找來了貨幣基金，也就有了余額寶。所以余額寶并非是一種創(chuàng)新，其實質(zhì)為依法設(shè)立并發(fā)行的貨幣型理財產(chǎn)品（天弘增利寶貨幣基金）。那么，為什么以余額寶為代表的“寶寶們”，其收益會被大眾認為“高”呢？

首先，大額資金的存款利率是可以議價的，貨幣基金通過集小錢為大錢，然后去跟銀行講價談利率，這就是協(xié)議存款的定義。由于協(xié)議存款不受法定利率的制約，如果客戶存100元到銀行里只能拿到活期的利息，而通過余額寶就可以拿到遠高于活期的利息。其次，貨幣基金可以購買普通投資者買不到的產(chǎn)品，例如銀行間債券市場就是個人投資者不能參與的，借助余額寶產(chǎn)品使得散戶間接參與機構(gòu)市場。再者，余額寶募集資金投向的協(xié)議存款不受存款準備金管理，無需繳納20%的準備金，否則寶寶類產(chǎn)品無法達到6%以上的收益。

因此所謂的收益“高”只是受輿論導(dǎo)向的影響，拿貨幣基金收益率和銀行活期收益率進行比較。兩個不在一個層級的產(chǎn)品相比，人們把它當作高利息的活期存款，當然會有“高收益”的印象。實際上，從2013年7月至今，余額寶平均收益率約為5.2%，在279只貨幣基金中排57位。

余額寶動了誰的蛋糕？

就像剛才所說的一樣，余額寶本質(zhì)就是貨幣基金，而且收益也不算很高，那么為何在數(shù)百只貨幣基金中唯獨受到銀行的敵視？我們都知道余額寶的基礎(chǔ)是支付寶，正是支付寶奠定了余額寶5 000萬用戶的基礎(chǔ)。在前余額寶時代，人們只是在賬戶存放百八十元用于購物支付，主要的資金還是以各種形式存放在銀行。但是當人們紛紛把平時存在其他地方的資金轉(zhuǎn)移到余額寶上，那銀行就要坐不住了。銀行的收入主要來源是存貸利息差，尤其是通過“期限錯配”資金池業(yè)務(wù)模式以期限較低的存款用于期限較高的放貸，從而獲得更高的利差。例如，用1年期定期存款（存款利息3.0%）資金投放3年期甚至5年期貸款（6%以上），這樣銀行就賺了1倍的收益。要是使用成本更低的活期存款（0.3%）去做貸款，利差就更加的明顯。根據(jù)統(tǒng)計，2013年商業(yè)銀行各項貸款余額為71.9萬億元左右，而活期存款為16萬億元左右，也就是說所有銀行貸款中超過五分之一比例資金來源是活期存款。對于銀行來說，余額寶的出現(xiàn)讓銀行原先只有0.3%的成本陡然增加了十幾倍，就拿余額寶的5 000億元總量來看，相當于減少了銀行近300億元的利潤。如果未來余額寶總量增長到1萬億元、2萬億元甚至更多，銀行怎么辦？

“寶寶們”會崩塌嗎？

“寶寶們”的收益一降再降，從最初的7%降至的5%，再加上取消“T+0”的傳聞，仿佛末日即將來臨。那么，“寶寶們”真的會坍塌消亡嗎？個人認為，在一定時間內(nèi)絕無消亡的可能性。

對個體來說，余額寶是一種高利息的活期存款。但余額寶的本質(zhì)是貨幣基金，與目前市場上發(fā)行的其他貨幣基金一樣受法規(guī)的約束。只要不擠兌，無論余額寶的合作基金做的多爛，靠新債還舊債就可以一直維持下去，只有金融危機出現(xiàn)，大面積贖回，才會出問題。支付寶加余額寶這種全國集資，利率又不高的情況下是可以長期維持的。