招行加緊“盤活存量”

作為業內領先的“強零售”業務銀行，招商銀行（600036.SH，03968.HK）較早確立了個人消費貸款發展優勢，在信用卡、個人住房貸款等消費類貸款余額占比明顯領先同業， 這與招行內在的客戶財富管理服務價值取向是密切相關聯與互相促進的。但是近年來，隨著股份制銀行布局同業業務，金融市場業務、對公投行業務實現跳躍式增長，招行相對偏保守的經營模式一定程度上造成競爭力的削弱與市場份額的丟失，在收入增長上落后興業銀行（601166.SH）、民生銀行（600016.SH，01988.HK）等業務相對較激進的銀行。

面對一系列持續嚴格的理財業務、同業業務等影子銀行監管新規， 伴隨銀行負債端快速脫媒下的成本攀升，銀行業盤活存量資產需求非常迫切。招行也不例外，于是，其持續壓縮個人住房按揭貸款，個人住房貸款占比自2011年以來持續明顯下降。

與此同時，從半年報資產結構看，招行通過搭建同業金融總部，實現同業資產的快速擴張以及運用收益率的明顯提升，而從招行“貸款表”看，通過配置更多的增量信貸資源給對公業務以彌補對公缺口，同時鞏固優勢零售板塊，即以信用卡和小微貸款等高收益拳頭產品為抓手，個人住房貸款占比不再領先。

這一系列調整，目的是將業務經營模式重點從財富管理下的低成本負債拓展調整為“盤活存量資產， 著力提高資產收益率”模式以順應支持新形勢下銀行業“百舸爭流”競爭態勢以及“二次轉型”進階。

資產結構盤活力度空前

招行業務模式的轉型壓力非常突出。

從信貸資產端看，其上半年貸款平均利率為6.08%，在股份制銀行中墊底，這一方面與其外幣貸款規模較大有一定關系；另一方面，存量貸款發放利率水平偏低。在中國人民銀行貸款額度管控背景下， 2014年招行通過加大貸款結構調整力度，對公貸款增長較快，以彌補之前對公業務短板對整體經營效益的拖累。其對公貸款中，貿易融資貸款投放力度較大，通過輕資產方式下的全產業鏈融資服務模式實現“交易型”銀行愿景；個人貸款方面，重點支持小微貸款以及信用卡貸款的新增信貸需求。從披露數據看， 其個人住房按揭貸款比年初增長1.9%，較零售貸款增幅低約6個百分點。而2013年年報顯示，2013年末個人住房按揭貸款比年初大幅減少671億元，減幅高達20%， 除了自然到期不再續作外， 推測招行加大個人住房按揭資產轉讓力度。

上半年，招行以信貸資產支持證券模式（ABS）轉出信貸資產153.9億元，其中一期為較高收益的信用卡汽車分期付款，收益率較高（入池資產收益率9.6%以上）?；趥鹘y優勢信用卡業務蓬勃發展，招行通過將該類資產轉讓出表，在通過自有資金持有部分按規定比例（5%）劣后資產獲取超額收益外，還能獲取約9.6%的資產賬面利率與實際支付給客戶收益率扣除費用后的較高利差，保守估計約兩個百分點點差。同時，此舉將信用卡額度騰挪出來，以支持快速膨脹的卡業務發展， 減輕條線貸款額度需求旺盛帶來的資源分配壓力，同時由于信用卡對存款的吸收沉淀作用非常有限，這也是解決負債來源以匹配資產的有效手段，降低通過司庫購買對公以及個人等存款拓展條線存款的依賴度。作為國內首家發行以信用卡分期貸款入池的ABS運作銀行，這也與信用卡分期貸款擁有穩定的現金流入和較好的資產質量評級，以及相對較長的資產久期有關，由于監管部門對ABS資產剩余期限要求在1.5年以上， 在報批ABS項目時，存在部分資產提前還款以及到期的現象，而汽車分期貸款一般在2-3年時間，給審批提供較好時間窗口；另一方面分期貸款高達9.6%以上的入池資產收益率也給證券化后產品的銷售提供較好的客戶收益率，以打通資產證券化通道；而其第二期ABS資產主要是收益率在6.1%左右的利率下浮對公貸款，該類資產轉出表外主要是盤活存量結構，為高收益貸款騰挪空間。

招行2013年按揭貸款驟降很可能是采用類資產證券化模式，一方面可能通過打包資產賣給相關機構出表；另一方面，通過非保本理財資金池對接，同時將該類資產在交易所掛牌，不僅不計算風險加權資產（RWA）， 也不算非標資產，不會影響8號文監管達標。同時，招行強大的個人財富管理能力與理財產品銷售能力，為貸款出表與理財銷售提供了保障，即使理財資金投資標的為收益率較低的個人住房按揭貸款。

從負債端看，招商銀行存款結構以及成本均有明顯變化，雖然其6月末存款余額比年初大幅增長23.26%， 但由于存款結構中增加了較多的保本結構性理財產品，推動存款平均利率同比攀升18BP， 一方面是利率市場化下負債脫媒的必然走勢，各股份制銀行存款成本較上年均有不同程度的上升，另一方面則是其調整業務模式的重要表現，由于招行加強對同業業務的重視，通過拓展基礎負債來支持同業運用，獲取低風險權重下的收入增長，這也是促使其資產結構調整的內在原因由于在“短負債期限與長久期資產”業務模式中走規模擴張情境下，負債重定價時間更短，反映在其存款成本的快速上升以及資產收益提升的滯后，存貸利差以及息差水平下降，其上半年凈息差（NIM）同比下降32BP至2.57%。

搭建多利潤中心

作為商業銀行中的零售標桿銀行，招行6月末零售貸款占比35.63%，占比較上年末下降0.79個百分點，主要在于貸款結構調整下對公業務的重新定位與信貸資源傾斜。

從業務分部報告看，其上半年零售條線營業收入占比38.1%，占比同比下降4.3個百分點，一方面可能有內部資金轉移定價（FTP）調整的原因，更主要的原因是其發力以同業業務為主體的資金板塊，該板塊上半年實現營業收入114億元，同比大幅增長66億元，資金業務實現跨越式增長。6月末同業資產占比38.9%，較年初上升7.4個百分點，在股份制銀行中排名第一。同業業務已成為其致力打造的另一個利潤中心， 雖然已經錯過了監管新規出臺前的最佳發展時期，但潛在創新空間仍然巨大。從半年報披露的信息看， 其自營投資非標大幅增長，同時從市場信息反饋看，由于其擁有負債成本優勢，資產收益率議價上較同業更具競爭力，6月末應收賬款非標中信托受益權達3019億元，保險資管計劃規模達1361億元，比年初均有大幅增長，而買入返售中的信托收益權非標資產則受新規影響有所下降，主要是其停止了買入返售模式的乙方以及丙方業務，規范了甲方業務。

受同業業務規模擴張影響，其同業利息收入占比達30%，同比大幅提升10個百分點， 同業利息收入增量貢獻了生息資產利息收入增量的60%，同業業務成為招行資本節約前提下驅動收入增長的重要板塊。

招行上半年非利息收入同比大幅增長83%，增幅僅次于平安銀行（000001.SZ），非利息收入占比達36%，在股份制銀行中排名第一，這是招行多方拓展新的非息收入來源的結果， 除卡分期收入外，招行理財收入、托管收入、結算手續費收入同比均有較好表現。

“二次轉型”進階

招行以提高資本使用效率、 改善貸款風險定價、提升費用效率等為主要目標的“二次轉型”正持續深入推進，轉型效果明顯，實現內涵集約式可持續發展，的關鍵抓手在盤活存量。

6月末，招行表內外加權風險資產比年初增長5.57%，而同期總資產比年初大幅增長25.3%，時點平均加權風險資產權重57.6%，比年初大幅下降11個百分點，權重水平以及降幅明顯優于其他股份制同業， 這主要得益于新增資產主要為低風險權重業務， 同時其在條線以及機構考核中加大了風險調整后資本收益率（RAROC）、經濟增加值（EVA）等資本回報指標的考核，并以此作為授信審批、客戶經理考核等的重要管理工具， 將資本節約理念深入基層，同時多利潤中心搭建下的產能釋放促進收入增長， 風險資產回報水平有明顯改善。上半年，招行風險加權資產RWA收入率高達5.82%，大幅領先股份制同業， 同時招行應對經濟下行期的風險集中暴露，其不良貸款余額與逾期90天以上貸款比值高達1.2。盡管撥備大幅增提拖累凈利潤表現， 其上半年RWA利潤率仍高達2.11%，領先其他股份制銀行。由此可見，招行在鞏固零售傳統優勢地位的前提下，通過盤活存量，用好增量， 著力優化信貸資產結構，同時搭建多利潤中心，實現了資本集約情況下的收入可持續增長， 促進RWA收入率的提升以及資本充足水平改善。

在費用使用效率上，招行也有明顯優化，其上半年成本收入比同比下降4.64個百分點至26.78%，費用使用效率大幅提升，費用增幅較營收增幅低19.4個百分點，其費用結構中用于業務拓展的業務費用增幅較小，費用資源配置效果不斷提升。

總體看，招行盤活存量下的業務模式變革效果較好， 資本節約下的產能提升與費用資源效率，“二次轉型”效果較為突出。