中國金融體系存在的三大問題

與30多年來中國經濟改革的主旋律一樣，中國的金融體系從未放慢過改革的步伐，反而是作為實體經濟發展的助推器，在20世紀80年代后期突然加速，成為彼時以來中國改革浪潮的最大特色。據經濟學家謝平總結，20世紀80年代初以來，在中國共發生了4輪有代表性的金融改革，當然，還有更多的學者會繼續探討這個話題，更多輪次的金融改革也必將接踵到來。但接下來的改革之路到底怎么走？則需要更加全面清醒地認識和研判中國金融體系的基本現狀。更為重要的是，要站在國際視角對比中國金融體系的效率高下，反思問題、求索路徑，才有可能理順未來金融改革施力的重點。

在這里，我們僅就中國金融體系改革發展至今仍然存在的三大根本性問題，做簡單地分析。

一、金融體系資源配置效率依然低下

金融資源配置效率的高低，可從兩個指標得出初步判斷。一是儲蓄——投資轉化率。社會資金轉化為投資通常通過銀行等金融中介以信貸資產形式發放給資金需求者，通過財政資金如國債的形式轉為投資，通過資本市場如股票、債券等形式轉為投資這3個途徑。在財政融資方面，盡管中國稅收占GDP（國內生產總值）的比重逐年增加，2012年超過19%，但與以美國為代表的發達市場經濟國家的30%～40%的比率相比，仍相距甚遠，更何況財政支出具有很強的剛性，且大部分支出為非生產性支出。在證券融資方面，由于資本市場的不規范，近年來其占比更有明顯下降。由于上述兩個融資渠道相對較弱，銀行信貸仍然是中國儲蓄轉化為投資的主要途徑。但同時仍有大量的資金沉淀在國有商業銀行等金融機構，并未有效轉化為生產性資金。另外，國內儲蓄過剩與外資大量涌入的現象并存，也從一個角度說明了國內金融資源的浪費，反映了儲蓄無法順利地轉化為投資。二是M2/GDP指標。實踐表明，M2/GDP指標過高通常反映出貨幣供應量超過經濟增長的實際需要，金融體系的運行效率和資源配置效率不高。目前，按照最新測算，中國M2/GDP比率已經達到188%。實際上，該指標曾經在2004年6月末上升到200%，遠遠超過一般國家100%～150%的正常水平，幾乎是世界最高。盡管這里有貨幣化進程的因素，但M2/GDP這一指標的持續上升表明中國的經濟增長具有明顯的信貸推動特征，而且信貸資產的運用效率趨于下降，不能不說金融體系的運行效率和資源配置效率方面存在問題。

二、融資結構扭曲，金融體系風險向銀行集中

目前，中國直接融資與間接融資比例嚴重失衡，間接融資比例過高，增加了銀行貸款風險，制約了經濟持續協調健康發展。按照金融運行的一般規律，短期資金需求主要靠銀行貸款，即間接融資的辦法予以解決；長期資金的需求主要靠發行股票和債券等直接融資的方式來解決，這樣可以避免用短期資金來源解決長期資金需求的種種弊端和風險。然而，中國目前的現狀卻是，90%的長期資金需求都是通過商業銀行以間接融資渠道解決。與此同時，商業銀行的資產來源又是以短期資金為主，從而產生了短存長貸引發的流動性問題，蘊藏著潛在的金融風險。

三、直接融資體系內結構失調

這主要表現在兩個方面：一是債券市場與股票市場發展不平衡。目前，國內國債、政策性金融債和企業債的未清償余額巨大，但其中企業債券的份額卻相對很小。與債券市場形成鮮明對照的是中國股票市場發展迅速。無論是上市公司數量、市價總值、交易規模等都在逐年攀升；二是在債券市場中，企業債的發展有待加強。目前，中國債券市場的品種主要有國債、政策性金融債、特種金融債和企業債四大類。但與國債、政策性金融債發行規模快速擴張形成鮮明對比的是，中國企業債券市場的發展仍然滯后，雖然最近幾年發展較快，但融資規模仍有待提高。

（摘自人民出版社《中國經濟改革警示錄》 作者：厲以寧 等）