元禾原點：老兵投早期

2013年9月，前身為中新創投的元禾原點即將從原本的國有體制向市場化運作轉換，執行合伙人費建江拜訪LP進行募資，一位與他相熟的LP脫口而出：看你們的團隊，明顯就是一出“老兵新傳”嘛！

老兵有多老？元禾原點的三位合伙人費建江、孔令國和申珺，都是創投行業的前輩級人物，從業時間均超過12年，三個人加起來有將近40年的從業經驗。

而那位LP送給費建江的第二句話是：據自己的觀察，老兵成立的基金第一期多半會賺錢，因為他們會將自己的能力與過去的資源釋放到新的基金之中，盡最大努力去投好這第一期。

老兵們能否賺到錢，在這個充斥著新商業、新模式和90后的時代，還需要幾年時間去慢慢實踐。

賭！

費建江、孔令國和申珺形成了一個很有趣的組合，三人之間互為老師。費建江所在的中新創投在早年以臺灣怡和創投為學習對象。2001年中新創投和臺灣怡和創投合作設立平行投資基金，開始派駐核心業務團隊到怡和進修，時任怡和合伙人的孔令國早已是他們的老師。

而曾任德豐杰ePlanet、羅斯柴爾德中國基金合伙人的申珺在2001年進入創投界時便拜孔令國為師，而且后來在多個董事會上也經常遇到孔令國。早在上世紀90年代就在臺灣投資過很多項目的孔令國還是一位成功的創業者，他曾經和申珺分享了很多經驗。

機緣巧合，十幾年前就相識的三個人成了這只新基金的合作伙伴。

不過，這只新基金的誕生正巧處在一個“非常時期”：2014年是整個行業的大年頭，光是在這兩年募集的基金就已有不少，一批批年輕的創業者也悉數入場。三位老兵確定了一個方針：要敢于“賭”，而且至少要拿出10%的資金來投資種子期的創業項目。

目前元禾原點披露的兩個互聯網項目恰好都屬于這10%的賭注。

模式較易懂的項目是洗衣O2O的泰笛洗滌。用戶通過泰笛官網、官方微信、手機端或400電話下單預約，就會有帥哥客服上門收送衣物。他們將這個項目定義為“時勢造英雄”，也就是在移動互聯網時代才會出現的機會。

另一個則是讓很多人看不懂的OpenXLive，一個Windows Phone上的開放平臺，有各種國內外優質游戲下載資源，相當于Windows Phone平臺上的“91手機助手”。

做投資決策的時候，孔令國剛剛加入元禾原點。從接觸項目到投票，三位合伙人一直很清楚這個項目的成敗多半在于Windows Phone的興衰。當然，iOS和Android平臺上的成熟項目早就沒有了新鮮的投資機會。相比之下，OpenXLive是微軟云計算加速孵化器里一直被主推的明星項目。

要不要完成這個卡位？

最終，OpenXLive被投票通過。目前來看，OpenXLive的發展超過了他們的預期。

對他們來說，手里早已握有晶方科技、神州信息、無錫尚德、展訊通訊、分眾傳媒這些成功IPO的大項目的經驗及資源，但在這個時間點上，最震撼的新興產業是移動互聯網——這也是他們的新起點。

孔令國梳理過自己的投資歷程：“我這下半輩子簡直就是中國創投史。”1999年的泡沫前夕還沒有O2O這樣的概念，他已經在臺灣投過網絡送餐、送花類的項目。互聯網泡沫來襲時，那些項目不出意外地被終結了。

但這一次投資泰笛洗滌卻是不一樣的感覺。“我一直認為移動互聯網是第三次工業革命，這個革命是真的革命。即使這些項目最近被估值過高也是有理由的，因為大家已經借助手機24小時都掛在互聯網上。參與到第三次工業革命當中，對我們幾個都有很大的意義。”

賭的背后是謹慎

對于老兵來說，放下包袱，敢于帶著“賭”的觀念做早期投資，并沒有那么容易。

溫和理性的申珺說自己入行時間越長膽子卻越小。而孔令國把投資比作開車，開快車的大多數都是新手，老司機則會非常謹慎。

相對來講，費建江則激進一些。2001年加入中新創投，2005年正式開始只投資早期項目的他毫不掩飾自己對早期項目的喜愛。當年蘇州創投還在推進市場化過程中，剛剛結束與吳鷹等人合伙的同利基金的孔令國被林向紅邀請與費建江搭檔負責籌備重元資本，但是費建江在慎重考慮之后還是要求繼續做回早期投資。

2005年—2007年，中新創投的早期投資類似于“撒種子”，通常是50萬?100萬美元投資一個項目，其中大多數都是剛剛組建的技術型團隊，甚至有的還沒有注冊公司。2008年—2009年的金融危機造成了一個短暫的斷檔，2009年之后，他們接著以每年幾十個項目的速度投了下去。

以一個CT探測器項目為例，2012年只有核心技術外加3位成員，中新創投就投資了600萬人民幣進去。2014年樣機終于生產出來，這一次，新成立的元禾原點與經緯創投剛剛對其完成了A輪投資。

“我一直說早期項目是說不清，道不明，看不懂，但是我這個人比較樂觀，如果市場足夠大，團隊也靠譜，我就愿意賭一把。我骨子里是一個感性的人，有愿意冒風險的沖動。”費建江說。

申珺和孔令國的謹慎來源于他們的背景：盡管孔令國曾經有過創業經歷，但技術背景在IC芯片領域及通信領域，他們都不是互聯網行業出身。

而且對于年輕創業者的想法，他們自認為還需要時間去適應。孔令國喜歡與年輕人聊天，借用最近流行的形容，就是尋找“互聯網思維”的根源。他認為自己這樣的“老一輩”不喜歡在網絡上暴露太多內心的想法，也曾經問過90后為什么愿意在網絡上如此活躍，得到的回答是：能夠在虛擬世界里尋找到存在感。換句話說，虛擬世界比現實世界更讓他們興奮。

“不過對于90后創業者的節奏我還有很多問題搞不懂。例如有個別創業者跑路的新聞，我就會想，新一代年輕人是否有足夠的責任心，能不能抵抗風險。其實這些很難說。”

所以，元禾原點的老兵們傾向于取自己所長。元禾原點吸收了多位之前中新創投的同事作為中層，同時也招聘了9名剛剛畢業的90后年輕人作為分析師，專門去看最新的互聯網項目。由于辦公室在蘇州和上海，他們還打算找一位90后在北京收集一線項目。

每一次投資決策會都像是一次彼此說服的過程。申珺說自己經常是需要被說服的那一個，而費建江會點名邀請年輕分析師來論述自己對項目的觀點。

除此之外還有關鍵的一點：對于風險，老兵的體會比年輕人更深刻，這讓他們尤其重視風險管理。

2014年創新中國決賽上，費建江代表元禾原點發表的演講提到了經濟大形勢：大的經濟環境很糟糕，中小企業的生存狀況其實是在不斷惡化的。在進入中新創投之前，費建江曾擔任過兩家銀行的支行行長。直到現在，他都在定期收集宏觀經濟的一手數據進行分析。他希望自己保持對經濟大環境的敏感度與獨立判斷的能力。

孔令國則一直在探索市場與周期之間的化學效應。他曾經從事過外匯交易，發現外幣漲跌的周期性背后就如同人們對一件事物的喜好：即使是長期被所有人看好的事情，直到有一天人們開始不約而同地質疑自己長期的判斷，這件事便會被逐漸看衰。人們的喜好是有周期性的，外匯的漲跌與24節氣也有關。

所以，金融危機之前往往都有前兆，直到大家都停下腳步開始質疑，危機就真的爆發了。經濟波動是常態，危機甚至就像地下的巖漿一樣，一直在流動和積蓄并等待噴發。而老兵已經走過了幾個周期，做好了心理準備。申珺說，像他們這樣經歷過幾個周期的投資人并不太多。當年經濟情勢每況愈下，他們無法判斷到底是一次U形反彈還是L形的持續低迷。但經歷了經濟及行業的周期后，從今天看未來，他們對于一切都會更容易和更坦然地去面對。

背后的資源將是長期紐帶

2012年11月，蘇州創投更名為“蘇州元禾控股有限公司”之后，旗下業務先后進行市場化。此后形成的四個投資平臺分別為元禾辰坤（FOF）、元禾原點（天使投資）、元禾凱風（VC投資）和元禾重元（PE投資），元禾控股成了一個管理與資源調控的總部。

前身為中新創投的元禾原點是最后一個市場化出去的。它承載著200多個投資項目，算是歷史最悠久的一部分。

與其他市場化基金相似，元禾原點也需要一定的時間去完成投資回報期。除互聯網項目之外，元禾原點也計劃針對醫療行業和偏技術類的項目進行大量投資。其中很多項目都是中新創投當年“撒種子”投資到的項目，現在再繼續跟進。盡管如此，元禾原點仍然要摸索出自己的辦法。

某種程度上來講，元禾控股甚至像是一個創投綜合體，不僅有投資，還有金融超市、小貸公司，還包括創業園區。企業得到投資之后，相當于置身于一個巨大的資源池里面。

元禾原點的三位老兵很清楚這其中的價值。“創業者不用擔心我們口袋不夠深。”申珺打趣說，“很多基金（需要）依靠大量投資來形成產業鏈，而我們背后早已經形成生態了！”

所謂的生態，除了當年中新創投所投資的近200個項目之外，還有蘇州創投作為LP的間接投資。這些GP包括金沙江、北極光、軟銀中國等著名基金，目前共投資了500余家企業。

蘇州創投轉型之后，林向紅也在計劃一些更深層的動作。“站在更高的高度就會看到一些可能性和機會。在中國，優酷與土豆這樣的結合案例還不夠多。首先，資本的話語權是最重要的，自發的驅動力沒有那么大，第二是要有充分和對稱的信息，”費建江說，“而元禾控股很可能會在未來促成一些大的并購，或者類似這樣的動作。”

“元禾原點與元禾控股旗下的各種資源之間都存在著重要的紐帶。即使這些資源現在還沒有直接幫助到創業者，這一條紐帶也是長期存在的。”