資產配置 守定律知變通

如果你在找一個可以放任不管，但在任何環境下都仍會產生不錯回報的投資組合，那么這個投資組合會由哪些東西組成呢？

好答案特別難找——特別是在當前環境中，股票和債券顯得如此昂貴的情況下。

投資顧問和理財經理一般是推薦60%的股票加40%債券之類的組合（隨著年齡的增長，股票少一些、債券多一些）。這樣一個投資組合一年至少要做一次“再平衡”——把某些表現好的賣掉，買進更多表現差的，從而恢復最初設定的比例。

其理論依據是，股票表現差的時候債券表現會很好，反之亦然。但這套理論是有缺陷的。

從歷史上看，上述投資組合只有在股票或債券或兩者估值合理或價格便宜的時候才取得了成功。那么，現在呢？

根據波士頓資產管理公司GMO（管理資產1120億美元）的估計，60%的股票加40%債券的均衡投資組合在未來七年左右最多只能獲得微薄的回報。還有其他哪些選擇呢？

倫敦理財顧問安德魯·史密瑟斯（Andrew Smithers）在幾年前為英國劍橋大學一個學院的捐贈基金委員會詳細考察了被動型投資組合。他主張將投資組合簡單地配置為股票和現金（比如短期存款），一年做一次再平衡。他發現現金的平衡作用強于債券，因為它與股票的關聯度更低，并且受通貨膨脹影響的程度也低于債券。

史密瑟斯說，最好的長期表現來自每年將股票占投資組合的比例在60%到100%的范圍內進行調整，具體比例取決于股價按照長期指標衡量有多昂貴。按道理，可能要做兩方面的調整。第一個調整是投資于某個全球化的股票組合，而不只是投資美股。第二個調整是非股票部分除了現金以外，還要把通脹保值國債包括進去。不過史密瑟斯對此持有異議。

簡單即是美。但怎樣找到正確而簡單的答案，并不像表面看來的那么容易。