再下一城

人民幣海外跨境結(jié)算步入“快車道”。

7月初，中韓兩國央行簽署協(xié)議，指定交通銀行為韓國首爾的人民幣業(yè)務清算行。

僅僅一個月前，中國人民銀行（以下簡稱央行）就已授權(quán)中國銀行法蘭克福分行擔任法蘭克福人民幣業(yè)務清算行，中國建設銀行擔任倫敦人民幣業(yè)務清算行。

在此一年前，2013年2月8日，央行還指定中國工商銀行新加坡分行為當?shù)厝嗣駧徘逅沣y行，這是央行首次在國外選定人民幣清算行。

近期有關(guān)人民幣國際化的好消息不斷傳來。不久前，法國央行行長諾亞曾公開表示，法國企業(yè)或?qū)⒂脷W元和人民幣直接與中國做生意，停止使用美元。法國并不是唯一一個考慮用人民幣結(jié)算的國家。由于害怕美歐對俄羅斯制裁甚至將他們逐出美元市場，越來越多的俄羅斯企業(yè)轉(zhuǎn)用人民幣或其他亞洲貨幣對外簽署商業(yè)協(xié)議。從人民幣的結(jié)算量來看，目前巴黎在全球位居第四，排在新加坡、中國臺灣和倫敦之后。

趨勢

2009年4月8日，經(jīng)國務院決定在上海和廣州、深圳、珠海、東莞等城市開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點。同年7月，我國跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點業(yè)務在上海成功完成首筆交易。

數(shù)據(jù)顯示，最初啟動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點時，當年實現(xiàn)結(jié)算金額僅36億元。據(jù)央行今年6月公布的數(shù)字顯示，2013年中國的銀行累計辦理跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務4.6萬億元。

5年間，雖然人民幣作為結(jié)算貨幣所占的比重不高，但人民幣國際化已邁出重要一步。“中國是世界第一大貿(mào)易體，對華貿(mào)易用人民幣結(jié)算可以減少匯率的風險。”中銀國際控股首席經(jīng)濟學家曹遠征告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

中資企業(yè)在貨物出口交易與結(jié)算方面均以人民幣計價，既可以規(guī)避匯率風險，又可以減少國際貿(mào)易成本。但在目前國際貨幣體系中，貿(mào)易結(jié)算通常都是使用美元或其他國際通用貨幣進行結(jié)算。

人民幣國際化進程路徑與20世紀70年代的德國馬克與日元基本相似，1973年由于美元的“布雷頓森林體系”（是指二戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系）崩潰，馬克和日元才有機會成為國際貨幣。

1944年7月，美國邀請參加籌建聯(lián)合國的44國政府的代表在美國布雷頓森林舉行會議，各方簽定“布雷頓森林協(xié)議”。布雷頓森林體系實際上是一種國際金匯兌本位制，又稱美元-黃金本位制。它使美元在戰(zhàn)后國際貨幣體系中處于中心地位，美元成了黃金的“等價物”，美國承擔以官價兌換黃金的義務，各國貨幣只有通過美元才能同黃金發(fā)生關(guān)系，美元處于中心地位，起世界貨幣的作用。從此，美元就變成國際清算的支付手段和各國主要儲備貨幣。

目前，對人民幣進行跨境結(jié)算最強烈的國家是法國與俄羅斯，俄羅斯表現(xiàn)尤為突出。烏克蘭危機導致美國開始對俄羅斯實施金融制裁，此舉對于俄羅斯影響較大。“中國是俄羅斯最大的貿(mào)易伙伴國之一，但實際貿(mào)易份額依然不大，目前俄羅斯70%至80%的對外貿(mào)易是與歐美國家之間產(chǎn)生的。”北京金融衍生品研究院首席研究員趙慶明告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

國際市場對于人民幣跨境結(jié)算的熱情度并不高，原因在于人民幣缺乏回流渠道、投資渠道，以及境內(nèi)、境外不同利率和匯率的問題。據(jù)渣打銀行2012年底推出的人民幣環(huán)球指數(shù)顯示，香港擁有的人民幣存量截至今年3月底已接近9500億，占本地銀行存款總額的13%，香港是人民幣最大的結(jié)算中心。

2014年6月，央行發(fā)布關(guān)于貫徹落實《國務院辦公廳關(guān)于支持外貿(mào)穩(wěn)定增長的若干意見》的指導意見，支持人民幣跨境結(jié)算業(yè)務。

在曹遠征看來，人民幣想成為真正意義的國際化貨幣必須做到三點。首先想要成為國際貨幣，必須是可兌換貨幣，但人民幣不是完全可兌換貨幣；其次，需要能持續(xù)形成國際收支預差，此貨幣才能被國際上廣泛使用；第三，人民幣如想成為國際貨幣，央行的貨幣政策就需要改革，使之國際化。

國際化的貨幣政策，必須建立在健全的金融市場上，但目前中國的金融和資金市場都不完善。“這種情況下人民幣國際化只能走特殊路線，那就是清算銀行加離岸市場的模式。”曹遠征說。而真正的國際化貨幣是不存在離岸市場的，也不需要清算行。因此人民幣國際化，有賴于人民幣的全面可兌換。趙慶明對此表示贊同，“人民幣要成為國際貨幣，還需有投資功能。投資功能取決于國家金融市場的發(fā)展，但我國金融市場的投資亮點不夠。”

“從境外市場來看，投資機構(gòu)對人民幣的需求旺盛。跨國企業(yè)和國外居民都有這方面的需求。”中央財經(jīng)大學銀行業(yè)研究中心主任郭田勇告訴《環(huán)球企業(yè)家》。

目前，中國的跨境結(jié)算業(yè)務，主要在中資金融機構(gòu)的國外子公司之間進行。在曹遠征看來，中資銀行在境外開展結(jié)算業(yè)務，是國內(nèi)資本項目不開放帶來的結(jié)果。如資本項目開放，人民幣自由流動，離岸市場和清算業(yè)務就會逐漸消失。

挑戰(zhàn)

任何貨幣的國際化，背后是其國家自身實力強大的體現(xiàn)。“貨幣的國際化程度直接取決于幣種國家的綜合國力，這要求該國在政治、經(jīng)濟、軍事等方面都處于國際領(lǐng)先地位。”趙慶明說。

早在二戰(zhàn)前，英鎊是全世界頭號國際貨幣，彼時的英國是世界強者；二戰(zhàn)后，美國成為世界超級大國，美元取代英鎊成為頭號國際貨幣。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示在第二次世界大戰(zhàn)即將結(jié)束時，美國擁有的黃金占當時世界各國官方黃金儲備總量的75%以上，幾乎全世界的黃金都通過戰(zhàn)爭流到了美國。而做為歐盟的主體貨幣，歐元的地位僅次于美元。

趙慶明認為，強國并非因為國家規(guī)模大便強，規(guī)模只是一個支撐體，關(guān)鍵在于自身的經(jīng)濟實力。“當年日本的電視機、汽車及電子產(chǎn)品幾乎覆蓋全球市場，日元便在國際經(jīng)貿(mào)、國際投資中處于強勢地位”。

目前，人民幣在全球的流通主要依靠出口貿(mào)易。由于我國對金融市場監(jiān)管嚴格，部分外資通過境外人民幣市場投資獲取升值收益。但人民幣需要雙向浮動和較為穩(wěn)定的匯率走勢，人民幣在境外的單方面儲備對此而言毫無意義，因此人民幣只有在世界貿(mào)易、全球投資和國際儲備三大國際貨幣體系中獲得主導地位，才能真正實現(xiàn)國際化。

“人民幣的國際化進程，對中國貨幣政策的挑戰(zhàn)大于可能獲得的好處。資本項目開放意味著什么？人民幣逆差意味著什么？這些都是需要解決的重大問題。”曹遠征說。

雖然人民幣已加快跨境結(jié)算的進程，但人民幣還不是世界通用貨幣，并且不是國際投資型貨幣。“想成為國際化貨幣，取決于中國何時能成為超級大國，這需要很漫長的過程。”趙慶明說。

二戰(zhàn)后的1940年至1945年，英國的綜合實力已被美國超越，但英國對此并不甘心，英鎊依然霸占著強有力的市場主導地位。“作為后來者，想躋身國際貨幣行列，他國一定不會輕易的將自身的貨幣地位拱手相讓。”趙慶明表示，人民幣還遠未到這個時期，現(xiàn)在談威脅美元全球霸權(quán)地位還為時尚早。

郭田勇認為，人民幣成為國際化貨幣最大的挑戰(zhàn)不在國外市場，而是國內(nèi)自身的改革。人民幣還存在管制，這需要進一步深化經(jīng)濟改革來解決。在保證自身經(jīng)濟不出問題的情況下，將金融市場完善。

“未來強大后的人民幣也不可能取代美元的地位。以美元為中心的國際貨幣體系暴露出單一貨幣體系是有問題的。單一貨幣會帶來系統(tǒng)性風險，所以才會出現(xiàn)全球貨幣多元化的趨勢，這也給人民幣國際化帶來了新的機會。”曹遠征說。

曹遠征對于美元單一霸權(quán)的看法同樣得到國際著名的投資家和金融學教授吉姆·羅杰斯驗證。早在2008年，羅杰斯就曾說過，在過去的200年，美國的民選政治家讓美國背負了10萬億美元的國債。美國大量印刷美元，濫發(fā)鈔票導致美元不斷貶值，全球通貨膨脹，目前國際貨幣體系美元獨霸天下，這是不合理的。

在曹遠征看來，人民幣未來的發(fā)展不可能一幣獨大，而應屬于多元貨幣系統(tǒng)中一元。“未來人民幣規(guī)模有多大，這取決于綜合實力，包括經(jīng)濟、國際貿(mào)易份額、央行政策等諸多環(huán)節(jié)的完善。”