我國貨幣市場基金的新發展

引言：本文就近年來貨幣市場基金的發展情況進行研究，分析了其規模增長迅速、交易方式日趨便捷、開創了消費支付等新功能的特點，分析了其對銀行存款的分流、對銀行理財業務和基金代銷業務的沖擊，最后闡明了貨幣市場基金存在的風險。

近年來，在金融創新不斷加快，互聯網金融快速發展以及居民理財意識不斷增強的背景下，貨幣市場基金呈現出規模快速擴張、功能不斷拓展、交易方式日趨便捷等特點。不過，貨幣市場基金的快速發展在一定程度上分流了銀行存款，同時，也沖擊了銀行理財和基金代銷業務。此外，貨幣市場基金快速發展中所面臨的集中贖回風險以及支付安個隱患等問題也不容忽視。從2011年開始，全國貨幣市場基金快速發展。2013年，隨貨幣市場基金\"T+0\"實時贖回業務的開展，以及以“余額寶”為代表的互聯網基金業務的興起，國內貨幣市場基金的發展巳經邁入了新的階段。

一、貨幣市場基金發展的特點

（一）規模快速擴張。在居民理財意識不斷增強、貨幣市場利率持續高于銀行存款利率的背景下，2011年以來，全國貨幣市場基金規模快速增長。證券投資基金協會統計數據顯示，2012年年末，全國貨幣市場基金凈值為5717.28億元，較2010年年末增長了2.73倍，年均增速高達93.13%。全國貨幣市場基金凈值占公募基金凈值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。2013年，在貨幣市場基金“T+0”實時贖回業務快速推進，以及互聯網金融快速發展的背景下，全國基金市場中，貨幣市場基金占比進一步提高。最新數據顯示，截至2013年末，全國貨幣市場基金凈值為7475億元，占全部基金凈值的比重為17.70%，2010年年末至2013年末，中國貨幣市場基金數量和凈值變動情況如表1所示。

表1"2010—2013年中國貨幣市場基金數量和凈值變動表

全部基金

貨幣市場基金

數量（支）

凈值（億元）

數量（支）

占比（%）

凈值（億元）

占比（%）

2010年末

704

25207.10

46

6.53

1532.77

6.08

2011年末

914

21879.79

51

5.58

2948.95

13.48

2012年末

1173

28661.81

61

5.20

5717.28

19.95

2013年末

1552

42213.1

94

6.06

7475

17.70

（二）交易方式日趨便捷。在移動支付工具快速發展，以及證券監管部門的大力推動下，基金公司通過技術創新和服務升級，使投資者購買貨幣市場基金的方式變得更加多樣和便利。目前，除了通過柜臺等傳統手段查詢、購買和贖回貨幣市場基金以外，投資者還可以通過網上銀行、手機客戶端、微信、支付寶、電話、淘寶等方式查詢、購買和贖回貨幣市場基金。與此同時，國內大部分基金公司都在與國內各大型互聯網公司密切接觸，探索基金與互聯網合作的新模式，以推動貨幣市場基金的交易方式向著更加多樣化和便利化的方向發展。

（三）開創了消費支付以及還款和還貸功能。2012年底，在利率市場化步伐加快的背景下，基金公司加強了與其他金融機構的合作。部分已經開展了貨幣市場基金“T+0”實時贖回業務的基金公司，與合作銀行簽署了貨幣市場基金直接償還信用卡的協議。2013年，在互聯網金融快速發展的背景下，部分基金公司的貨幣市場基金已經具備了手機充值、還房貸和車貸、買保險、繳水電費等支付功能。

（四）綜合理財的鏈接。通過貨幣基金鏈接外部理財產品，實質上是互聯網企業做出的創新。這種模式的典型代表就是第一大貨幣基金天弘增利寶和阿里余額寶，其后包括蘇寧零錢寶、百度百發、天天活期寶等相似理財產品創新相繼出現，提供了良好的理財服務，吸引了大量投資者。

二、貨幣市場基金對銀行的沖擊

（一）分流銀行存款。在互聯網金融快速發展的背景下，貨幣市場基金的收益率高于定期存款利率，其流動性較高、支付功能較為健全等優勢使銀行存款可能加快流向貨幣市場基金。2013年下半年，絕大多數貨幣市場基金的七日年化收益率保持在4.5%左右，明顯高于3%的一年期定期存款利率和3.75%的兩年期定期存款利率。數據同時顯示，2010年年末、2011年年末和2012年年末，全國貨幣市場基金凈值同比增速分別為40.94%、92.39%和93.88%，呈不斷加快的走勢。而且由于很少的資金就可以投資余額寶，所以以余額寶為代表的貨幣市場基金積攢了社會大量的資金，其用戶規模龐大使得資金總量很快突破了四千億，成為中國投資量最大的基金，使銀行資金有很大的流失風險。

（二）沖擊銀行理財業務。在貨幣市場基金快速發展的背景下，受商業銀行理財產品流動性較差、投資門檻較高等因素影響，商業銀行理財業務可能受到沖擊。據了解，目前大多數商業銀行的理財產品在封閉運作期間是不可贖回的。同時，理財產品大都存在一定的資金募集期，且理財產品的到期日和資金到賬日也有一定的時間間隔，導致理財產品的流動性大大降低。此外，客戶通過商業銀行購買理財產品一般都以萬元起步，遠高于多數貨幣市場基金100元，甚至1元的投資門檻。在此背景下，加之其他因素的影響，商業銀行理財業務的收入增速有所放緩。

（三）銀行基金代銷業務將逐漸萎縮。目前投資者購買貨幣市場基金的方式日趨多樣化和便利化。此外，目前90%以上的基金公司開通了貨幣市場基金直接申購股票型基金、債券型基金等服務，且申購費率明顯低于銀行代銷渠道的申購費率，越來越多的投資者通過貨幣市場基金來申購股票型基金、債券型基金等，這將進一步沖擊商業銀行的基金代銷業務。在商業銀行理財業務受到沖擊、基金代銷業務逐漸萎縮的情況下，商業銀行中間業務收入增長受到抑制，加之我國利率市場化改革的步伐逐漸加快，商業銀行利差有所收窄，這些因素都將共同倒逼商業銀行加快業務模式的轉型升級。

三、貨幣市場基金的風險

（一）集中贖回風險。受多方面因素影響，貨幣市場基金存在集中贖回的風險。在季末和年末等關鍵時點上，部分商業銀行為了達到考核要求，采用高息攬儲等方式，吸引資金大規模流入銀行，這些時間點往往會引發貨幣市場基金出現集中大額贖回，贖回規模有時甚至可能超過基金規模的50%。

（二）支付安全風險。目前，部分貨幣市場基金已開通了消費支付功能，這對交易系統的安全性提出了較高要求。若發生貨幣市場基金被盜并購買商品時，基金持有者的損失將難以追回。盡管“支付寶”已經承諾當其客戶的“余額寶”中余額被盜時，將提供被盜資金全額補償的保障，但貨幣市場基金的支付業務剛剛起步，交易系統建設尚不健全，難免存在一定的漏洞，支付安全隱患不容忽視。

（三）制度變化與監管風險。這是國內發展貨幣市場基金的一個特色風險。我國金融體系是分業經營、分業監管，即將成立的貨幣市場基金到底由誰來監管，誰來經營，政策方面尚存在著很大的不確定性，有待我們進一步去研究。此外，貨幣市場基金成立之后的收益直接取決于貨幣市場本身的發展，貨幣市場參與者是否足夠廣泛、投資工具發展是否充分、利率市場化改革的進展狀況、貨幣政策執行是否具有獨立性等，這諸多因素都直接影響著貨幣市場基金的收益，而這些因素大都與制度變遷的方向和速度有關。

參考文獻

[1]徐靜“貨幣市場基金”理財新主意.國際金融.2005年Z1期.

[2]田啟偉，馬建國.貨幣市場基金及其風險分析.武漢冶金管理干部學院學報2004年3月第1期.

[3]王海慧，李偉.貨幣市場基金沖擊傳統銀行業務銀行家2014年第2期.

[4]趙榮春“貨基”勢不可擋.卓越理財2014年1月.

（作者單位：河北大學）

項目

本文章為國家級大學生創新創業項目201410075010成果。