美股之外 巧覓良機

研究表明，最安全（潛在回報最高、風險最低）的投資組合可能是輕倉持有美國股票，重倉持有其他國家股票。

沒錯，很多國際股票市場最近經歷了動蕩，特別是俄羅斯和巴西等新興市場股市。同樣沒錯的是，過去幾年美國股市是一個不錯的投資點，但短期表現不太適合當作長線投資的依據。股市的長期表現給人相當不同的啟示。

定期再平衡

最近我一直在追尋完美的“全天候”投資組合，這種投資組合只需要定期做一下再平衡就可以了。我承認，除了債券和通脹保值證券等資產之外，相當大一部分資金應當投資于股票。不過我又問自己：投哪些股票？投哪些市場的股票呢？

我讀到了兩名投資經理分別進行的研究。他們是蘇黎世投資顧問公司Wellershoff Partners（管理資產規模100億美元）的首席投資長喬吉姆·克萊門特（Joachim Klement），以及加州埃爾塞貢多（El Segundo）投資管理公司Cambria Investment Management（管理資產規模3.35億美元）的首席投資長梅班·費伯（Mebane Faber）。

兩人都考察了全世界30多個不同股市的長期表現。

他們的發現是：首先，沒有哪個股市在所有時期的回報率都是最高的。相反，不同國家和不同地區的市場往往是在不同的時期有較好的表現（比如日本表現較好的時候是在上世紀80年代，美國是在90年代，新興市場是在2000年過后）。

其次，過去的表現在很大程度上取決于初始估值。投資那些相對于利潤和資產等公司基本面估值最低的股市，總體上表現最好；投資從這些指標看顯得昂貴的市場，總體上表現最差。

哪些市場便宜、哪些市場昂貴，會隨著時間的變化而變化，而且投資業績的差距也是相當大的。在股市非常昂貴的時候投資的人，經過五年左右的時間后，扣除通脹因素，能夠不虧不賺就算幸運了。但在股市非常便宜的時候投資的人常常能夠多年獲得雙位數的回報。

這對投資者來說意義重大。他們最好是拋棄堅守本土市場以求安全的辦法，側重于估值最低的市場，避開估值高的市場。

均衡方針

獲利的方法可以很簡單，即維持一個均衡的全球性投資組合，然后大概每年調整一次，也就是賣掉一點表現最好的，買進一些表現最差的，從而使各類配置保持大致均等。

在過去，這樣的策略在經過一定時間后將會獲得平穩的回報。比如美國投資者會因此而受益于上世紀70年代至80年代歐亞市場、2000年過后新興市場的較佳表現。

平均投資于摩根士丹利資本國際（MSCI）美國、歐洲和太平洋指數并每年做一次再平衡的投資組合，會使美國投資者躲過1969年到1982年的華爾街股災。2000年后，均衡投資于美國市場、發達國家市場和新興國家市場會給他們帶來好處。

在上面兩種情況下，堅持只投資美股的投資者經過多年之后都失去了購買力。

可惜如此投資可能要比你想象的難一點。大多數“全球型”股票基金都重倉持有估值最高的股票和股市。

克萊門特說，對于不想把問題復雜化的投資者，他的建議是等額投資于跟蹤五大股指且費用低廉的基金。這五大股指分別是標普500指數 （SP500），倫敦的富時100指數（FTSE 100），歐洲的歐元區斯托克50指數（EuroStoxx 50），日本的日經225指數（Nikkei 225），以及摩根士丹利資本國際新興市場指數（MSCI Emerging Markets）。

他說，這樣一個投資組合經過定期再平衡，“一定時間過后的表現明顯超出傳統投資組合。”比如從MSCI數據來看，從1999年12月31日到2013年12月31日，這條策略的投資回報約為70%，相比之下僅投美股的回報率不到50%。

克萊門特說：“我更喜歡‘懵懂’的股市投資方法。如果對未來一無所知，那么我就會在每一只股票或每一個市場投入相同數額的資金。”